东亚的两面镜子：日本的人口和经济，韩国的房地产。90年代的日本三个特征：房地产泡沫，投资回报率下降，技术进步变缓。
今年以来，谈论日本和韩国的声音渐多，例如：日本是否摆脱了通缩。
【数据】日本一季度GDP增速2.7%，较去年四季度0.4%明显回升；PMI由去年11月48.9%升至5月54.3%。
4月份的核心通胀率为4.1%，创下近40年高位；失业率为2.6%，低于过去十年平均水平。
「通胀率预期」已升至5%，大幅高于过去20年的平均通胀率0.2%；「日经225指数」创下1990年以来的新高。
90年代的日本和2020年的我们，在人口结构上变得相似，人口与经济增速存在非线性化的相关性，经济减速呈现阶梯式特征。
1、日本经验给我们提供了参考经验，投资回报率降低，则将进入“长期低利率”时期。
2、展望我们下半年，预期差（chā）不是预期差（chà），预期“一批政策措施”，但难言强刺激。
3、盯住房地产和汇率。
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