三钢半年报出了，2022上半年净利润4.56亿，上年同期27.29亿，同比减少83.26%。
三钢的状况也基本反映出了行业当前的囧境：7月27日，国家统计局发布了2022年1—6月份全国规模以上工业企业利润报告。数据显示，2022年1-6月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入45759.7亿元，同比下降3.6%；营业成本43326.5亿元，同比增长0.7%；实现利润总额826.1亿元，同比下降68.7%。
何至于此？市场普遍认为，上半年煤炭“煤超疯”、电价疯涨等带来的成本上升，是上半年钢铁行业业绩不佳的主因，半年报里三钢对此也有提及。
按理说，钢铁是焦炭和动力煤的消耗大户，二者作为互补品，原材料的成本上升本不是问题——如能够通过提价将成本转嫁出去，钢铁行业的日子一样不会差。长期来看确实如此，煤炭钢铁多数时间是“同呼吸，共命运”的；而短期来看，二者“同呼吸”的具体时间又往往“不遂人愿”。
2022年以来，焦炭主力合约从年初的2934跌到2750（-5.4%），动力煤从672涨到826（+23%）。螺纹则从4315跌到了3990（-7.23%）。钢铁行业普遍净利润率不高，不少钢铁企业净利润率都在个位数，如三钢21年的净利润率6.4%，在这个背景下，成本和售价的些许波动都会对净利润造成较大影响。作为“中间商”的钢铁企业两头受压、赚不到差价了，是其业绩陷入严冬、股价表现不佳的主因。
回望过去，2015年是近十几年来“黑色系”商品最低迷的一年，当年焦炭主力合约收报643，螺纹主力合约1718，二者价差1075元，比值达到了了2.67。
18-20年期间，二者的价差在1600元左右，比值大概在1.8左右。
截止2022年8月19日，焦炭主力合约收报2750，螺纹主力合约3990，二者价差1240元，但比值仅为1.45。
未来会如何？煤炭与钢铁唇齿相依，可以确定的是，目前“唇热齿寒”、钢铁行业大面积亏损的状态无法长期持续下去，价差总有回归合理区间的时候。对于三钢来说，其负债率不高不低，算适中（50%），当前保持微利或微亏度过行业严冬，等到煤钢价差回归合理空间的时候，还具有一定的增产空间，还能做回一条好汉。
价差何时能回到合理区间？不知道，可能半年，可能一年、两年。知道它会来，但又不知道何时会来，这种等待对大多数人来说，是时而激动、时而失落；既有期待、又有害怕；时而佛系、时而紧张；既有希望、又有彷徨……三钢我在19年下旬买入，去年高位减持大部分，今年跌下来后陆续补仓，整体算下来收益基本持平，算上时间成本略亏。当前持仓比例17%，在没有看到明显更好的同类替代品时，我愿意跟大家一样，等待下去。