$中国民航信息网络(00696)$ 计算机行业港股投资标的:中国民航信息网络（0696）、中国擎天软件（1297）

分析师：刘雪峰、康 健

核心观点：

资金南下带动港股升值

国家利好政策引爆港股上涨行情：3月27日证监会允许公募基金不受QDII资格限制，直接投资香港市场；四日后保监会宣布允许10万亿保险资金投资香港创业板市场。资金的自由流通为港股注入充足的交易活力。相较于整体高估值的A股而言，仍处于低估值状态的港股在利好政策和自由流动的资金市场双重支持下，长期投资价值显著，值得关注。

政策推动软件服务领域快速发展

软件服务公司处于计算机行业高附加值的核心领域，发展前景十分广阔。根据《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》，软件产业今年将达到4万亿元的规模。“互联网+”的建设计划将为行业发展带来前行的东风。国产化进程的加速则为国内软件企业带来政府机关大量采购订单，促使国内企业软件的质量技术和解决方案逐渐向国际水平靠拢，提升自主品牌在国内市场的占有率。此外，包括金融、能源、医疗在内的下游行业信息化建设的加大投入带动软件需求。软件服务产业在国家政策和下游需求的双重推动下将保持高速增长势头。

重点投资标的推荐：中国民航信息网络（0696.HK）

公司是国资委旗下唯一从事信息服务的央企，拥有全球最大的BSP数据处理中心，客户覆盖除春秋航空以外的国内全部航空公司和300余家海外航空公司、7000余家旅行社以及100多个国内外机场。数据量庞大，并且来源稳定。公司2014年实现营业收入53.16亿元，年平均增速达15.36%；净利润15.53亿元，同比大幅增长37.06%。

重点投资标的推荐：中国擎天软件（1297.HK）

公司是中国领先的应用软件产品及解决方案供货商，主要在江苏省开展业务，为政府机构和企业提供出口退税软件（江苏省唯一供应商）、电子政务解决方案和碳管理解决方案，优化行政流程、提高管理效率。2014年，公司营业收入总计3.63亿元，同比增长29%，净利润1.35亿元，同比增长33%。净利率由2013年的35.9%增至38.7%，上升了2.8个百分点。公司在江苏省内出口退税软件市场和电子政务业务主导地位稳固，同时，受益于国产化浪潮，公司相关业务将持续受益。

风险提示

人民币汇率贬值影响企业经营业绩；软件行业竞争加剧改变行业格局；国家政策改变影响公司收入。

一、中国民航信息网络

1、公司概览 公司概览 公司概览

公司是中国航空旅游信息行业领先的产品和解决方案供货商，主要向商营航空公司、机场、旅行社、旅客、政府机构以及国际组织提供航班控制、座位分销、值机配载和结算清算等信息服务。公司是国资委旗下唯一从事信息服务的央企，拥有全球最大的BSP数据处理中心，客户覆盖除春秋航空以外的国内全部航空公司和300余家海外航空公司、7000余家旅行社以及100多个国内外机场。

2、主营分析 主营分析 主营分析

随着国内航空旅游行业的持续升温，公司营业收入近年来保持稳步增长。2014年，公司实现营业收入53.16亿元，年平均增速达15.36%；净利润15.53亿元，同比大幅增长37.06%，除正常营业收入增长外，部分原因在于公司收到政府补贴5亿元。

航空信息技术服务（AIT）是公司的核心支柱业务，占营业收入比重保持在50%以上。AIT系统在国内和海外地区应用度逐步提高，2014年公司航班订座量国内及海外地区分别增长10.68%和11.31%。同时，受益于公司在机场IT集成业务取得订单突破，2014年公司实现系统集成业务10.4亿元，同比增长48.65%。

随着公司研发的新一代民航旅客服务信息系统的全面交付；包括政企机票采购平台、旅游产品分销平台等一系列重大项目的逐渐落地；以及北京新运行中心建设的逐步推进，公司的营业收入预期将继续保持稳步增长。

3、竞争优势 、竞争优势 、竞争优势

公司在多方面具备优势：

 数据重量庞大并且具备价值，是携程、去哪儿、艺龙等公司的数据源头
 建亚洲最大的数据中心和推出“航旅纵横”（一手数据准确率更高）
 上游数据资源主要来源于公司股东，稳定性强
 企业性质具有优势，国内仅此一家。

4、风险提示 、风险提示 、风险提示

人民币汇率波动影响经营业绩；航空旅游市场行情波动；新项目运行效果未达预期。

二、中国擎天软件

1、公司概览 公司概览 公司概览

公司是中国领先的应用软件产品及解决方案供货商，主要在江苏省开展业务，为政府机构和企业提供出口退税软件、电子政务解决方案和碳管理解决方案，优化行政流程、提高管理效率。

2、主营分析 主营分析 主营分析

凭借着在出口退税领域积累的十余年生产经验以及与江苏省各级政府建立的良好合作关系，公司近几年搭乘软件行业快速发展的东风，收入保持24.27%的年平均增速快速增长。2014年，公司营业收入总计3.63亿元，同比增长29%，净利润1.35亿元，同比增长33%。净利率由2013年的35.9%增至38.7%，上升了2.8个百分点。

受到近年来“政府信息化”建设推进的影响，集团的电子政务解决方案业务快速增长，2014年带来收益1.5亿元，同比增长21.6%。而作为江苏省出口退税软件的唯一供应商，市场对于出口退税软件产品、培训课程的强劲需求促使集团该项业务能够保持42%的平均增速快速发展。受益于政府节能减排政策的逐步推进，集团碳管理解决方案2014年实现收入6654万元，同比增长93.7%。

3、竞争优势 、竞争优势 、竞争优势

江苏省内出口退税软件市场和电子政务业务主导地位稳固。鉴于公司与江苏省政府合作形成的客户优势以及软件产品的兼容性带来的技术壁垒，其他公司进入该领域将面临较大的市场壁垒。

国家政策使公司相关业务持续受益。出于互联网信息安全方面的考量，政府今年来鼓励各部门采购优先使用国产软件系统。擎天软件等本土服务商将能够在甲骨文、IBM和微软等国外巨头的竞争压力下占据更大的市场份额。

4、风险提示 、风险提示 、风险提示

环保、软件、退税等政策改变可能改变客户结构，影响公司业绩；人民币汇率波动影响经营收入；行业竞争加剧减少公司市场份额。

（来自广发证券）

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