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摘要：金隅集团有A股和H股，大股东是北京国资委,是国内的第三大水泥公司,水泥市场份额超过京津冀市场的50%。公司的主业是3/4的水泥建材和1/4的房地产。真是够惨的，H股被打到了0.17PB。
【素描】
2022年度主要财务指标：
营业总收入：1020亿。
扣非净利润：-5亿。
稀释每股收益：-0.05元。
ROE: -1%
总资产: 2800亿
净资产: 471亿（见后说明）
总股本：106.8亿
资产负债率：77%。
最新的H股市场数据：
现在股价：0.84港币。
静态PE： 负数，无论是2022年的扣非，还是2023年的一季度，都是亏损。
PB: 0.17
股息率：8.9%
以上这些是素描，要大致有数。总的印象：
公司的资产负债率很高！ 如果扣除永续债，负债率更高！永续债虽然可以降低公司的负债率，但是公司要支付高利息。在现在这种低迷的行情下，公司的经营雪上加霜：业务本身还亏本，还要支付高额利息。
市场是有效的。公司被打到0.17PB，是有原因的。
但是0.17PB，这个价格也太低了吧。所以我买了一点，拿个几年，看看这个烟屁股到底怎么样。
【资产负债率】
2022年财报中，“归属于上市公司股东的净资产”等于636亿，是错误的。因为净资产=归母权益-其它权益工具。公司财报的净资产，没有扣除永续债。债是要还的，不还的话，要支付越来越高的利息。
公司的股本是106.8亿，按照公司财报的净资产，
每股净资产=636/107=5.94元/股
而东方财富网的数据如下图，每股净资产为4.37元。
每股净资产=（636-165）/107 = 4.40，这是2022年报的数据，4.37是最新的2023年一季报的数据。
关于净资产的计算要扣除永续债，详细说明请参考以前的文章
金隅公司是不懂，还是故意？
我没有跟公司沟通，我认为公司是故意的，这样显得财报数据好看一点。公司的负债率太高，收益太低，财报数据太难看了。毕竟是国企，也不能做假账。所以适当美化一下财报，财报好看一点，大家的日子也好过一点。
【2022年度利润】
2022年度的财报摘要如图，年度利润是12亿，但是扣非利润是-5亿。靠处置资产，让公司的年度利润为正。
结果，下面的ROE和每股净利润都是按照年度利润计算，完全忽略扣非，因为扣非是负的，计算出来的ROE也是负的，每股收益也是负的，数据不好看啊。
前面分析了海螺水泥，2022年对于整个水泥行业来说，都是低潮。海螺水泥是行业龙头，成本最低，所以业绩最好，在2022年这个低潮期，还能够维持利润。其它的公司，连正的利润都维持不了，比如金隅集团，只能靠变卖资产，让年度利润为正。
【结论】
首先，公司质地一般。资产负债率高，盈利能力差。
其次，公司的主营业务是水泥，整个水泥行业处于低潮期。第二主营业务是地产，更是处于调控的打压之下。地产+水泥，惨上加惨！
买入逻辑很简单，就是PB最低，PB0.17，这是什么价格？破产清算都不止这个价格。
公司快倒闭了吗？否，去年公司靠变卖资产，扭亏为盈，还发了股息。
公司是小的民营企业不可靠？否，大股东是北京市国资委！
公司的业务不行了吗？否，水泥市场份额在京津冀占有率超过50%！
大环境不好而已，公司的主业是水泥和房地产，现在是一根藤上的两个苦瓜！
衣食住行，相信这个行业会存在，相信公司不会倒闭，买的就是这个资产，0.17PB。典型的沃尔特•施洛斯风格，看重净资产，周期底部买入，等待反转。
我买了1%仓位的，就像可转债摊了一个大饼，跟他熬上了！
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