证券市场在反复证明一个规律------多数人的看法是错误的。我可能不相信一个公司的管理层会将业绩做好，但这个规律我是相信的。
具体到2021年的中国有赞，前三个季度的业绩逐季下滑，这是一个恶劣的趋势，是股价下跌的最大理由。但如果说中国有赞没有任何价值，除了那些对有赞怀有恶意的人之外，恐怕也是没有人相信的。所以问题在于，有赞的价值是多少----即便按照最不利的情况进行估计。
任何一家公司，理论上都存在一个估值的锚点，估值的锚点需要简化成一个单一的支点，并去除不可预测的因素。有赞目前有6大业务板块：微商城、新零售、教育、美业、ALLVALUE、酒店。另外还有数字化产品CRM、企业微信助手、导购助手等产品。以上这些产品所带来的收入在剔除不可控制的因素之后仍然是增长的，前三个季度，除去快手因素，营收增长30%以上，略快于电商大盘。至于增加的亏损，主要与SaaS业务的特性有关，研发费用现在看来是投入，未来是资产，因此增加的亏损可以忽略。
把扣除快手因素后的增长率作为计算估值锚点的基准，这是一个单一的支点。这个支点不应该存在太大的争议，毕竟它是一个客观的数据。
至于PS给多少，见仁见智，那些不以PS估值的人，大概是不懂得SaaS，也不懂得电商SaaS的人，所以他们也不适合投资有赞微盟。
投资应当关注成长性，这个道理几乎每个投资者都懂，有效地践行这个道理并排除意外的干扰并不容易。就过去几年看，中国有赞的营收增长还是不错的，但2021年前三季度因快手电商闭环策略引发快手商户流失，2021年需要弥补快手商户流失留下的巨大缺口（GMV占比40%），这一点尤其应当客观看待，但不幸的是投资人不这么看。至于有赞今后整体上还能不能恢复增长，我也不确定，但2021年扣除快手后的数据，还是给了部分投资人信心。
有赞微盟的股价下跌离不开港股这个大环境，整个互联网板块都在下跌，巨头也不能例外，有赞微盟股价下跌的部分原因应归于系统性风险导致的整体估值下移。至于有赞微盟与大市值蓝筹，谁的成长性好，这才是一个真正有趣且考验判断力的问题。
有赞的成长性不是很容易判断，中国的电商SaaS这个赛道能做到什么规模也还无法预测。
在恶化的财务报告中，发生在有赞身上的积极信号也并不缺乏：
今年第3季度，新增商户数量同比增加6%，尽管增幅很小，但它可能预示着一种趋势。
今年第3季度，新增商户中，有46%的商家为线下零售商家，这预示着商家的留存率会得到改善。
allvalue的成长速度很骄人。出海一年，它的商户数量就已经接近或者高于有赞美业和有赞教育商家数量之和（有赞美业和有赞教育商家数量系我自己推算，可能不准）。从适用场景上看，allvalue的产品比微信小程序适用场景更多，比如它的独立站可以与公域平台店铺之间双向导流（参见网页链接）。目前，资本市场看不到allvalue的价值，还是因为它太弱小。有赞allvalue为什么短时间会有比较好的成绩？我分析原因在于有赞PaaS能力的提高，有赞在国内市场积累的营销玩法、系统打通能力和快速迭代能力已经能够在跨境产品中进行复制。如果说直观一点，有赞PaaS云提供的能力，类似于乐高积木，可以短时间搭成一款产品，并快速迭代，而那些中小SaaS还停留在锯木块的阶段。
证券市场，短期非理性，长期理性。证券市场很多时候就像一个情绪失控的人，试图跟它讲道理是徒劳的，也不需要给它诊断病因，更不需要给它开药方。
“虽千万人，吾往亦”，但我不主张别人也像我这样。这篇文章没有劝说悲观者留下之意。我的观点是，极度悲观者还是离场比较好，心理承受能力差，可能会给自己的身体带来不适。 $中国有赞(08083)$