目录
一、中外肿瘤医疗服务行业研究
二、中国肿瘤医疗服务投资逻辑
三、中国肿瘤医疗服务标杆公司
二、中国肿瘤医疗服务投资逻辑
（一）医院趋势与业态
1.中国成为高收入国家，后续增长更多靠高人力资本密集的服务业，尤其是医疗服务。政策一直是鼓励社会办医的。有的投资者担心医疗服务是否会像教育一样被政策打压，咨询了中国社会科学院公共政策研究中心主任朱恒鹏教授，看不出来打压的迹象，没什么影响。
2.中国带量采购降低非创新药品、耗材成本，控制检查费用，将提高医疗服务价格，使得公立非公立成本结构差不多，三明医改的医院集团法人化，降低国有企业医院、公立医院改制难度，将提高非公立市场份额及单客收入。加强行业自律、民间自治，市场出清，将提高行业集中度。医院连锁永续增长可能性更高，利率长期下行，提升DCF永续增长估值或PEG估值倍数。因此海通证券认为医疗服务是医药医疗皇冠上的明珠。
3.老龄化，利好口腔、肿瘤等细分领域。
4.医院业态：
笔者曾任某头部医疗基金医疗服务投资研究负责人，2018/11/21写了一篇《医疗服务项目开发思路探讨》，提出了专科医疗机构投资赛道选择：眼科、辅助生殖、口腔、医美、有特色专科的综合医疗服务（比如肿瘤、康复等），也看了不少一二级市场的相关项目，各赛道陆续跑出了龙头公司。
1.0时代：眼科、口腔、辅助生殖专科医疗服务连锁，爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖
2.0时代：有肿瘤、康复特色的综合医疗服务连锁，比如海吉亚医疗、盈康生命、三星医疗。
3.0时代：有多特色专科的综合医疗服务连锁，比如国际医学。
美国最大的医疗服务公司HCA健康护理4396亿市值。中国的老龄化人口远超美国，将跑出比美国更大的医疗服务公司。医疗服务应该按PEG或DCF估值，没有利润的应该按PSG估值（增速差不多时用PS）。中国印度作为发展中国家，增长更快，估值倍数可以给得比美国高很多，爱尔眼科可以作为可比估值。爱尔眼科、通策医疗等，未来谁会先超过HCA呢？
医疗服务是适合长线投资的，比如盈康生命，大股东海尔集团规划2025年初步实现1-3-6的布局，需要时间来达成，医院的经营属于永续增长型，并且随着口碑沉淀，毛利会进一步提高。而成熟的管理模式又有助于快速开张连锁医院，降低运营成本。此外，同一个医疗集团内共享专家资源，在学术和专科建设上具有长期增长潜力。长线投资者，最好能帮忙做投后管理，比如帮忙介绍并购标的，或者请朋友圈子就近去体检、若有就医需求优先选择，给他们提建议，帮助提高。
在长牛医疗服务工作的员工，要对自己的公司有信心。比如爱尔眼科很多员工每个月一发工资就买爱尔眼科的股票，多年下来挣得比工资还多。医生通常比机构能更早地识别优秀的医院，长线机构买得多，不如给医院转诊的医生买得多。但有的个股泡沫严重或有重大利空事件时可以清仓或减仓，调仓到低估的个股。
比如，笔者2月6日群里公开说，“我现在已经没有持有医疗服务股了”，2月22日开始龙头股大跌，通策医疗跌了47%、锦欣生殖跌了44%、海吉亚医疗跌了40%，爱尔眼科跌了39%。而大跌后就又迎来了中长期投资机会。
（二）专科医疗机构投资赛道选择标准
1.市场大，渗透率低，供不应求，增速快。
2.社会办医不弱于公立医疗机构。
（1）药占比不高。随着药品带量采购，这条逐渐不适用。
过去公立医疗机构以药养医，药占比不高的科室，非公立医院重点专科,社会办医不弱于公立医疗机构。
（2）医保依赖程度决定净利率的天花板
早期公立医疗机构获取医保定点容易，社会办医院获取医保定点更难，社会办医院选择医保少覆盖的科室比较容易切入（比如眼科、口腔、辅助生殖、医美）。后期社会办医院获取医保定点的能力，与公立医疗机构相当。只是医保依赖高的医院净利率很难达到20%，有的医保依赖低的医院净利率可以达到30%以上。
3．对其他科会诊的依赖低，适合专科医疗机构发展。对其他科会诊的依赖高，则选择有特色专科的综合医院，建立连续服务模式，可显著降低获客成本。
4.具备连锁扩张能力，规模效应可显著降低成本。
