A股的估值除了自身企业运营外，与行业政策息息相关，一个政策的变化，可能带来的就是行业估值上的大的波动，比如这两年受集采影响的医药股。
近日，作为医药股中的“药茅”恒瑞医药，公布了半年报，意料之中的净利润下降，以及继续高举高打的研发费用，是不是反映出了医药股的内卷呢？
先看下恒瑞医药的半年报：
上半年，恒瑞医药实现营业收入102.28亿元，同比下降了23.08%；归母净利润21.19亿元，同比下降20.55%。
从业绩上看，净利润应该说是意料之中的下降了两成，毕竟原因就摆在那里，比如影响最大的集采，恒瑞医药在集采里一共中选22个品种，虽然中标看起来是好事，不过集采的价格是大幅下降，中选价平均降幅74.5%。
这其实就是很多药企面临的问题，中了集采药价会大幅下降，不中集采那连这个订单都没有。
除了集采外，另外影响恒瑞业绩的原因，还有疾病、物流影响以及原材料成本上升等等。
虽然业绩有所下降，但恒瑞医药的财务管理还是相当的稳健，上半年持有流动资金达185亿元，资产负债率仅为10.1%，也就是说，恒瑞虽然净利润下降，属于少赚了一点钱，但是总体的运营并没有特别基金，财务负债很少，现金流充沛，这一点也符合药茅本身的定位。
在净利润下滑之际，恒瑞依然保持了很高的研发投入：
2022年上半年，恒瑞医药累计研发投入达到29.09亿元，同比增加了12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，创了历史新高。
研发费用对于药企来说相当重要，一方面能够持续地研发，才能保证药企的活力，尤其是在创新药这块，另一方面，研发费用反过来也一定程度影响着净利润。
不过在集采的背景下，创新药如果不久之后价格也下降，对于药企来说，无疑相当于希望牛少吃草，又希望多产奶，对于大企业来说，影响相对来说还好一点，对于产品线相对单一的企业来说，可能影响的就要更大一点。
比如近日突然连续下跌两天的长春高新，在过去同样是“茅族”的一员，主要就是因为拳头产品成长素的高利润，而随着传言成长素纳入集采，长春高新就开启了不断下跌之路，稍有风吹草动，就是大跌，从估值角度，如果集采继续，那么其现在的价格还是有调整的空间。
总体而言，恒瑞医药的半年报并没有特别超预期的差，或者带来超预期的惊喜，应该说都是意料之中，对于医药板块而言，集采之下，过去“喝酒吃药”的无忧组合，却很难再继续稳赚不赔，尤其是医药股之中，能够在未来持续保持高增长高估值的医药股，需要更细心的寻找，有一些则必然估值逐渐走低，板块分化将会愈发的明显。
对于恒瑞医药本身，大拿还是长期看好的，毕竟综合性的龙头目前看它是最稳的，只是如果想介入，那就耐心地介入，逢低建仓是最好的选择。
还是那句老话：老乡们，挺住！
以上内容不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。
————财经王大拿，更多投资思考与逻辑分析，欢迎关注！