永艺的投资逻辑
废话不多说，把最核心的逻辑放在最前面。
出海大逻辑可参考前文。
具体到永艺这家公司，投资逻辑如下：
1）我国的家具行业经过近30年的蓬勃发展，现在已经处于举足轻重的地位，具备规模优势。公司海外业务占比高达70%，符合往外走的大战略。
2）永艺发家于OEM、ODM代工，目前正在发力自有品牌，自有品牌毛利率几乎比代工多一倍。建立自有品牌比单纯的做代工复杂的多，前期可能还会浪费一些资源，但这是走向名牌企业的必经之路。
3）公司地处浙江安吉，具备办公椅产业集群优势。这里具有完备的产业链，人工成本相对低，以及成熟的生产工艺。
4）跨境电商正处于迸发期，这有助于线上用户消费习惯的养成，促使供应端商品及仓储物流不断完善升级。线上业务的毛利率高达40%，但营收仅占11%，具备很大的发展空间。
5）由于2020年的突发事件，海外兴起居家办公，海外渠道累积了大量库存，直至2023年末才基本消化完，2024年进入被动去库存的概率很大。叠加美联储的降息预期和新一轮房地产周期的启动，这对家具行业都是利好。
6）我国的健康办公产品的渗透率仍处于很低的水平。在渗透率较低时介入这个行业是恰当的。
7）我国2024年1-4月份的出口数据表明，家具今年的势头不错，这算是个短期利好。
2023年报数据
营业收入35.4亿，同比-12.8%；
归母净利润2.98亿，同比-11.1%；
ROE15.4%，同比-5.6%；
有息负债率17.4%；
股息率3.6%。
每股分红0.4元，分红总额1.32亿，股利支付率44.5%。
拉长时间以5年维度看的话，平均ROE是15.3，毛利率19.2%，净利率7.0%，净利润年化增长率21%，净资产年化增长率10.8%，营收年化增长率8.0%。
永艺2023年曾以6.58元的价格增发0.3亿股，占总股本的10%。当时的股价在9元左右，没搞明白为啥公司以这么便宜的价格低位增发，这对广大股东的利益是一种损害，所幸增发股本不是太多。
2024年一季报，公司营收增加23%，EPS同比增速为10.5%，业绩有拐头趋势。
现金流情况
近5年，总的经营现金流净额是16亿。总的资本支出是14.7亿，总研发费用6.5亿，总的销售管理费用15.1亿，库存增加了1.4亿，应收账款增加了2.1亿，这几项加起来，总的支出达到了40亿。
永艺股份用16亿的经营现金流不足以覆盖日常总开支40亿，覆盖率仅有40%。这个水平很一般，比上不足比下有余，这可能与公司的产业链地位相关，毕竟永艺主要是做代工的，赚的是辛苦钱。
主营业务
永艺的主要产品是办公椅，毛利率约25%；其次是沙发，毛利率仅有16%。
永艺的海外业务占比高达75%，但是海外和国内的毛利率基本一样。
永艺的自有品牌正在发力，从2021年的3.6亿猛增到2023年的7.1亿，几乎翻倍。自有品牌的毛利率更高，这看起来是永艺迈向更高层次的一大有效战略。自有品牌的营收占比也从2021年的7%提升到2023年的20%。
自有品牌带来的品牌知名度的提升，结合电商线上销售，这块的利润空间是非常具有想象力空间的，这比一般的代工好多了。
永艺在越南、罗马尼亚都有产业布局，积极发挥海外产能对提升市场份额有重要作用，同时也尽可能规避国际贸易摩擦带来的风险。
公司的国内和海外基地可以协同满足客户的全球采购需求，进一步提高竞争优势。同时持续推进关键零部件自制及垂直整合，形成有效产能及稳定供应链，实现业务订单、产能规模和经营绩效协同提升。
技术面
公司PE为12.91，PB为1.71，EV/EBIT为10.8，ROE为10.0，综合估值百分位为20%。不管是从绝对值还是相对值都处于历史低位。
当前主力持仓率约为7%，主要是公募和社保基金。
股东人数1.5万户，是巅峰值的0.8倍。
筹码集中度为14%，这个数值不算很集中。
100日前的筹码占比仅有5.6%，说明以前的主力基本跑光了，没熬住。