1 引言
沪深300指数是中国资本市场最重要的指数，它由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。这个指数也是是绝大部分国内基金的业绩比较基准。
在之前的文章《场内18个沪深300ETF，哪个最好，为什么？》中，我评选出了场内最好的沪深300ETF，并揭示了其背后的原因。但是市场上还有一类追踪沪深300的基金也颇受欢迎，那就是：沪深300增强类基金。
今天，我就对105支跟踪沪深300指数的的沪深300增强基金进行分析，看看谁最好，谁最差，并揭示其背后的原因。
2 分析与讨论
2.1 沪深300增强基金介绍
沪深300增强基金是指这样的基金，它们在力求对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，通过量化选股，精选股票，改变仓位，改变成分股比例等方法来对指数组合进行积极的管理，期望实现超越沪深300指数的投资收益。
市场上共有105支沪深300增强基金，如果去除C类，基金总数为56支。由于A类和C类分别差别相对有限，在后面的分析中，我们选取A类基金进行对比分析。
2.2 沪深300增强基金分类
尽管都叫沪深300增强基金，但实际上每个基金的差别还是很大的。根据基金的增强方法，我们可以把它们分成两大类：
（1）主要仓位和沪深300类似，在此基础上调整股票比例和一部分成分股，如富国沪深300指数增强A（100038）。
（2）主要仓位和沪深300相似度不大，基金有自己的选股策略。如易方达沪深300精选增强A（010736），不仅成分股比例和沪深300不同，而且还有港股。
这两种风格没有绝对的好与坏。第一类增强基金相对更加保守，也更加符合增强的字面含义，但取得超额收益的幅度一般也相对有限。第二类增强基金则相对激进，尽管可能会大幅超过沪深300，但也有可能大幅低于沪深300！
2.3 整体规模（2023.06.30）
与沪深300ETF相比，增强基金的市场规模是相对偏小的。105支基金总规模为561.77亿，平均仅为5.35亿。最大的沪深300增强基金是富国沪深300指数增强A（100038），规模为71.72亿，最小的华泰紫金沪深300指数增强发起C （016868）仅为64.98万。
作为对比，仅华泰沪深300ETF一支基金的规模就高达1197亿（2023.08.25）。
2.3 费率
沪深300增强基金均属于主动型基金，因此基金的整体费率要高于沪深300ETF。对于沪深300ETF基金，一般费率是0.5%管理费+0.1%托管费，最低可达到0.15%+0.05%。对于沪深300增强基金，一般费率是1.0%管理费+0.15%托管费，最低也只能达到0.5%+0.1%。
对于ETF基金，毫无疑问，费率是越低越好。但对于增强基金，如果较高的收费对应着更好的管理水平和更多的超额收益，那也是值得的。
2.4 收益率（2023.08.28）
这里我们将56支沪深300增强基金的收益与沪深300ETF易方达（510310）作对比，看看增强基金实际的表现。这里我们仅对比今年来，近一年和近3年来的数据，因为早期市场增强机理和现在不太相同，已经不太适用了。
（1）今年来超越沪深300ETF的比例
今年来，沪深300ETF易方达（510310）涨幅为-0.9172%，超过它的增强基金有22支，没有超过的为56 - 22 = 34支。
这说明，只有39%的增强基金真正实现了增强，大部分在增弱！
实际上，真正实现明显超额收益的（>2%）只有5支。
作为对比，实现明显超额负收益的则很多，最差的增强基金跌幅达到了-9.5%。
（2）近一年超越沪深300ETF的比例
近一年，沪深300ETF易方达（510310）涨幅为-6.3551%，超过它的增强基金只有9支，没有超过的为50 - 9 = 41支，其余6支基金成立时间不足一年。
这说明，只有18%的增强基金真正实现了增强，绝大部分在增弱！
实际上，真正实现明显超额收益的（>3%）只有2支。
作为对比，实现明显超额负收益的则很多，最差的增强基金跌幅达到了-17.4%。
（3）近三年超越沪深300ETF的比例
近三年，沪深300ETF易方达（510310）涨幅为-16.8132%，超过它的增强基金为28支，没有超过的为40 - 28 = 12支，其余16支基金成立时间不足三年。
这说明，有70%的增强基金实现了增强！这个数据看起来很好，似乎说明大部分增强基金在长期都能实现超额收益，然而实际并非如此！
这是因为市场行情一直在变化，之前一些增强基金通过打新等手段就能实现较好的收益，但现在反而可能亏钱。之前很多量化选股策略也都能实现比较好的效果，然而随着各种新策略的出现，反而出现了策略之间的打架和相互收割。总之，随着市场逐渐发展，增强是越来越难的！
（4）今年来，近一年，近三年全部超越沪深300ETF的比例
同时在上述三个时间段均超越沪深300ETF的增强金只有下表所示的6支，可以看到：
a. 今年来超额最明显的是国金300指数增强A（167601），有近5%的超越；
b. 一些在近3年超越明显的增强基金，它们在近期的表现并不一定会很好，如诺安和众泰的沪深300增强；
c. 这6个基金中，只有兴全沪深300LOF（163407）和汇添富沪深300增强A（005530）规模相对较大。
3 原因探寻
很多时候，增强基金大幅超越沪深300的原因，也可能恰恰是其不如沪深300的原因。下面我们就选择今年来最好的和最差的增强基金来简单探寻下其背后的原因。
3.1 国金沪深300指数增强A今年来超越沪深300的原因
国金沪深300指数增强A（167601）是今年来表现最好的沪深300增强基金，收益为4.2149%，超过易方达沪深300ETF的-0.9172%。
很明显，国金300指数增强A的持仓和沪深300ETF有很大区别，它买了很多“中特估”概念的公司，如中国电信、中国联通、中国石化等，这些股票今年来的表现明显是好于“高科技”或“高成长”类的股票。
实际上，国金300指数增强A一直以来的表现并不好。
3.2 同泰沪深300量化增强A不如沪深300的原因
同泰沪深300量化增强A（012911）是今年来表现最差的沪深300增强基金，收益为-9.5220%，而易方达沪深300ETF为-0.9172%。
可以看到，同泰沪深300量化增强A的持仓和沪深300ETF有很大区别，其买了较多“科技”概念的公司，如晶澳科技，兆易创新，阳光电源等，这些股票今年来的表现则不太好。不过，这并不意味着其未来表现可能会很差！
4 结论
由此可知，沪深300增强基金，名为增强，实际则大多为增弱！此外，很多之前表现好的增强基金，现在不一定表现好；现在表现好的，未来也不一定表现好！总之，它更像主动基金！因此，我并不会购买沪深300增强基金。不过，如果非要选择一个，可能兴全沪深300LOF（163407）是一个相对来讲比较优秀的增强基金。
$沪深300(SH000300)$ $沪深300ETF(SH510300)$ $沪深300ETF易方达(SH510310)$
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