（1）易诊断同时治疗标准化程度高的，比如眼科的屈光近视眼矫正、口腔的种植牙、轻医美，容易复制，容易先跑出来，规模效应可显著降低成本。
（2）易诊断同时治疗标准化程度不高的，比如辅助生殖、整形方案差异很大，肿瘤、治疗后的康复方案差异较大，这些标准化程度不高，会后跑出来，规模效应可显著降低成本。
（3）门槛从高到低排序，比如有肿瘤、康复等多特色专科的综合医疗服务、辅助生殖、眼科、医美、口腔。门槛越高越难复制，但集中度容易提升，一旦形成连锁，护城河非常深。优选高门槛的，比如美国最大的医疗服务公司HCA健康护理4396亿市值，就是门槛最高的有肿瘤、康复等多特色专科的综合医疗服务，后来者很难超越。术后功能康复、社区及家庭康复，医美、口腔门槛较低，应先深耕区域，提高集中度，再扩张到外地。
（三）肿瘤医疗服务连锁符合投资赛道选择标准
1.市场大，渗透率低，供不应求，增速快。
（1）市场规模大：
在全球范围内，由于人口老龄化的加剧，预计2040年相比2020年，癌症负担将增加50%，届时全新新发癌症病例数将达到近3000万。中国是世界第一患癌人口大国：癌症新发人数远超世界其他国家，占全球23.7%，癌症死亡人数位居全球第一，占癌症死亡总人数30%。
（2）市场渗透率低
在中国放射性治疗的渗透率较低，由于医疗资源的短缺放疗在中国的普及程度相对较低。在2015年，中国仅有23%的肿瘤患者接受放疗，而同年美国有60%的肿瘤患者在接受放疗。中国的放疗设备资源相对短缺，2019年中国每百万人口的放疗设备数目为2.7台，而美国、瑞士、日本和澳洲的每百万人口的放疗设备数目为14.4台、11.4台、9.5台和9.1台。
我国肿瘤需求未完全挖掘：首先体现在我国肿瘤筛查率较低，人口老龄化加剧，筛查率逐步提高，肿瘤医疗服务需求将会持续提高。其次，我国人均治疗费用和美国对比还有较大差距，从治疗方法、药品和器械方面，我国还有很大的进步空间，单个肿瘤病人治疗费用将会进一步提高。
（3）供不应求
2019年公立肿瘤医院收入为3367亿元，民营肿瘤医院收入为344亿元，公立肿瘤医院收入占比远高于民营医院。公立医院虽然仍然在肿瘤治疗水平中处于领先地位，但是由于资源有限并不能满足增长的肿瘤治疗需求。各类专科医院中，肿瘤科的床位使用率高且需求逐年增长。
（4）增速快
弗洛斯特沙利文预测，2020-2025年中国肿瘤医院产生的肿瘤医疗服务收入将达到11.5%的年复合增长率，2025年预期收入达到7003亿人民币。
2．社会办医不弱于公立医疗机构。
（1）民营医院缓解医疗资源配置不均衡，市场份额提升。
公立医院是肿瘤治疗的主体机构，但存在医疗资源配置不平衡的现象，容量有限，同时公立医院受政策约束，政府要求三级公立综合医院全面实行绩效考核，并要求公立医疗机构优化用药结构，设置药占比指标,公立医院将下放诊疗任务，此背景下民营医院趁势发力,获得发展机会:农村的癌症年龄标化发病率及死亡率均高于城市，但医疗资源集中在一二线城市，而未向农村倾斜，医疗资源配置不均衡。通过下渗二三线城市，购置国际主流设备等方式，民营医院得以提升诊疗质量获得更高的口碑，不仅可收获边远地区客流，同时可逐步向高端医疗端口发展。三线城市肿瘤服务收入增长速度高于一二线城市。
(2)国家支持非公立肿瘤医疗机构的发展。根据《中国非公立医疗机构协会章程》规定，为提高非公立医疗机构肿瘤专业的管理水平和服务能力，促进非公立医疗机构肿瘤学科建设和发展，加强医疗质量和安全管理，创立肿瘤专业协会。
(3)近几年公立肿瘤专科医院数量基本不变,民营逐步提升并超过公立医院。民营肿瘤医院收入增长速度高于公立医院收入增长速度，在2015年到2019年期间从147亿人民币增长至344亿人民币（市占率9.3%），复合年增长率为23.7%。非公肿瘤龙头海吉亚医疗、盈康生命在就诊量和品牌影响力上不弱于公立医疗机构。
弗洛斯特沙利文预测，民营肿瘤医院将在2020-2025年以20.1%的复合增长率进一步增长，2025年将达到1023亿元。
