歌力思应该算是雪球上的明星股 ，服装界的明星股，很多大V吹过这只票。但很可惜，吹的人越多，埋的人也越多。
一、歌力思是一家基本面良好、管理层优秀的公司
一是营收和利润连续多年保持增长。2011年至2018年，营业收入从5亿增长至24.5亿，增长4倍；净利润从不到1个亿增长至3.7亿，增幅2.7倍。期间没有任何一年出现负增长。这样的增长记录完全配的上绩优股的称呼。
二是分红融资记录保持良好。除了2015年上市时融资7.3亿外，歌力思再没有从资本市场融资，期间曾经酝酿定增和发行可转债，后来都作罢了。融资很少，分红很多。2015年至今，歌力思累计现金分红3.75亿元，回购6800万元，相当于累计回报投资者4.4亿元。按照歌力思承诺的30%现金分红率计算，则最多再有三年，歌力思就可以把上市融资的7亿元全部返还给股民。这样的分红融资记录，在A股至少也是中等偏上的好学生吧。
三是管理层优秀且值得信任。歌力思的老板夏老师不仅是优秀的服装界专家，且是一名优秀的企业管理层。夏老师一门心思搞企业，持股不仅没有质押，且2015年、2016年、2017年连续三次增持股票。同时，歌力思刚刚公布的股权激励计划，定下了一个良心十足的激励价格，并没有与小股东争利益。
二、歌力思也是一家股价连续多年低迷套人无数的股票
说了这么多经营业绩，回到投资者最关注的股价，却是另一番天地。
下图给出了上市以来歌力思股价走势图，从最高点46块到最低点13块，最大跌幅达到了72%，几乎赶上了乐视网、全通教育这些渣股。
即便是在今年A股大盘上涨的背景下，歌力思依然录得了负增长10%，大幅跑输指数。
三、歌力思股价低迷原因探析
个人判断，原因有两个，第一是估值杀，第二是业绩内生增长不足。
第一，关于估值杀。IPO发行的估值是23倍，之后经过新股炒作，估值迅速拉升到惊人的80倍。作为一家服装企业，无论如何也承受不住这样的估值。之后便开启了估值下杀之路，一路从80倍杀到了当下的10倍左右，期间业绩增长了1倍多，股价下跌了70%。
第二，逻辑杀。关于估值杀，比较好理解，大家也都认同。但是，估值杀只能解释2015年至2018年末的下跌，却解释不来今年以来的持续下跌。因为按照估值，今年年初的价格已经跌至15倍PE左右，为什么还要持续下跌呢？关于这一点，需要我们从经营数据上找原因。
我在《五步走初步认识一家上市公司》网页链接 这篇文章中，建议投资者要手抄上市公司十年的主要经营数据。在抄写财报的过程中，我们可以理解上市公司的经营情况。今天下午，我就手抄了歌力思2011年至今的经营数据。
在抄写的过程中，我们就会观察到，2011-2014年，歌力思的营收和净利润增速并不稳定，且在2014年营收增长出现停滞、扣非净利润出现了负增长，说明其内生增长动力不足；2015-2018年，歌力思的营收和净利润增速加快；2018年至今，又开始有所放缓。
也就是说，歌力思的营收和净利润虽然一直在持续增长，但增速并不稳定，这是导致其估值不高的主要原因。
顺着上面的经营数据，我们再深究：是什么带来了2015-2018年的业绩高增长。
答案是：并购。2015年上市后，手握7亿元融资的歌力思开启了买买买模式，这几年先后买入了6个品牌，形成了7个品牌矩阵。收购带来的直接结果就是下一年的业绩高增长。这些品牌主要是2015-2017年买入，到了2018年，歌力思的收购步伐有所放缓，全年只有两笔金额不大的收购，分别是120万欧元、800万人民币，带来的直接结果就是2019年增速放缓。
如果我们把歌力思旗下各个品牌的经营情况列明，看的就更加明显了。下表给出了2015年歌力思旗下7个品牌的开店情况和营收情况，空格表示尚未开店。从表中我们可以很明显的看到，主品牌歌力思2015年至今增长基本停滞，第二个品牌Laurel在2019年陷入了停滞，第三个品牌EH在2019年进入负增长，第四个品牌IRO还在保持增长，第五-七个品牌刚刚收购、尚未贡献收入。
从这里可以很明显看到歌力思的增长并非内生增长，而是依赖并购，且并购带来的新品牌经过短暂1-2年的高增长后，随后也陷入了停滞。2016年高增长主要依赖EH并表，2017年高增长依赖Laurel和ED、IRO并表和开店，2018年高增长依赖IRO开店，2019年上半年主要依赖IRO的单一增长，其他三个品牌都已经停滞。
