我们考察$黄山旅游(SH600054)$ 的估值
我们发现黄山旅游2019年前净利润与扣非净利润差距比较大，扣非净利润增长比较稳定，波动不大，而净利润波动较大。
2018年净利润暴增到5.83亿，但是市值从2018年一支跌倒2019年。为什么啊？
因为2018年的净利润包含了2.67亿的可交易性金融资产升值2.67亿，而当年扣非净利润是略微下降的，2019年扣非净利润更加略微下降。
所以，我们应该以扣非净利润来估值比较合适。
我们研究发现：
2017年扣非净利润3.46亿，2018年4月前，最低市值93亿，对应最低PE27.8
2018年扣非净利润3.42亿，2019年前，市值65-90亿，对应PE19-26.
2019年扣非净利润3.13亿，20220年4月出2019年年报时市值60亿，对应PE19.2.
2020年4月因为疫情刚刚爆发，市场悲观给予的估值比较小。
那么，我们可以初步判断，黄山旅游的合理估值应该是扣非净利润的20倍合适。
9月27号公布告1—8月净利润3.95亿，第二天股价仅涨一个点，接着下跌，为什么会这样？
同花顺上显示国泰君安10.7号预测的全年净利润是4.02亿。现在这个时点，券商的预测如果还差距很大，凭什么吃饭呢？
为什么会这样？
这说明这个净利润水份大，大概率是来自非经常性损益，旅游股只能用扣非净利润估值的，不能直接用净利润估值。
国泰君安最新预测2023年业绩4.02亿。2023年是熊市，估计非经常性损益为负。
那么实际2023年扣非净利润应该大于4亿。
我们以4亿扣非净利润给予20倍PE估值就是它的合理估值：80亿。
目前黄山旅游没有低估，也没有高估，估值合理！
结论来了：
空仓的观望等待加仓时机，持仓的耐心持有等到高估！
2023.10.16