3.对其他科会诊的依赖低，适合专科医疗机构发展。对其他科会诊的依赖高，则选择有特色专科的综合医院，建立连续服务模式，可显著降低获客成本。
肿瘤对其他科会诊、转诊的依赖高，适合选择有肿瘤特色专科的综合医院，也叫肿瘤大专科综合模式，建立多学科诊疗模式（MDT模式）。
目前MDT模式是助力肿瘤医院发展的最佳服务模式。多学科组建的专家团队，在肿瘤的诊断过程中，不依赖单一科室专家的判断，避免整体治疗方案不够完善。MDT模式具备合理性、科学性、完备性，对于提升五年生存率及患者预后效果都有显著作用。MDT模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构在竞争中胜出的关键。
MDACC的头颈癌MDT治疗模式被列入哈佛商学院的临床护理典型成功案例进行分析研究及推荐，不仅提升了患者的口碑，同时可以带来明显的经济效应。MDT模式中减少了患者因为转诊、会诊所导致的时间成本、人力成本浪费，同时保障了黄金治疗时间。根据统计，MDT模式可以显著缩短患者治疗等待的时间约一半，相对比我国肿瘤医疗服务机构平均住院日为11.6日，缩短近40%，仅7.1日。在提升医院的周转率、降低患者的住院、治疗成本的同时提升了治疗效率，多对一的服务模式也容易提升患者满意度。
4.具备连锁扩张能力，规模效应可显著降低成本
(1)放疗的标准化程度较高，可复制较强，适合作为切入点。其他肿瘤治疗方案差异较大，标准化程度不高，会后跑出大市值连锁上市公司，规模效应可显著降低成本。
(2)肿瘤医疗服务机构门槛很高，因为依赖于多学科专家、医疗技术专家、大型检查设备等，除硬性成本投入外对于人员及设备的要求极高。国内医疗服务资源稀缺，民营医院占比很低，因其仅靠营销和单纯的服务难以取胜，需要抢夺优质的医生资源，搭建完善的医生培养体系，引入大型设备，甚至引入公立医院合作模式，才有可能在公立医院为主体的医疗服务市场中争得一席之地。
(3)各类专科医院中，肿瘤专科医院的ROA与ROE排行前列:考虑财政收支情况下，肿瘤专科医院ROE2015年为10.07%，2016年为9.07%(受16年医保基金筹资增速较低及取消药加成逐步推开影响)，在各类专科医院中仅落后于美容、整形外科、眼科及口腔医院——可以看出，盈利能力高于肿瘤专科医院的这些医院都是过去几年投资的热点。
5.肿瘤医疗服务机构布局的选择
（1）公立医院的肿瘤科或公立肿瘤专科医院占据了一线城市及各省会城市的大部分肿瘤医疗服务市场，公立医院人满为患，导致了：1.一线城市及省会城市中有高端医疗服务需求的患者不能得到满足；2.三、四线城市中有肿瘤基础诊疗服务需求患者无处可去或需要付出更高的求医代价。
（2）建议关注在三、四线城市布局且能自建医联体模式进行转诊、以基础诊疗服务的连锁医院及放疗中心。同时关注在一、二线城市、省会城市中大型单体机构，能够提供与保险结合的高端肿瘤服务，甚至包含海外MDT会诊、多对一模式的肿瘤服务机构。形成基础医疗与高端需求兼顾的肿瘤医疗服务全体系配套发展以满足肿瘤发病率不断上升的当下现状。
6.肿瘤医疗服务业态对比分析
现阶段中国有肿瘤专科特色的综合医院业态即大专科+小综合，优于肿瘤专科医院业态。
理由如下：
（1）肿瘤治疗在综合医院更具有竞争优势，多学科会诊有助于提高肿瘤科治疗效果，提升肿瘤收入；门槛更高，竞争相对不激烈，利润率更高。
肿瘤可以发生在全身任何一个位置，监测和治疗服务和多个科室有融合。肿瘤专科医院业态，优势是专业化程度高，但每个专科医院擅长的肿瘤范围较小，在初期治疗和癌症监控方面不占优势。
有肿瘤特色的综合医院业态，包括综合医院及与之相匹配的肿瘤科或肿瘤专科医院。治疗科室多学科会诊，实行MDT诊疗模式，增加肿瘤科服务范围和效果，能够处理的疾病种类更多，专科之间的协同效应能够提高科室发展的天花板，形成专业护城河，因而进一步提升肿瘤科收入。可以将肿瘤服务渗透在不同的科室下，将肿瘤治疗模块化，提高治疗精准度。
门槛高于眼科，竞争相对不激烈，利润率更高。这是海吉亚医疗和盈康生命采取的业态。海吉亚医疗的专科属性更强，而盈康生命借助其1-3-6布局，打开以综合医院为基础，肿瘤治疗为核心的MDT肿瘤专科服务连锁。
