$爱普股份(SH603020)$ 2021年报简评
2021年营业收入约33.45亿元，同比增加25.35%；
归属于上市公司股东的净利润约1.89亿元，同比增加10.83%；
扣非净利润1.15亿，负增长10%；
基本每股收益0.5708元，同比增加7.29%。
拟每10股派发现金红利1.5元（含税）
扣非鱼净利润差异主要来源：闲钱理财赚0.78亿，政府补助0.129亿。
ROE:7.81
主要业务：
香精业务：营收5.55亿，毛利38%，主要食品用香精。增速较稳定，但受部分原材料价格波动的影响，毛利率较上年同期下降5.09点。
香料业务：营收2.24亿，毛利率22%，受海外市场人民币升值及需求减缓等因素制约，营业收入、毛利率均较上年同期有所下降3个点。
食品配料业务：25.45亿，毛利率10%，主要产品工业巧克力、果酱。伴随产能释放带来规模效应的提升，以及客户和产品结构的升级，在主营业务收入中的金额及占比均有较大提升；
应收账款5.63亿；存货5.48亿。
简评一下：
TOB的生意模式，先发货客户使用完了再收款，正常账期1-3个月，异常账期超过一年，平均能发货后3-6个月收到款 。
香精客户有依赖性，所以毛利率略高一点，客户一般不会替代，但使用量小。
食品配料客户随时都可以替代的，主要靠品质稳定价格便宜，所以毛利率很低，完全靠销量大才可以赚点小钱。
估值：
估值方法一：分项估值
两项主营产品竞争都非常激烈，行业进入门槛不高，完完全全的苦逼生意。
香精业务可以略高溢价估值，食品配料不适合溢价估值，能给5倍就不错了。
综合给不高于10倍的估值
年报没有分行业净利润的数据，综合给不高于10倍的估值，非主营的利润每年都有，但是金额每年都不一样，就给5倍估值，计算结果整体估值：市值15.2亿。
估值方法二：历史估值区域估值法
历史低估区域PE20倍，最低PE16倍，考虑到2022年上海封城，经济形势严峻，爱普一季报业绩负22的增长，那么全年业绩为负增长20以上的可能比较大，可能出现戴维斯双杀。我们给出的偏乐观估值为：24亿。
目前爱普市值为36.45亿。
结论来啦：高估卖出。