通过上述分析，我们简要得出歌力思股价长期低迷的两个原因：
一是估值杀。PE从最高的80倍跌至目前的15倍左右。
二是逻辑杀。2011年至2014年，业绩增速放缓说明其内生增长不足；2015-2018年依靠并购取得的业绩高增长并没有证明其内生增长能力；反而是2018年下半年至2019年上半年的增速放缓，再一次表明其内生增长能力不足。由于内生增长不足，资本市场也无法给出高的估值。
四、歌力思股价有戴维斯双击的可能吗？
从我浅薄的理解看，戴维斯双击可能性不大，单击的可能性倒是比较大。
从估值上看，在无法在逻辑上证明其具有内生增长能力之前，市场肯定无法给出歌力思较高的估值，我个人认为15倍PE比较合理，最多给出20倍PE。
从业绩上看，2019年下半年开始，歌力思很可能开启新一轮高增长。理由是新的并购又来了。在停止收购一年后，最近歌力思发布了两个新的收购公告。
一是7月9日宣布以2.4亿元收购前海上林剩余35%股权，实现对前海上林100%的控股。通过这笔收购，可以为歌力思带来股权增值收益和新增利润来源。
在收购之前，歌力思持有前海上林65%股权，价值3.2亿元，则前海上林估值为4.9亿元。按照35%股权2.4亿元的收购价，前海上林的估值提升至6.9亿元，估值上升40%。按此，原有的65%股权将净增加股权收益1.28亿元。（数字不确定是否准确，但道理应该是正确的）
这笔收购带来的另一块收益就是新增利润来源。2018年，前海上林实现净利润4600万元。假设今年净利润不变（前海上林今年上半年净利润的增长的），则全年可以为歌力思新贡献利润0.35%*4600万=1600万。由于是7月份收购（并表可能是8月份，这个不关键），则利润贡献为一半，即800万元。营收方面，我们假设前海上林下半年实现营收3亿元，则可为歌力思净贡献营收增长3*0.35=1亿元。如此计算，仅收购前海上林一项，就可以为全年净增加1亿营收、800万利润。假设歌力思全年营收和利润增幅与上半年一致，都是17%，则加上新收购IRO35%股权后，实际营收和利润增幅可以达到20%、20%。
从这里我们也可以看到，歌力思给前海上林的估值是15倍。所以，我们给歌力思15倍的估值也可以说是符合行规的。
可以看到，仅此一项收购就可以为歌力思贡献财务利润1.4亿元。
二是8月8日宣布出资3000万元，与圣柏齐合资设立新公司，各持股50%。这个是新设立公司，今年并不会产生营收和利润，但估计在2020年下半年即可以产生效益。
三是去年合资的jeanPaul 今年下半年开出新店，产生收益。
按照上述推理，我们可以看到今年下半年歌力思的潜在新增利润在1.4亿元左右，再加上内生增长，毛估内生增长10%，则全年利润可能达到5亿元以上，增幅为50%。
假设全年5亿元利润，给出15倍PE，则市值可能达到75亿，潜在增幅50%以上。
实际上，即使排除掉收购前海上林的股权增值收益，纯粹的业绩增长，今年的营收和净利润增幅都可以达到20%以上，明年上半年也基本可以维持一个高增长。如果按照经营利润20%的增幅，今年可实现利润4.4亿，目前市值47亿元，动态PE10.5倍；如果PE回升到15倍，则市值可以达到66亿，涨幅接近40%，对应股价18-19元。从这个角度看，现在至明年上半年是歌力思股价表现的一个时间窗口。
最后，咱们跳大神，看一下K线图，纯属胡玩。
下面第一张K线是一年来的周K线。可以很明显看到2019年成交量持续放大，底部吸筹明显，且近几个月出现了阳线成交量大于阴线成交量的情况，表明上涨放量、下跌缩量，符合吸筹的走势。
第二张K线是近期的日K线图。可以很明显看到8月初12.84元的十字星假摔跌破历史最低点，然后迅速拉回，且在随后出现了两个放大量长阳K线。现在K线图已经站在了5日/10日/20日/60日均线拐点的交汇处，走势拐点趋势明显，就在等三季报业绩公告后开涨了。如果反转趋势成立，则是一个标准的W底，第一上涨空间应该可以到17-18块左右。
注：1.前海上林股权增值收益的道理是正确的，但数字不一定正确，由此可能导致利润推导不准确。2.歌力思刚公布的股权激励计划，到2021年最少实现净利润4.55亿元，这个净利润是扣非净利润口径，与我们前面测算的2019年5亿元净利润并不矛盾。
声明：本人虽长期跟踪歌力思股价，但并不了解服装行业，全文可能是在胡扯！