（2）肿瘤科可与其他科互相转诊，提高其他科室收入。
肿瘤对其他科会诊、转诊的依赖高，适合选择有肿瘤特色专科的综合医疗服务，也叫肿瘤大专科综合模式。此外，肿瘤患者的发现多来自于体检和转诊，专科医院在转诊方面依赖其专业性有一定优势，但是体检业务弱于有综合业务的医院。
（3）综合医院其他科室，导流给肿瘤科或自有肿瘤医院，免获客成本。
海吉亚医疗目前已经布局多家医院，盈康生命稳步推进1-3-6布局。盈康生命中心医院分布于长三角，成渝经济圈等经济较为发达地区。目前旗下拥有或托管的落成+即将开业（未来1年）的中心医院分布于重庆2家，成都1家，苏州1家，青岛在建1家，上海还有永慈康复医院。
三、中国肿瘤医疗服务标杆公司
（一）中国肿瘤医疗服务标杆公司： $海吉亚医疗(06078)$
1.海吉亚医疗医疗服务简介
海吉亚医疗控股有限公司聚焦肿瘤业务的发展作为集团的核心战略。自2009年开展业务以来，通过内生性增长、战略收购及与医院合作伙伴合作，建立了覆盖中国多省市的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。截至2021H1公司有10家以肿瘤科为核心的医院，到2023年末通过“自建+收购”将扩展到18家医院，可开放床位数将达到1万张。1）自建医院：共有6个扩建项目，山东聊城预计将在2021年底开业，山东德州、江苏无锡预计2023年开业，河南安阳、江苏常熟、福建龙岩预计2024年开业。所有自建医院均是三级医院，平均每家医院增加800-1000张床；2）二期医院：重庆二期2022年底开业，新增1000张床位，单县二期2022年底开业，预计新增500张床位。成武二期预计2023年开业，新增350张床位。截止到2023年底，公司可开放床位将增加到1万张。3）从外延并购来看，未来有望每年保持并购1-2家医院的节奏实现全国扩张，2021年收购苏州永鼎、贺州广济医院，有望在2022年并表大幅增厚业绩；4）2020年公司第三方放疗业务收入1.5亿元，17家放疗中心覆盖9个省。公司新签26家放疗中心订单，2021年将陆续开放6-8家，增速将逐渐趋向自营业务放疗增速。
上海伽玛星科技发展有限公司是海吉亚医疗控股有限公司全资子公司，作为高新技术企业，自主研发生产陀螺旋转式钴60立体定向放射治疗系统，可用于治疗头部及体部肿瘤。凭借该专利立体定向放疗设备，采用垂直一体化放疗服务模式，为肿瘤患者提供放疗治疗，把握整个价值链当中的协同效益，从而在营运效益及盈利能力方面享有优势。
集团业务布局主要集中在非一线城市，致力于为肿瘤患者提供一站式的综合治疗服务。集团肿瘤科的相关服务包括:
(i)自有医院提供肿瘤多学科医疗服务，包括放疗、手术、化疗、免疫治疗、靶向治疗、肿瘤筛查与基因检测、肿瘤康复、营养及患者临终关怀等覆盖肿瘤患者全生命周期的服务。
(ii)第三方放疗业务项下的服务，包括提供放疗中心咨询及技术服务、授权使用专利立体定向放疗设备、提供与专利立体定向放疗设备有关的维护和技术支持服务。
海吉亚医疗业务分布图
海吉亚旗下医疗机构索引表：
2.海吉亚医疗肿瘤专科建设
（1）重庆海吉亚医院（民营营利性二级肿瘤专科医院）
①简介
重庆(中美)海吉亚医院占地约83亩，规划建筑面积约12万平方米，规划床位1500张，总投资约20亿元，是以肿瘤防治为特色的大型综合性国际医院。
②肿瘤中心
肿瘤中心共五个病区开放床位近300张。该中心荣获国家卫健委医疗机构临床能力建设重点学科，肿瘤规范化诊疗基地，实行肿瘤治疗全程精细化管理，提供个性化优质服务。该中心拥有先进的陀螺旋转式钴60立体定向放射治疗系统，对正常组织损伤小，医保甲类报销。医科达Synergy-VMAT直线加速器拥有图像引导（IGRT）和容积调强（VMAT）功能，实时跟踪肿瘤，全面快速杀灭肿瘤同时，能更好的保护正常组织。中心开展肿瘤早期筛查，大范围防癌体检，利用实时液体活检、细胞学、高分辨CT等技术尽早发现肿瘤细胞，尽早开始治疗，以期达到肿瘤根治。中心开展多学科联合门诊，定期组织肿瘤内科、放疗科、肿瘤外科、病理科、影像科、中医科等专家联合会诊，给患者更全面合理的综合治疗方案。中心开展信息化随访，实现肿瘤治疗全程规范化、精细化管理。
