泛亚微透主要从事ePTFE膜、CMD、气凝胶等的研发生产。这篇文章主要是分析一下泛亚微透的各项核心业务、护城河、现状、以及未来的潜在市场空间。欢迎大家交流。
泛亚微透的ePTEF膜透气透声核心技术是国内独家，世界范围内仅美国戈尔、日东电工、唐纳森有。CMD产品是基于ePTEF膜开发的产品，仅有美国戈尔有，且公司的CMD技术性能已经超越美国戈尔。ePTEF膜、CMD产品行业壁垒高，主要体现在：1.核心技术 ，know how 2.核心生产设备（公司自制，没有外售）3.和客户的长期验证产品、联合研发
公司的核心产品（ePTFE膜、CMD、气凝胶）的应用领域主要在：1.汽车（电池、车灯、以及一些元器件上）。 2. 消费电子（手机、手环、耳机）3.军工（航空电缆等特殊电缆上使用的特种膜）。此外，公司的产品还可用于医疗领域，在调研时，公司表示医疗领域也是未来发展的重要方向。
各个领域的市场空间测算：
一、汽车（包括新能源汽车）
1 电池：电池中应用到公司的两个核心产品：CMD和气凝胶。均已经切入宁德时代的供应体系中。
（1）CMD：CMD是基于ePTFE膜开发的一种产品，公司的CMD比美国戈尔的产品更具优势。以前是应用在车灯的（每个车灯17元左右的价格），但后来发现CMD还可能够解决电池pack箱里的凝露问题，现在开始在往动力电池上推，属于新应用。最开始是奔驰的母公司戴姆勒有这方面的诉求（三元电池强制冷却会出现水珠），公司发现使用CMD可以解决这一问题，于是戴姆勒要求宁德时代采购，用在电池上，80-100元/个；宁德时代的电池上用6个，单车500元左右。孚能科技用2个，单车200元左右。目前国内泛亚微透一家在做，美国能做的公司只有戈尔，但泛亚微透的CMD是优于戈尔的。以前的电池Pack箱里面都不用CMD，属于是新应用，宁德时代在平台化推广，这个单车价值量500元，而且毛利很高，有70%，目前已经配套在宁德时代和孚能科技的电池上，戴姆勒的MPV已经开始终端应用，而且CMD基本上没有竞争对手，如果后期能够推广的好，大规模使用，那么带来的营收、利润非常可观。
（2）气凝胶：目标客户为宁德时代和通用、大众等。工信部组织制定了《电动汽车用动力蓄电池安全要求》的强制性国家标准，标准要求电池单体发生热失控后，电池系统在发生危险前 5 分钟，应提供一个报警信号，为乘员预留安全逃生时间，已经于 2021 年 1 月 1 日实施。最新国标要求动力电池的电芯一旦发生热失控，电芯与电芯之间的要形成阻隔。SiO2气凝胶是十分优良的保温隔热材料，公司将 SiO2 气凝胶与 ePTFE 膜结合形成的复合材料，能够针对三元锂电进行电芯与电芯之间的隔断，满足 600℃延烧和阻隔的耐温等级，而现有的同类产品只有泛亚微透和另外一家公司可以达到 600℃的耐温等级，但泛亚微透在其他性能指标上优于另外一家公司。目前气凝胶产线在建设中，估计年底可以开始试生产。技术上和浙江大学有合作。这块公司目前产能25万平，收购的大音希声12万平，大音希声希望再扩产30万平（需要2年周期）。市场单价300元/平，毛利也很高。这块属于强推的安全标准，市场需求很大，远超公司产能。
2。此外，公司的CMD最初是应用在车灯上，目前已经有25%的市占率，由于性能比美国戈尔的要好，因此抢占了很多市场。一些汽车电子元器件在防水的需求下也有使用ePTFE膜的潜在需求。
二.消费电子
主要看点是MEMS声学膜。如果没有防尘遮挡，高灵敏的 MEMS 麦克风良率十分低，因此 MEMS 声学膜主要用来解决MEMS 麦克风的防尘，以提高产品的良率. MEMS 声学膜在手机领域的全球市场规模 10 亿元左右。目前全球只有美国戈尔有，泛亚微透是第二家。满足气体传感耐压的膜戈尔还没有做出来，泛亚微透是唯一一家。公司的客户包括歌尔声学、华为、瑞声科技。一对耳机用6片MEMS膜，单价在0.3元/片，华为800-900万套耳机的需求大概达到1000-2000万的销售额。毛利率在80-90%左右。 三星、苹果目前均在打样阶段，明年会有结果。
此外，的高耐水压透声膜在消费电子防水的需求潜在空间有25-66亿。目前公司已经导入小米和VIVO的供应体系。
三.军工
应用于军工的产品主要为TRT膜和气凝胶。
TRT膜用在高性能特殊线缆上，目前已经和全信股份签了战略合作协议，通过全信和成飞集成完成对接验证。这款膜目前除了泛亚微透只有美国的杜邦有。Jun方已经要求要在2025年以前完成国产化，所以市场空间很足。目前处于验证阶段，明年底估计完成认证。已经签的初步采购协议的三年采购量大于30吨，每吨300万，80-90%的毛利。调研时公司透露未来产品放量后也不打算降价。目前已经有6家电缆商想和公司签协议。但公司3年内有限供应全信股份。
另外一个应用在军工的产品为气凝胶。这个主要是公司新收购的大音希声在做。大音希声的气凝胶可以覆盖气凝胶全温 段（800℃、1000℃、2000℃等）。泛亚微透的气凝胶和浙江大学进行产学研合作，大音希声和同济大学一个气凝胶领域顶尖的团队进行合 作，互相借用对方的渠道。大音希声有军工资质，客户主要是海军船厂。航母、护卫舰、驱逐舰上都会用到大音希声的气凝胶。
最后总结一下：
1.公司的核心产品属于利基长尾市场，应用范围广泛，竞争对手少，技术壁垒高，产品毛利高。有看点的几个核心产品将在21年开始进入逐渐放量，进入高速增长期。
2.公司产品的市场潜在空间很大，同样主业的美国戈尔2018年营收200多亿人民币，公司营收2020年不到3亿，即使未来几年做到10亿，也有数倍空间。
3.国产替代叠加新应用的扩展将为公司未来几年的快速发展创造条件和机遇。
4.21-22年业绩1亿、1.6亿大概率没问题。对应现阶段PE 45、28
$泛亚微透(SH688386)$ $宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$
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