新和成：可以开始买入了
原创 元健老康估值分析 元健老康估值分析 2024-04-23 06:52 广东
$新和成(SZ002001)$ ：欢迎关注我的同名G.&.Z.&.H
2023年一季度扣非净利润负增长48%；2023年中报扣非净利润负增长34%；2023年三季报扣非净利润负增长33%；2023年年报扣非净利润负增长27.12%；
如果单看2023年四季度扣非净利润6.63亿，而2022年四季度扣非净利润6.12亿，四季度同比是增长的。
如果单看2023年三季度扣非净利润5.75亿亿，而2022年三季度扣非净利润8亿，四季度同比是负28%的
2024年一季度扣非净利润负增长27.12%；
通过以上的数据，我们得到结论：同比下滑减速，那就是2024年的三季度可能同比就开始增长了。
我初步判断新和成周期见底！
我们观察到2023年ROE11.2,完全可以匹配PB2估值，目前PB2.24，不高！
我们摘录一下年报中的相关资料，涨点知识：
1、公司立足于精细化工行业，以“化工+”、“生物+”为核心技术平台，围绕营养品、香精香料、新材料、原料药生产各种功能性化学品。
2、维生素、氨基酸是营养品市场的重要典型代表。维生素是人和动物生长必须摄取的微量有机物质，市场需求主要来自于其下游的饲料、食品、医药等领域，总体需求平稳低速增长，供给集中度高，市场价格长期呈现周期性波动。中国作为维生素的最大生产国，2023年中国维生素产量约为43.40万吨，占全球产量的84.40%。2023年维生素行业产能惯性释放，供过于求形势加剧，行业竞争激烈
3、蛋氨酸行业集中度高，产能主要集中在赢创、安迪苏、新和成、诺伟司、住友化学、紫光、希杰、和邦8家生产商，全球市场需求稳步增长，短期内有效供给和需求相对平衡。2023年全球蛋氨酸增量主要来自中国，2023年下半年多数国际企业蛋氨酸生产调整供应减量。预计2023年中国蛋氨酸产量58.10万吨，同比增长31.20%，占全球产量的34.60%，较2022年提高7.90%
4、2022年全球香精香料市场规模达到1,964亿元，我国市场规模达到560亿元，占全球的28.50%
5、主要产品及用途
5.1营养品：目前产品主要涵盖维生素类、氨基酸类和色素类等产品，具体产品包括维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、类胡萝卜素、维生素B5、维生素B6、维生素B12等，主要应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健等领域.
5.2香精香料：目前公司主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛、薄荷醇等多种香料，被广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域。
5.3高分子材料：公司重点发展高性能聚合物及关键中间体，适度发展材料下游应用，主要产品包括聚苯硫醚（PPS）、高温尼龙（PPA）、HDI、IPDA等，下游主要应用范围包括汽车、电子电器、环保、工业应用等领域。目前公司已打造了从基础原料到高分子聚合物、再到改性加工、到特种纤维的PPS全产业链，成为国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级、挤出级、涂料级PPS的企业，同时在开发新的全产业链材料项目。
5.4原料药：目前产品主要涵盖维生素系列、抗生素系列、医药中间体系列，具体产品包括：盐酸莫西沙星、维生素A、维生素D3等，主要用途为作为药物活性成分加工生产药物制剂。
摘录点数据：
出口占比51.58%，毛利率37%，，内销占比48.42%，毛利率28%，出口占比2023年超过内销。
研发费用8.87亿，资本化为0；我们看到2022年研发费用8.58亿，2021年研发费用7.82亿，资本化都是0；
说明了公司业绩非常硬气，研发费用逐步提高并维持在较高水平，公司未来值得期待。
公司账上货币资金45亿，营收账款24亿，存货43亿
短期借款12亿，长期借款68亿。
类现金流动资产完全可以覆盖刚性债务。
财务健康稳健。
怎么估值？
我预计今年大概率会周期见底增长，刚刚周期见底，给予它10的增长，那么预计2024年净利润不少于30亿。对应每股收益约1元，ROE12.4.
我们给予PB3的估值，对应股价27元。现在股价17.54，应该有较大上涨空间。
我的建议来了：可以开始买入了！
2024.4.23
元健老康估值分析
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