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结论：候补
候补比买入低一个等级，意思是如果没有合适的股票，可以买入它。
【张裕B】
股票的数据关键数据：
PETTM:14
PB:0.5
股息率：5.5%
公司的股息率5.5%。对于一个没有成长性的公司，这个股息率比较勉强。公司的业绩不好，ROE只有不到5%，能够到5.5%的股息率，完全是0.5PB和高分红率的结果。
公司上市以来的走势如下：
最高点是50元，现在的股价是8元，只有顶点时的15%，股价是脚踝斩了。因为股价遭遇了双杀：业绩和市盈率的双杀。
公司的业绩如下图，2019年是顶点，业绩为11亿元，2022年只有4亿多，2023年的情况跟2022年大致持平。业绩从高点下来腰斩都不止，估值更是腰斩，所以股价遭遇了双杀。
【行业和公司状况】
公司2023年半年报摘要
“公司所处的葡萄酒行业尚处于成长期，近几年受国内经济增速放缓以及替代品强势挤压等各种因素影响，市场竞争十分激烈，国内葡萄酒消费量持续下滑，大量葡萄酒生产经营企业长期处于亏损边缘，甚至部分葡萄酒企业被市场淘汰；但从长远来看，随着人们收入水平提高，更加追求轻松、浪漫和健康的生活方式，现有消费观念可能会发生转变，国内葡萄酒会更多被大众饮用，葡萄酒将进入越来越多的家庭消费，目前国内葡萄酒平均消费水平过低的情况会逐渐改善。本公司在国内葡萄酒行业位于前列，大幅领先国内主要竞争对手”。
“国内经济增速放缓以及替代品强势挤压”。这是公司和整个行业面临的主要现状，替代品指进口红酒。目前进口红酒的消费量大于国产红酒，所以国产红酒被进口红酒不断蚕食。张裕和其它企业，毫无还手之力。
品牌运营情况
“公司产品分为葡萄酒和白兰地两大系列，其中葡萄酒主要有龙谕、爱斐堡、黄金冰谷、解百纳、张裕、醉诗仙、味美思、瑞那、巴保男爵、多名利、爱欧、歌浓和魔狮等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌”。
直观感觉，子品牌太多了。子品牌还是要少而精，如果是大单品最好。世界上市值最大的酿酒公司---贵州茅台，就是靠大单品53度飞天茅台。子品牌太多，消费无从选择，会有眼花缭乱的感觉。
半年报的主要数据如下：
折算到年报，可以简化数据如下：
销售额：40亿
净利润：5亿
ROE:5%
总资产：130亿
净资产：100亿
资产负债表很健康，唯一比较反常的地方是固定资产比重很大，占比46%。
一般来说，酿酒公司都是轻资产公司，流动资产占大头，非流动资产占小头。但是张裕的固定资产占比46%，完全就是重资产公司了。初步看了财报，主要是厂房，生产车间和酒庄的建筑。
公司现在是产能过剩，所以在建工程很小，占比只有0.4%。
行业状况：
“全行业年总产葡萄酒50万吨左右（包括进口30万吨）,连白酒产量的零头都没有”。 中国就是一个传统白酒消费大国，歺桌文化一直以白酒独霸天下，葡萄酒基本上都是打配角”。
“白酒5300亿，啤酒1600个亿，黄酒都173个亿，我们的国产葡萄酒还不到150个亿”
国产葡萄酒150亿的市场份额，张裕就有40亿，大约1/4，绝对的行业老大了。
【投资分析】
张裕B现在的状况比较勉强，所以给予的评级是“候补”，而不是买入。
如果论股息率，只有5%，谈不上高，没有吸引力。如果论成长，公司几年来没有成长，无论是销售额，还是净利润，三年来都几乎静止不动。2023年公布了三季报，也大致跟2022年持平。
唯一的希望是以后会好转。这个希望能否变成现实？是不确定的。慢慢地，国人不喜欢这些杂牌的红酒了，喜欢国产的、有品牌的、自己熟悉了解的红酒，那么张裕和其它公司的日子会好起来。
还有一种可能，公司就这个样子，继续维持下去。那么持有的收益率就很平庸了，就是5%的股息率。
最差的可能性：公司继续恶化，连现在的销售额和净利润都保不住！从公司股价的年K线看，是下降通道，还没有止跌。
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