（2）苏州沧浪医院（民营二乙综合）
①概况
苏州沧浪医院始建于1952年，历史文化悠久，是苏州地区一所集医疗、预防、保健、教学为一体的现代化二级综合医院。
医院技术力量雄厚，目前开放床位340张，现有职工600余名，引进三甲医院中西医专家百余名。其中专业技术人员500余名，中高级职称近百名。拥有各类国内外一线品牌医疗检查检验治疗设备：飞利浦16排CT、GE16排CT、1.5T核磁共振、多功能动态DR、飞利浦EPIQ5、迈瑞Resona-7T、GELOGIQ-F8彩超，奇目C臂机、日本奥林巴斯CV290电子胃肠镜系统、WOLF椎间孔镜微创治疗系统、德国爱尔博电刀、德国STORZ宫腹腔镜、膀胱镜、STORZ关节镜、WOLF输尿管镜、汽化电切镜、钬激光碎石系统，体外深部热疗机、毫米波治疗仪，热灌注治疗仪，射频消融治疗仪、强生超声刀、德国贝朗透析机、斯睿美眩晕治疗仪；检验科拥有检验设备近30余台，其中包括梅里埃全自动药敏鉴定分析仪；BD流式细胞仪；奥林巴斯显微镜；徕卡快速冰冻切片机等，设有PCR实验室、血库等可开展临检类、生化类、免疫类、化学发光、流式、微生物等250多种检验项目。
②肿瘤科
肿瘤科是医院的重点科室，长期以来联合上海复旦大学附属肿瘤医院、苏州大学附属一医院、苏州市中医院的知名专家，通过定期门诊、查房，在手术、化疗、康复、中医中药调理等方面，为肿瘤患者提供综合治疗和个性化治疗服务，赢得很好口碑。科室坚持中西医结合综合治疗肿瘤的思路，在规范化化疗的同时，加强中医中药扶正抗癌。科室拥有一系列综合治疗肿瘤的设备，体外深部热疗机、毫米波治疗仪，热灌注治疗仪，射频消融治疗仪等，科室全体医护人员坚持一切以病人为中心，通过规范化的治疗，为病人提供暖心、贴心、专业的服务。
（3）开远解化医院（开远放疗中心）
①肿瘤科
肿瘤科成立于2015年4月，由上海海吉亚医疗集团主导引进先进设备组建的，由住院病房及放疗中心组成。目前开放病床45张，成立以来至今已经收治各类肿瘤病人1400余人次，接待门诊病人近4000人次。
先进的设备和技术——“陀螺旋转式钻60立体定向放射治疗系统”（简称“陀螺刀”）。该设备“自聚焦单源”结构和陀螺旋转结构，通过伽马射线的三重聚焦，提高放疗增益比，聚焦效果更好，有利于肿瘤的局部精准放射治疗。拥有德国进口的臭氧治疗仪、奥瑞体外高频热疗治疗系统，医科达直线加速器以及个性化的治疗方案-—-在恶性淋巴瘤、肺癌、肝癌、胰腺癌、骨肉瘤、卵巢癌等常见恶性肿瘤的治疗方面，具备丰富的临床经验和治疗特色，尤其在脑部占位性病变的治疗方面积累了丰富的经验，对脑垂体瘤等良性肿瘤的治疗也取得较好的治疗效果。
3.海吉亚医疗肿瘤专科发展前景
（1）升级集团旗下现有医院的服务能力及服务治疗手段
重庆海吉亚医院通过拓展技术手段，扩大品牌影响力，医院就诊人数迅速增加。该医院新增加部署两台高端放疗设备及一台PET-CT，进一步满足肿瘤患者持续增长的需求;重庆海吉亚医院二期项目于二零二零年下半年开建，建筑面积约为7.2万平方米，计划设置床位800-1000张。
单县海吉亚医院新引进了目前全球顶尖的科研级飞利浦256层螺旋极速CT及飞利浦3.0T全数字核磁共振设备;龙岩市博爱医院成立了肿瘤靶向治疗药和免疫治疗药(PD-1)的日间输注中心，更加人性化地为患者服务，患者在治疗间歇期回家康复，减轻了长期住院带来的心理压力及经济负担，有助于患者病情的缓解及康复。菏泽海吉亚医院在菏泽地区大力开展早癌筛查，特别是肺结节的筛查，帮助患者早发现、早诊断、早治疗，改善治疗效果，延长患者寿命。成武海吉亚医院在肿瘤科、放疗科、肿瘤康复科等科室开展包括乳腺癌根治术、胸腹腔穿刺置管术等17项新技术，肿瘤相关收入较上年增长超过300%，在百姓心中建立了良好的口碑。
（2）通过内生增长不断扩大本集团医疗服务网络。
