大家好，我是曾书书
$东阿阿胶(SZ000423)$， 股价又创新高了。在去年上涨24.8%的基础上，今年来又涨了28%，且还在上涨的路上。
在我一大堆持仓股里，东阿算是最牛逼的一个了，除了近期表现不俗的金杯电工。
在如此低迷市里，股价大涨，更能说明资金对阿胶的认可。
在此，就和老铁们一起来把脉一下2023年的财报吧！！
一、业绩动态
东阿阿胶，2023年营业收入47.15亿元，同比+16.66%；实现归母净利润11.51亿元，同比+47.55%。
2019年去库存开始，2020—2022年营收增速分别是14.79%，12.89%，5.01%，16.66%。
2023年营收增速，达到近几年的新高，有加速的迹象。略超机构预期！！
二、各产品线情况
1）2023年，阿胶及系列产品实现收入43.64亿元，同比+17.98%。
由于历年财报里，并没有单独公布阿胶及系列产品销量的数据。
这块，我们可借医药工业的数据，做个大致参考。（医药工业销量包括阿胶及系列产品，和其他药品和保健品，这块占比又很小。）
2018- 2023年，医药工业销量同比增长分别是 -11.04%，-31.5%，25.14% ，7.36%， -1.96%，36.35%。
医药工业营收数据，2017年营收64亿，2023年营收45.5亿元。
2017年医药工业销售量9204吨，2023年医药工业销售量10072.58吨。
从销售量来看，在2023年已经突破2017年的高点。
可在营收额上只有2027年的2/3，可能是阿胶系列产品走量，阿胶块还没回复到历史新高处。
在2023年，医药工业销量同比大增36%，但对2024年期望不要太高，能有个10%以上，就相当不错了。
2）其他药品及保健品实现收入1.87亿元，同比-0.25%。
这块业务上，在东阿财报里，还有不少机构的研报内容，都提及药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式。
还重点提及了新品培育战略，着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌，持续丰富非阿胶类产品线，希望进一步深挖增长潜力。
但现实却很不乐观！！
其他药品及保健品，2023年营收1.87亿元，这个数据在2019年是1.83亿元。
也就是说，多年来止步不前。暂时，我们还是不要抱有太大期望了。
第二增长曲线是相当难开发的，比如说，涪陵榨菜，养元饮品………
3）毛驴养殖及销售业务实现收入0.97亿元，同比-5.73%。
这项业务，从2020年开始由重资产逐步转为轻资产，现在营收上可以忽略不计了。
二、营业质量指标
1）2023年末，公司存货余额10.1亿元，较2022年末减少18.3%，占总资产比重为7.6%（占比下降2.2pp），存货占比创近几年的新低。
2）2023年公司应收账款及票据合计4.4亿元，较2022年末减少20.4%，占营收比重为9.3%（占比下降4.3pp），为近年来较低水平。
3）2023年末，公司合同负债余额8.2亿元，较2022年末增长38.4%；整体来看，渠道库存保持良性健康水平。
综合可知，东阿阿胶的经营状态，可以说是满血复活了。
三、回报股东，增长潜力
1）2023年度公司计划每10股派发现金17.8元（含税），现金分红比例达到99.6%，以2024年3月21日收盘价计算，公司股息率高达3.0%。
很正面的一项举措。在企业不需要大额再投入时，直接把钱分给股东，对股东很负责任。
2）2023年底公司现金储备（货币资金+交易性金融资产）达到83.37亿元，同比2022年底增加11.06亿元。
这部分资产，是不是也得考虑分给股东。
3）2024年1月，公司发布第一期股权激励计划，业绩考核2024-2026年净资产收益率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%。
以2022年度为基数，2024-2026年归母净利润复合增长率不低于23.0%、23.5%、24.0%。
营业利润率，则是2024年至2026年分别不低于23%、23.5%与24%。
这是我见过考核要求最详细的目标了，净资产回报率，净利润增速和营业利润率全部涉及到。
按业绩考核要求，2026年净利润达到16.2亿元。2023年净利润11.51亿元，增长41%。
净资产回报率2023年11.2%，业绩考核对这个指标的考核是不是有点低了？
当然，高分红也有助于保持高的净资产回报率。以后几年不出意外的话，阿胶还会高比例分红。
4）做个假设，如果阿胶按考核要求完成2026年业绩目标16.2亿元。
对应如今408亿元的市值，市盈率达25倍。算是一个不低，也合理的估值了。
前段时间，我在评论区和老铁们互动时说，我准备继续持股，博弈下估值拔高的情绪溢价。
这个机会还是挺大的，毕竟各种“茅”还上过100倍市盈率呢！！
对于业绩预期这块，我看各家机构都很积极。我们就按业绩考核的最低目标考虑就行了。不要过于乐观。
个人看法，欢迎留言一起探讨。