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最近白酒的下跌，引起了市场的热议。白酒是最近十年的大明星，明星的人气就是高。主要是抄底的，和打算抄底的，把帐算得飞起，憧憬着白酒再来个十年十倍的辉煌。
白酒之于经济，相当于机油之于发动机。发动机每跑7500公里就要换一瓶机油，经济每接单xx万就要消耗一瓶白酒。
茅台相当于顶级机油，两千多一瓶，用在价值百万以上的豪车上；泸州老窖相当于国产的长城机油，几百块一瓶，用在十万级别的代步车上。2015~2020年的白酒大牛市，归根到底，是搭上了经济和房地产的快车，车跑多了，机油消耗就快。现在车跑少了，机油消耗就慢。
一、股民的投资回报率
理想情况下，股民的投资回报率可以用公式计算
回报率 = 股息率 + 成长率 + PB（PE）波动率
= ROE*分红率/PB + ROE*(1-分红率) + PB（PE）波动率
股息率和成长率都是赚公司的钱，PB（PE）波动率是赚市场的钱。
对于一个股票来说，多高的PB（PE）合适？
按照十年回本的原则，得出：
PE = 10 + 成长率
按照目前的股价来看，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份的市盈率都在合理区间。茅台市盈率20多倍，老窖和洋河都是10多倍。
二、高回报率的关键
回报率的三组成中，股息率最稳定，白酒一般来说就是1%~5%。变化最大的就是成长率和PB（PE）波动率。波动率是赚市场先生的钱，可遇不可求。所以最关键的变量就是成长率。
我的判断：作为工程酒的白酒，不可能高速发展了。现在投资白酒股票，未来能够获得什么样的回报率，取决于未来公司净利润的成长率。房地产带动的经济大发展时代已经过去了，房地产不可能卷土重来。
什么年轻人不喝白酒了，我丝毫不认可。假设白酒的发展速度跟国家GDP的发展同步，假设未来十年发展速度是4%。假设老窖的年化成长率是6%，回报率就是3%+6%=9%。假设洋河的年化成长率是4%，回报率就是5%+4%=9%。
三、历史回顾
从2017年6月至2024年6月的七年间，老窖的涨幅大约是两倍，因为老窖的业绩快速成长。
从2017年6月至2024年6月的七年间，洋河的涨幅大约是零，因为洋河的业绩成长很小。虽然业绩略有成长，但是估值降低了，结果股价没变。七年间除了每年约2%的股息外，没有回报。
我从2020年重仓持有白酒股票，坐了一轮大大的过山车，没有赚钱。看到现在抄底白酒这么火热，实在不敢有过高的奢望。冷静分析，如果像上面估算一样，能够年化10%，就达到预期了。
最后想说的是：过去重仓白酒赚大钱，是撞上了风口，绝对不是算出来的。
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