2020年6月，聊城海吉亚医院项目动工，一期建筑面积约为8.7万平方米，计划设置床位800张。聊城海吉亚医院预计二零二二年初开业，将会进一步扩大本集团的肿瘤服务版图并增加收入规模。
（二）中国肿瘤医疗服务标杆公司： $盈康生命(SZ300143)$
1.盈康生命概况
盈康生命是专注于肿瘤治疗的生物公司，主要业务有医疗器械研发与销售和医疗服务。公司2021年H1营收2.98亿，其中医疗服务营收2.77亿元，医疗器械板块营收0.21亿元。第三季度营收1.93亿，利润7669万，医疗器械收入0.26亿元。
医疗服务板块，上市公司2021年H1旗下经营四家医院，其中长春和杭州医院于2021年三季度因亏损剥离出上市公司，并计划将苏州广慈医院并入上市公司体内。如果收购成功，上市公司将拥有3家医院共1133张床位，其中一家是综合三甲医院，其余两家是以肿瘤治疗为特色的大专科小综合医院。
医疗器械板块，公司主要研发和代理肿瘤放疗设备，目前公司有自主研发一代头部伽马刀、二代头部/体部伽马刀三款产品，参股美国protom公司切入小质子刀领域，全球装机量超过110台，2021年H1已经签约伽马刀4台，签约代理产品3台。前三季度直销6台（去年同期9台）、经销3台（去年同期8台）。2021年H1公司投入1268万元研发费用，扩大高端放疗设备系列，加速直线加速器、头体一体刀、小质子刀全品类的布局。玛西普研发的新型头体一体刀和直线加速器样机已经在进行型式检验，争取尽快申报注册，术中放疗联合国内高校申报国家重点专项。
2.盈康生命医疗服务板块详情
（1）上市公司体内医院
2021年上半年共有四家医院，如下图所示。
资料来源：盈康生命2021年半年报
其中杭州和长春医院于今年三季度剥离到上市公司体外，并计划并入苏州广慈肿瘤医院。苏州广慈肿瘤医院2021年H1营收2.36亿元，床位483张。
前三季度医疗服务板块增长稳健，剥离亏损医院后有望保持良好盈利水平。2021 年前三季度，公司医疗服务板块（肿瘤治疗服务）实现收入42,071万元（同比+27%），净利润4,833万元（同比+50%），主要由四川友谊医院 （持股 100%）、重庆友方医院（持股51%）贡献业绩。公司在 2021年8月公告将尚未盈利的杭州怡康和长春盈康100%股权转让给盈康医投进行体外孵化，根据 2021上半年长春盈康亏损1204万元、杭州怡康亏损864万元，2021年9月10日、2021年9月14日杭州怡康、长春盈康分别完成工商变更登记且不再并表，以此估计两家医院 2021 年前三 季度合计亏损约3000万。因此估计 2021年前三季度医疗服务板块实际实现利润约7000多万元，医院板块经营稳健，利润率情况良好。
（2）上市公司体外医院
公司聚焦“1+N”战略，通过打造区域中心旗舰医院的模式，通过中心旗舰医院资源的共享、上下联动，发挥协同效应，并以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导，目标在全国实现“1-3-6”的布局，即10家区域旗舰医疗中心、30家卫星医院、60家体验中心。以医患合一为服务理念，从患者体验、医护解决方案、医疗资源链接、医院网络布局四个维度实现“1+N”的拓展，搭建从卫星中心到体验中心的全国性肿瘤治疗康复产业生态平台。上市公司大股东海尔集团对公司经营具有较大责任心，将亏损标的剥离出体内，并入优质标的，可以预期的时间内将持续并入体外优质标的，目前体外医院简况如下：
资料来源：盈康生命2021半年报、审计报告、天眼查
（1）旗下医院概况
苏州广慈肿瘤医院
2020年营收3.9亿，2907万利润，今年上半年2000万利润，70%收入与肿瘤相关。广慈预计今年还会贡献4000万。
是苏州市内唯一一家肿瘤专科医院，设置床位483张，在院病人512个。二期规划1200床，先开600床。明年升级为三级综合医院。
目前药占比50%，8%净利率。
