2023年报数据
营业收入1257.6亿，同比增加2.5%；
归母净利润104.3亿，同比增加10.6%；
ROE20.2%，同比增加1%；
有息负债率42.1%；
股息率4.2%。
每股分红1.2元，分红总额76.4亿，股利支付率73%。如果考虑回购的话，相当于分红6.97亿，每股多分0.11元，回购收益率是0.4%。
拉长时间以5年维度看的话，平均ROE是21.2，毛利率33.7%，净利率7.8%，净利润年化增长率11.3%，净资产年化增长率13.9%，营收年化增长率9.3%。
现金流情况
近5年，总的经营现金流净额是655亿。总的资本支出是360.5亿，总研发费用32.5亿，总的销售管理费用64.2亿，库存增加了70亿，应收款增加了20亿，长期股权投资增加了25亿，这几项加起来，总的支出达到了572亿。
伊利用655亿的经营现金流完全可以覆盖日常总开支572亿，公司现金流非常健康。
伊利一季报
伊利一季报的营收是下滑了2.6%，这引起了一部分网友的担忧。但是看毛利率、净利率，不管是同比还是环比，2024Q1都是增长的，说明公司的“降本增效”战略是有效果的。别忘了，这还是在消费不景气的大背景下取得的战果。今年一季度原奶价格从4.1跌至3.6元，说明需求确实不行，这更衬托出伊利这份业绩的难能可贵。
伊利VS蒙牛
伊利在国内的唯一竞争对手是蒙牛。我们以5年维度看关键财务指标，可以说伊利是完全碾压蒙牛的。伊利不仅在关键财务指标上胜出，而且资产配置也比蒙牛优秀，伊利的股息率和股利支付率都显著高于蒙牛。
之所以产生这么大的差异，是由于两个企业的发展战略不同导致的。伊利是内延式发展，蒙牛选择了外延并购式发展。一旦并购没有达到预先设定的效果，就会拖累企业，不仅造成业绩受损，广大小股东也得不到任何好处，直观反映就是分红与伊利相比很低。
投资伊利的逻辑
上面的各种论点只是从财务方面指出伊利和蒙牛的优缺点，光凭这个是无法指导我们投资的，必须梳理出投资乳制品行业的内在逻辑，才能敢想敢做。这也是我经常说的定性大于定量的原因。
1）伊利的原奶供给，40%来自于自有牧场，60%来自于外部采购，伊利对上游牧场依然有比较强大的话语权。
2）伊利的终端，是各种卖场和便利店，遍布各大城市和乡村，伊利的渠道掌控力强。不像欧美乳企，面临沃尔玛等强势的零售商，沦为了卖场的代工厂。
3）有一种论调是，我国人口已达顶峰，所以牛奶行业的成长空间有限，甚至会伴随着人口负增长。一个反例是，我国人口于2017年以后就开始逐步下降了，但是乳制品行业的营收还是逐年增长的。所以，决定牛奶消耗量的关键因素，不是人口增减，而是饮用奶人口的多寡和其口味的变化。在这个方面，伊利应该向雀巢学习。
4）伊利的主营业务是液态奶，毛利率仅30%左右，其实这是一个很辛苦的行业。如果伊利进一步在液态奶板块大力布局，这不是一个好现象。这个细分领域的成长性不足、费用率高企决定了只会拉低企业的资本回报。所以要盯着这个板块的营收占比和公司的发展策略，如果伊利往液态奶倾注过多资源，就是减仓的时候了，因为伊利的基本面已经发生变化。
5）如果伊利向植物蛋白饮料、奶粉、奶酪、固态乳制品等相关方向拓展，本人是乐见其成的，这也是我认为比较好的发展战略，而不是在液态奶领域与一众对手死磕。后续我会重点关注伊利的研发费用率，期待伊利研发出更多新品。
观察伊利2023年报的发展战略和经营计划，伊利把重心放在了强化渠道、降本增效上面，尚未发现伊利在新品研发方面的野心。这可能也是公司在经济疲软大背景下无奈的应对之策，先保住基本盘并内部挖潜，度过寒冬再谈发展。
