$新华保险(01336)$ $新华保险(SH601336)$
今年分两次买入了新华保险H股，买入均价大概35块港币左右。简单阐述一下买入的理由，以及后续三种操作计划：
理由一：股价处于底部区域
对保险股如何估值，众说纷坛，PE、PEV、内含价值、新业务价值率等等，各种指标都有，各有各的道理。我还没想明白如何给保险公司估值，但个人觉得，看一些大型企业的股价高低，先看一下月K线图，可能更直观。
拉一条新华保险H的月K线图，可以很明显地看到当前股价对应2013年高点、2015年中点、2017年以来的最低点。
也就是说，股价水平并不高。与2014-2016年的均价相似。股价反应的经营状态与2014-2016年间并无差异。
理由二：转型成绩显著——从周期到成长
保险业务非常复杂，我们不一定能彻底的理解，但是我们能很容易辨识其优劣。
比如，期缴优于泵交、个人营销渠道优于银保渠道、保障型保单优于理财型保单。
顺着这个道理，我们看一下这几年新华保险的转型成绩。
从上面几张图可以看到，2014-2018年，新华保险的保单结构已经发生了天翻地覆的变化。新单中保障型的健康险占比从20%左右上升至60%左右，新单期交占比从30%左右上升至90%左右，个险渠道收入占比从50%上升至80%，银保渠道的占比下降至10%左右。
不同类型保单的新业务价值率差异巨大。从下图可以看到，价值率最高的就是长期保障型（即健康险）、其次是代理人渠道，最差的是银保渠道。
也正是由于保单结构的巨大变化，带来了经营层面的巨大改变。1.反映保险公司实际价值的内含价值迅速走高，2.保单负债成本逐年降低，3.保险公司运营偏差由负转正。
归纳成一句话就是：过去新华保险是一家投资公司，靠投资赚钱，周期性很强；现在新华保险真正变成了一家保险公司，靠“保单+投资”双轮驱动赚钱，从周期股转变为成长股。
理由三：同业竞争力显著提升—放弃面子、得到里子
这几年新华保险以量换质，大力转型保单结构，放弃冲规模的经营思路，导致保单规模同业排名下滑，从最高的第三名下滑至目前的第六名。
但是，放弃规模的背后，是同业竞争力实实在在地提升。
比如，反映保险公司最核心经营指标的新业务价值率，新华保险从排名垫底到同业最优；反映保单销售能力的最核心指标——个险渠道人均产能，排名从垫底到仅次于平安；新华的投资收益率一直处于比较优势的地位。
理由四：业绩向上的确定性—新一届董事会入驻+股市周期底部
不论行业环境，只从新任管理层到位和股市周期底部，基本可以判断未来两年新华保险业绩向上的确定性。
一是新一届董事会到位。新任董事长为70后，年轻有朝气，且是汇金2009年控股以来，首位由汇金派出的董事长，能力应该毋庸置疑，汇金对其的期待也毋庸置疑。简单说，就是新任董事长的首年业绩，只许成功、不许失败。为此，汇金必将全力支持。
二是A股周期底部。3000点的A股，肯定是周期性底部。A股必将上涨，这是非常确定的事实，唯一不确定的是什么时候上涨。从去年11月以来的各项政策可以看出，政策对A股上涨的要求越来越强烈。基于这样的股市外围环境，我们对新华保险未来几年的投资业绩充满信心。
也就是说，未来几年新华保险的利润将出现“运营利润+投资收益”双轮驱动的情况。
理由五：新华AH股大幅溢价—买5.7折的H股
这是买入H股的唯一原因，也是最大的原因。目前新华H股34港币，折人民币30块左右；A股每股价格52块，两者相差70%，相当于打了5.7折。同样的企业，当然买最便宜的H股。
结论：基于上述五个方面的理由，买入了新华保险H股。对于未来股价，我充满信心。但对于如何对保险企业估值，特别是新华保险的合理价格是多少，我还不是很清楚。基于此，我制定了三种操作计划：
第一，未来如果股价跌破30块，补仓，越跌越补；
第二，未来一年如果A股上涨至4000点以上，逐步减仓，无论价格多少；
第三，未来几年如果新华保险的经营出现保费持续增长+保单结构持续优化+新业务价值率逐年走高+内含价值持续增长，选择长期持有，享受企业成长的收益。