平安证券-汽车和汽车零部件行业：从大众看传统车企转型之路及其供应链重构

汽车商业模式进化，从销售好产品到提供多维度服务。

随电动化智能化时代到来，汽车产品正在发生巨大的变化，过去追求优越的产品品质（稳定的质量+高动力+低油耗），闻名世界的丰田模式是典型代表，未来产品品质依然重要

但是更多维度的服务，基于便利出行、自动驾驶、能源方案形成的协同互补服务方案成为差异化竞争核心，即搭建一个生态系统，从而形成强大的网络效应和客户黏性。最终从制造车辆转化为全方位满足出行需求，行业的周期属性会相应弱化。

大众汽车进行三维度转型：产品电动化、产品电子化、拓展增值服务。

其转型可以分为三个维度：

第一是通过MEB平台实现产品电动化，积累电池技术、降低电池成本；

第二是在电动化基础上实现产品电子化，核心是产品电子架构变革，整车的核心竞争力变为汽车电子加持的智能+科技，而不是高效能动力总成带来的油耗+动力，从自制动力总成转为自制车载大脑，持续软件升级取代周期性的硬件换代，增强产品溢价能力；

第三是提供多类增值服务，包括自动驾驶增值服务、共享出行增值服务、能源管理等增值服务，目前来看大众仍需在这三方面加快转型速度，提升核心竞争力。

汽车供应链解构重建、部分零部件成长属性有望更为凸显。

随着车企转型，汽车供应链也随之变化。

第一，随汽车电动化，三电系统替代动力总成，同时电子传动替代机械和液压传动。

第二，随汽车电子化，汽车电子渗透率提高，传感器种类和数量增多。

第三，随汽车电子架构改变，零部件体系控制核心移至车载大脑，对硬件模块的设计要求降低，原有的整体打包供应方案解体。

旧有的汽车供应链相对稳定，零部件体系成长属性较弱而周期属性明显，随供应链体系解构重建，优秀供应商的客户拓展和产品横向延伸能力有望加强。

传统车企从销售产品转型为销售服务，并且通过改造电子架构实现智能化+科技化，看好国内有转型决心的自主龙头车企，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，吉利汽车。

转型过程中汽车供应链体系解构重建，部分配件企业成长属性将更加明显，看好拥有客户和产品延伸能力的零部件公司，强烈推荐星宇股份，推荐福耀玻璃、银轮股份、中鼎股份、拓普集团，宁波高发。

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