患者来源多是当地人，异地医保逐年上升，主要原因是苏州市为总人口一千多万的输入型城市，外来人口超过本地人口。没有放疗设备，放疗导流给苏州附一，主要是化疗和手术。未来会投入影像和放疗（6-70%利润率）。明年可能会上放疗，瓦里安放疗机器。（和苏州附一属于重要互补关系，是其分院）。当前医院有400多名员工，医护占三分之二，其中护士约200人，医生100人左右。副高以上职称2-30个，多点执业注册100个。
上海永慈康复医院
2019、2020营收分别是3亿多、3亿，2021年营收预计4亿，利润率在11%（目标20%），未来营收和利润的增速会争取稳定在10%和20%，争取今年托管在上市公司体内（托管费占营收8%以内），未来可能把管理公司收购。康复相关业务营收占比8成。除了康复业务以外，着手推进托管和社区康复，收入医保占45%，自费和异地医保占55%。
2016年医院开始建设，2017年9月开业，9个月达到盈亏平衡，运营15个月达到高峰满床。处于业内领先水平。设置800张床位，95%床位使用率。患者主要从公立医院如，中山医院转诊，公立患者占6成。通过5星3A评级（民营医院最高），获评毕马威民营医院50强。
医院的专家主要吸收自军改。病区床位主要有三种类型，3\4人间每天123元，双人间300元，单人间1200元。走访神经、骨科、肿瘤和外科康复病区，床位数和病人数分别是34/23、60/36、69/68、60/48，目前在院患者接近700人，主要是国庆节出院的陆续还没回来，平时住院率维持在95%以上，新开科室1个月即可住满。康复功能训练大厅有180多个康复师，30多台康复设备。
重庆华健友方医院
医院2020年营收7400万元，2021年上半年营收5000多万元（利润1300万），预测下半年增长30%。其中肿瘤科营收不到50%。医院净利率有30%，单放疗净利率可达70%。
目前核批床位150床，开放150，当前住院120人。本地病人占据8成（重庆），外地病人主要是四川、湖北和贵州（占多数），主要是医生推荐（无转诊费），偶尔举办义诊。
每天放疗做40人，2017至今，友方医院放疗总量5000多例，医疗设备水平和专家在重庆排名第一。当地肿瘤发病率每年有8万，直线加速器一台每年能做700人，TOMO能做600人，肿瘤治疗设备短缺。
体部伽马刀一例约2万8，12000以内根据医保政策按照甲乙丙三类报销，不同医保（职工、居民、新农合）报销比例分别是90-60-45。头部伽马刀一次一万五，医保报销一万。直线加速器治疗单次约800-4000，普通放疗大概需要25-30次。一共有普通放疗，适形放疗，调强放疗三种模式，费用在35000-50000，职工医保报销60%。tomo刀一个疗程12万，报销比例30%报销，开业一年做了800个，患者来源67%全国患者，33%重庆，主要是医生推荐，没有获客费用。pet一个月做一百个，价格在6600，自费。磁共振两台，一台用于伽马刀定位，一台用于检查，还有64排CT。
重庆新的院区为两江国际医学中心，位于两江新区。交通：高铁，机场十分钟之内可达，门口有地铁，2022年通车。一期规划1200床，预计2022年底投入运营。二期50万方总共3500床，整合产学研用四个要素，目前两江没有三甲医院，该医院将会是重要的医疗资源，获得政府2.5亿元的现金补助，免税5年，半税5年，和重庆大学合作，挂牌医学，承接军医大改革的出走业务骨干，已经谈妥北京肿瘤专家落户重庆，亚心在心脏板块提供支持（按亚心要求设置心脏专科），本院人员去亚心上班一年+亚心技术带头人回来，两院之间院士共享，利润分成，盈康生命占主要。
四川省人民医院友谊医院
之前预测收入1-9月3.8亿左右、利润率22%，增速20%左右，维持预测不变。规划1200床，已经开600，剩余600床会陆续开放。单床收入80万，疫情期间床位使用率95%以上。
14年12月成立，位于锦江区（离区政府5分钟车程，癌症防治中心），与省人民医院建立医联体。19年友谊加入海尔集团。3月份升级成为三甲医院，得到省市区政府的支持，进入四川省三级监管试点单位。正在申请gcp，临床药品实验基地，友谊医院病源群体是一大优势。通过建设互联网医院进行线上预约、线上取药，开发5G会诊平台，与上海专家对话。推动MDT多学科会诊解决疑难、危重病例，效果得到认可。运营深入到基层医院，基层门诊4个以上，专家每天开设门诊，为患者提供更好体验，有利于获客。周边布局卫星医院，收管理费。
