美国“花呗”Affirm为金融科技公司，由PayPal联合创始人Max Levchin投资创立，该公司商业模式紧跟时下流行的“先买后付”趋势。
大摩、高盛承销 Affirm将于今夜在纳斯达克敲钟
Affirm计划今夜（1月13日）在纳斯达克证券交易所上市，为今年首个上市的大型科技股，股票代码为“AFRM.O”。本次发行将由摩根士丹利、高盛和Allen & Company担任承销商。根据招股说明书，Affirm Holdings覆盖了6500家商户，拥有620万名客户。公司向消费者提供虚拟信用卡、分期付款、支付服务；向商家提供支付解决方案。
该公司计划发售2460万股，此前的目标价格区间为每股41美元至44美元。但据知情人士介绍，Affirm IPO定价为每股49美元，高于区间上限，意味着按照发行后的流通股数量计算，Affirm在IPO价格上的市值将达到119亿美元。但该公司对此不予置评。
“0年利率”商业模式 合作商家多元化
Affirm为消费者提供 “0%年利率”的购物体验，即消费者购买商品不需支付任何利息。
Affirm营收主要源于商户网络。Affirm从商户收取2%-3%的费用。作为参考，Square从网上商户收取约2.5%的费用。
商家网络收入实质是Affirm从商家与消费者之间的交易中，收取一定比例的手续费，这个费用由商家承担。
据悉，Affirm的合作商家包括宜家、沃尔玛、Adidas等知名品牌，合作商家数量超过4000家，并且数量还在不断上升。
可以看出其合作商家量多质优，相信前景比较光明。
去年，12月，Affirm宣布与数字家庭服务市场HomeAdvisor合作，HomeAdvisor是ANGI Homeservices的一个部门。在过去的一年里，ANGI Homeservices旗下处理了超过2800万个项目。
11月，Affirm与旅游行业电商平台Inntopia合作，将“先买后付”模式扩展到酒店行业。分期付款计划可以在Inntopia的结账过程中激活，用于50美元以上的房间预订或其他购物。
上述种种合作，为Affirm拓宽垂直业务提供了很大的帮助。
营收增长率喜人 2020第二财季以来均高于80%
如上图所示，2020年第四财季(截至2020年6月)，很多国家开始封城，消费者被迫在网上购物，该公司营收激增。
随之而来的问题是，这股势头能否延续？
一方面，世界的数字化和电商应该会给其收入带来利好。
另一方面，实体零售业、旅游业、酒店业和娱乐业近来有所下滑，造成了其近期前景或许不算乐观。
此外，目前Affirm还未扭亏转盈，为投资者提供了一丝丝不确定性。不过，该公司在截至2020年6月的12个月中，营收5.1亿美元，净亏损1.13亿美元，比上一财年2.64亿美元的收入亏损1.20亿美元有所缩小。
GIC领投 Shopify紧随其后
新加坡政府投资公司（GIC）是Affirm最大的外部投资者，所持股份按IPO价格计算将价值近11亿美元。Shopify也持有超过9.9亿美元的股份，该公司允许Affirm在其商户网站上上架产品。
参考同行价位 Affirm真的不贵
Affirm流通股的数量将大致为2.46亿股。假设股价大约达到42美元（如果当天股价上扬），这意味着其市值将达到约110亿美元市值；如果价格能达到每股38美元，那么市值将达到92亿美元。
现在，来做一些营收假设。如果2021年第二季度（截至2020年12月）营收同比增速下降至80%，那么其12个月收入达到约7亿美元。
对2021财年而言（截止到2022年6月），如果假设其营收最终会以大约70%的速度增长，意味着营收将达到12亿美元。
因此，根据Affirm市值可算出，远期市销率为13倍，而同行Afterpay的远期市销率为34倍，相比而言有很大的折扣。不过，Affirm远期市销率与Square(SQ)相似。然而，就Square而言，其大约50%的收入来自比特币收入，而比特币收入无利可图。
因此，可以说Square远期市销率更接近18倍。与上述同行比较，Affirm的估值还是相对便宜的。
赛道竞争大 营收受Peloton的影响较大
1）公司的财务数据可能会为了IPO而进行粉饰。
2）Affirm也不是很便宜。投资者需要为强劲的增长速度支付很大的倍数，而这种增长势头可能会戛然而止。
3）此外，这个领域竞争的激烈程度前所未有。Square、Lightspeed、Shopify、Afterpay等公司都渴望在支付解决方案赛道占据市场份额。
4）另外，考虑到Peloton占Affirm 30%的营收，如果Peloton销售速度放缓，将对Affirm的营收产生很大的影响。
精选分析
IPO专业分析师多诺万·琼斯：勿心急 建议观察后低位入场
对于有兴趣的投资者来说，他们可能会认为该股的IPO价格太高，但他建议将该股列入 "观察名单"，并在IPO后的几周再进行定夺，以确定 "热钱 "是否/何时离开该股，从而提供一个较低的入场点。
风险在于，IPO价格并不便宜，而且公司仍在产生高额的亏损。此外，PayPal和Square等现有头部玩家会带来强烈竞争。
不过，该公司的增长速度以及其在 "先买后付 "市场的前沿定位将为其提供充足的持续增长空间。
$Affirm Holdings(AFRM)$ (美港电讯app)