新冠疫情使默默无闻的振德医疗收入快速突破百亿，净利润大幅飙升，同时使公司实现国际国内业务跨越式发展。$振德医疗(SH603301)$
2018年4月12日振德医疗正式登陆A股市场，以涨停价28.54元开盘，上市首日收盘价是28.54元，上市之日总市值28.54亿 元，目前总市值95.20亿元，按市值计算上涨了233.5%，5年复合增长率35.1%。
1、公司概况
振德医疗1994年成立以来，公司致力于为客户提供“医疗+家庭”健康用品的解决方案，经过28余年的发展，公司已经成为了国内医疗防护领域的领先企业。
在成立初期，公司业务主要以 OEM 和 ODM 的形式开展，为Medline、Covidien等海外厂商进行基础医疗器械的贴牌生产。2007年公司组建研发中心，2013年公司创建了行业内第一家省级技术研究院，公司不断巩固自主研发能力，并逐步开启自主品牌推广之路。2017年起，公司拓展线上销售，实现“线上+线下”全渠道销售布局。2018年公司挂牌上市，公司的品牌影响力进一步增强。2019年，振德医疗完成对英国 Berendsen Healthcare 公司医用耗材相关业务（后称Rocialle Healthcare）的收购，加强了公司在海外市场的本土生产能力和渠道拓展能力。往后，公司又陆续收购浙江斯坦格运动护具、上海亚澳等多家公司，进一步丰富了公司的业务和产品管线，增强了公司在医疗护理领域的产品实力。2021 年公司“自动化、智能化”产业园许昌新基地正式运行，生产及成本管控能力进一步提升。通过多年的深耕，公司在医疗护理领域的产品不断丰富、渠道不断拓宽、生产能力显著提升。
2、业务概况
目前公司主营业务有基础医用敷料、手术室感控、压力治疗与固定、造口与慢性伤口、家庭护理、个人防护六个产品大类。
公司业务重心逐渐由国外转向国内，国内国外的毛利率差距逐渐缩小；
2022上半年公司国内市场销售实现收入18.02亿元，同比增速53.49%，占总营收的65.11%。2015-2021年国内销售收入CAGR为50.5%；
公司国外市场销售实现收入9.65亿元，同比下滑-44.48%，占总营收的34.89%。2015-2021年国内销售收入CAGR为22.3%；
振德医疗分项业务变化较大的是造口及现代伤口处理2022年上半年实现收入1.81亿元，同比增长241.05%，手术感控项目实现收入5.6亿元，同比下滑40.43%，手术感控大幅下滑主要原因系 2020 年度部分高价订单（主要为外销手术衣订单）于去年同期出货交付及2022 年上半年疫情部分地区反复致手术量和就诊人数受影响所致。
3、公司实控人
浙江振德公司是振德医疗第一大股东，鲁建国是上市公司的控股股东和实际控制人。
4、财务分析
（1）盈利能力
2022年上半年公司ROE为6.57%；2022上半年公司ROIC为5.26%；回归到疫情前一年2019年的盈利水平。
振德医疗2022年上半年销售毛利率为33.28%，销售净利率10.08%，回归到疫情前的正常水平，比疫情前略有提升。
（2）成长能力
公司在疫情之前营收一直处于稳步增长的态势，
2018~2021年收入从 14.29亿元增加到 50.92亿元，CAGR=52.7%，2018~2021年营业利润从0.96亿元增长到5.02亿元，CAGR=73.6%，2022年上半年公司营业收入27.67亿元，比去年同期下滑4.98%，扣非净利润2.83亿元，比去年同期下滑16.52%。
（3）现金流分析
2022上半年经营现金流为0.85亿元，比去年同期大幅下降，上半年经营现金流远低于净利润。
（4）资产结构
公司资产由2018年的18.50亿增加到2021年的64.22亿，复合增长率为51.4%，增长速度较快。
公司的2022年上半年资产构成
1) 现金类资产12.91亿元，总资产占比18.12%；
2) 应收账款7.62亿元，总资产占比10.69%；
3) 固定资产16.91亿元，总资产占比23.73%；
4) 存货12.33亿元，总资产占比17.30%，存货比2021年底增加了4亿元，存货系公司原材料及库存备货增加所致；
（5）费用率情况
从费用看，管理费用率由疫情前的9.06%下降至8.73%；
销售费用率由疫情前的10.06%下降7.76%；
财务费用率由疫情前的1.34%下降至0.22%；
研发费用率逐步提升到3.57%；
因为疫情因素振德医疗销售费用率和财务费用率大幅下降。
5、小结
新冠疫情使默默无闻的振德医疗收入快速突破百亿，净利润大幅飙升，费用率下降，同时使公司实现国际国内业务跨越式发展。