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【长江电力】
最近公告了2023年度的经营数据，如下：
利润总额 323.69 亿元，增长 8.75%；
归母净利润 273.89 亿元， 增长 15.44%；
基本每股收益 1.12元。
“业绩增长主要系 2023 年度公司六座梯级电站发电量同比增加 140.15 亿千瓦时所致”。
我是长江电力的初学者，去年才第一次建仓买入，成本约为22元，还没有享受过一次分红。看到这份业绩快报，我的疑问是：
1.为什么利润总额的增长幅度是8.8%，归母净利润的增长是15%，差别这么大？
2. 为什么净利润的增幅能够达到15%？
一个原因：今年的来水情况较好。公司的话是：“水库群存水较去年同期明显增多”。所以导致今年的利润总额增加8.8%。
第二个原因是，收购的乌东德、白鹤滩两座巨型电站，是从三峡母公司收购的。收购后没有少数股东权益，全部收益归属上市公司的股东。但是其他的子公司还有一些少数股东，所以净利润是323亿，但是归母净利润是273亿。少数股东的净利润是50亿，大约占整个净利润的1/6。
所以以上两个原因导致了今年的归母净利润增长幅度达到了15%，不是常态。公司目前的股息率大约为4%，如果公司的成长率达到6%，那么长期持有，就可以获得10%的年化收益率。
公司的水电主业基本上停止了，长江干流上六座电站，包括金沙江上的四座，该建的都已经完成。以后的发展重点，是抽水蓄能+风光新能源。我觉得6%的成长率是可以预期的。
还有一个隐蔽的成长点，就是金沙江中上游和长江支流的水电建设还在发展中，新的大坝建成后，会进行蓄水调峰。长江电力的六座水电站处于下游，自然收益。比如说雅砻江的两河口水电站，库容特别大，把夏秋两季的水拦截，到了冬春枯水季节再发电，电价更高。
这些水最终要流入长江电力的六座水电站，长江电力受益六次。
最后看看现在的估值，当前价格25.87元，2023年度净利润1.12元，PE=23。
股息率4%，成长率6%，总回报率是10%，但是PET>2，目前的估值不便宜。
所以目前的持仓，不会加仓，也不会减仓，长期持有。
【华能水电】
根据“2023 年发电量完成情况公告”，2023年度的发电量为1070亿度电，同比减少4%。原因是今年来水偏枯，且增加了蓄水量。
“2022 年公司全年完成发电量 1006亿千瓦时”，净利润68亿，每股利润0.35元。
那么2023年的发电量实际增长率是7%。假设净利润的增长率也是7%，全年的净利润是73亿。公司的总股本是180亿，现在的价格是9.3元，市值为1746亿，PE=1746/73=24。
（这里牵涉到财务上的同一控制下的合并，今年收购了大股东的四川水电公司。如果是按照财务准则，去年的发电量就包含四川公司，所以是同比-4%。但是实际上，去年的发电量是不含四川公司的，因为去年四川公司还没有合并进来，所以实际上是同比7%）。
市盈率跟长江电力的23PE非常接近。华能水电的成长性要好于长电，原因如下：
1、体量相对较小，大约为长电的1/3。
2、澜沧江上游的云南段和西藏段的水电站还在逐步滚动开发中。
3、公司长远规划新增千万千瓦的水电装机，和千万千瓦的风电与光伏发电。
因此我认为现在的估值在合理范围，持仓会长期持有。长期来看，水电公司的年化收益率就是10%左右。但是我去年买入华水后，半年的时间就收益率30%了。心里应该清楚，这是透支了以后的收益，做好两到三年股价横盘的准备。
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