放疗是核心大专科，旺季高峰期是通宵在做。拥有高端设备tomo刀，四川一共3台，一个疗程10万左右，四川省拥有直加50-60台，一个疗程6-8万。肿瘤有120张床，收入肿瘤占40%（加上其他科的肿瘤患者，肿瘤病种比例会更多）其中放疗占总营收30%，其余是化疗、手术；骨科、脑外科、泌尿外科、妇科、耳鼻喉科，内科呼吸内科（主任是专家带头人）、神经内科、心内科、内分泌科。卒中、胸痛中心。
口腔、医美正在探索，未来会复制到其他中心医院。
口腔：牙椅7张。
整形：去年1-9月4700万，今年1-9月6700万。
急诊科：日急诊100，救护车来源20。
放射科：日CT150、普放50、磁共振50-60，介入一个月10多。
放疗科：7位物理师，常规治疗计划半天左右。直线加速器，治疗一次10多分钟，一个疗程25-35次，每日100例。
PET-CT科：每日10多个病人，收费9800元，无医保，以自费、商业保险为主。
头部伽玛刀室：马西普，全自动，可治疗范围最大，重复定位系统，治疗定位有创。两天一次无创面膜治疗，制定计划在半小时以内。上支架10多分钟，一次半小时以上。每日9例。每次1.4万元。少则1次，多则8次治疗（3-6个月一次）。适应症良恶性肿瘤、三大神经痛。
体外其他医院
体外其他医院20多家。主要的如下：
运城医院1500张未来扩到2000张。框架协议签了，正式的股权交割协议等广慈这边全部搞完就可以签了。签了之后才能做工商变更。体外已经收下来了，去年5亿多收入，之后上市公司按收入的5-10%的收取托管费。装进来就是迟早的事了。
四川乐山老年病医院1000床，2-3亿收入（2000-3000万利润），三乙，老年病医院为主的综合医院，肿瘤普通病区。
湖南泰和医院（40%股权），1000床，收入6亿。
长沙东西医院两个位置分布，分别100床，1000万利润。
青岛规划新建一家医院，主体已经封顶，先是体外孵化、托管再重组。
青岛还有一家一级医院，未来是二级医院，不到100床。
上海盈康护理集团，700床，托管了政府的四家公建民营的养老护理院，4000床。
西北、珠三角、京津冀和中部经济圈也有标的在并购中，本次董事会会披露文件。
放疗中心，重庆有一家在运营，西安、济南、郑州、内蒙目前在谈托管。未来每家在3000万规模。
3. 盈康生命肿瘤专科连锁发展前景
（1）肿瘤放疗领域的领跑者：根据2015年国家癌症中心统计，中国现存肿瘤患者约750万人，按人均每年治疗花费7万元、肿瘤治疗渗透率60%测算，国内肿瘤医疗服务市场规模约为3,200亿元。45%的癌症患者可治愈，其中外科治疗占22%，放射治疗占18%，化学治疗占5%，可见放射治疗已成为癌症最主要的治疗方法之一。公司专攻肿瘤放疗医疗器械，技术水平处于全球领先，在医疗领域布局上具有产业协同效应。同时，公司引入肿瘤放疗领域泰斗夏教授，同时在学术和硬件水平上占领技术领先优势。
（2）医院战略规划清晰，经营效率高：公司聚焦“1+N”战略，通过打造区域中心旗舰医院的模式，通过中心旗舰医院资源的共享、上下联动，发挥协同效应，并以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导，目标在全国实现“1-3-6”的布局，即10家区域旗舰医疗中心、30家卫星医院、60家体验中心。当前体内已有四川友谊医院、重庆友方华健医院和即将并表的苏州广慈肿瘤医院作为区域中心医院，未来还将持续并入或托管运城市第一医院、上海永慈医院。并且重庆计划新建一家以肿瘤为特色的高端综合医院。
上市公司大股东信心足，责任心强：上市公司是海尔集团布局医疗服务的主体，将会持续不断并入优质标的。大股东对上市公司市值管理非常在意，目标达到200亿是合理水平。将亏损标的剥离体内，并入优质标的完成“1-3-6”布局。