$贵州茅台(SH600519)$ 股价1600元的贵州茅台还有投资价值吗？

2021年2月18日，贵州茅台股价2603.41元。2021年9月15日，茅台股价1615元。乍一看，跌了38%。那问题来了，如今，茅台的股票还有投资价值吗？

（一）平平无奇的半年财务报告

报告期内，公司完成基酒产量 5.03 万吨，其中茅台酒基酒产量 3.78 万吨、系列酒基酒产量1.25 万吨；实现营业收入 490.87 亿元，同比增长 11.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 246.54亿元，同比增长 9.08%。

对比：贵州茅台21年Q2实现营收226.57亿,同比增长11.41％，归母净利润107亿,同比增长12.53％。申万宏源证券预测市场前瞻预测，Q2收入同比增长11％,归母净利润同比增长13％。

点评：半年财报基本符合市场预期。

（二）平淡寡味的“未来”

新财富最佳分析师排行榜，食品饮料行业前五研究小组，吕周、周缘分析师结合分析，认为“维持盈利预测,预测2021-2023年EPS分别为42.71元、49.53元、55.09元,分别同比增长14.9％、16％、11.2％,当前股价对应2021-2023年PE分别为39x、34x、30x,维持买入评级。”

也就是意味着预测贵州茅台股价在2021年—2023年价格在

股价在1665元、1684元、1652元左右，与现有股价基本相当。

看起来，如果还是这种飞天高高在上的格局，茅台投资价值确实相当“寡淡”。

（三）那么，当前的贵州茅台有投资价值吗？

我认为有。

一是市场低估了价格双轨制的魅力。计划经济时代，计划内的材料价格极低，计划外的材料价格通常是计划内的数十倍。而贵州茅台集团的拳头产品飞天茅台，建议市场价1499元，实际市场价3000元上下，造成了巨大的谋利和炒作空间，一天建议市场价存在，飞天茅台会持续畅销，会继续带动茅台系列产品的稳扎稳打。

因此，我们认为贵州茅台的PE近几年不会降低，新财富最佳分析师排行榜，食品饮料行业前五研究小组，徐哲琪研究小组、董广阳研究小组均持同样观点，他们认为2023年的PE能维持在40至50，意味着股价在2200元至2700元区间。

二是市场低估了贵州茅台的“扶贫”效应。2020年贵州省GDP1.78万亿，排名31个省及直辖市第20名，贵州茅台市值2.03万亿元，是贵州省一年GDP的114%。为推动当地产业发展，贵州省多次划拨茅台股份至省国资体系，最近一次9月11日，划拨10%至贵州金融控股集团。

因此，我们认为贵州茅台与贵州省产业发展深度捆绑，股价进一步下跌将高度损害或影响当地省政府的发展利益。

三是从技术分析上，贵州茅台股价难以进一步下跌。图1中显示，从2月下跌以来，贵州茅台跌破了2000元区间的股价支撑平台，但是在1500至1600元大平台企稳。同时，我们也可以看到，在去年9月至今年1月期间，贵州茅台股价在1500元左右大平台盘整，沉淀了大量的筹码，形成了强劲的平台支撑能力，进一步下跌的动力不足。

四是从产品上，贵州茅台千元新产品发布在即，市场已出现炒作迹象。贵州茅台现有产品架构中飞天茅台一马当先，其他系列酒主打千元以下，近期中泰证券根据相关信息来源披露，贵州茅台预计近期将把原集团内部酒遵义1935进行升级，口感接近飞天，名称可能调整为“茅台1935”，出厂价788元，建议零售价1188元，今年首批投放市场预计600吨，产品承接飞天和系列酒空间。目前，市场上已有炒作的相关新闻，显示有终端开价1300元。如果该产品再现“双轨制”魅力，意味着贵州茅台将再添“拳头”产品，飞天、1935两翼齐飞。

综上，我们认为，当前的环境下，贵州茅台股票存在一定的“投资价值”，如果现价买入，预计截止2021年5月，合理收益率在20%以上，即贵州茅台股价达到1900元左右。

*免责声明：本文所提及的个股，仅为示例参考，并非推荐。投资有风险，决策需谨慎。

（公众号逍行客）