中国海洋石油是中海油集团下专门从事油气勘探开发的子公司，海油集团持有上市公司64.44%的股份。作为垄断行业的央企，中海油主要负责我国海洋油气资源的勘探开发。公司是国务院国资委直属的特大型国有企业，在两权分离、重组上市、存续企业改造、薪酬改制等很多方面都曾走在国企前列。与国际同行相比，中海油在海上油气勘探效率上仍居世界前列。正是如此，中海油被外界视为国际化程度最高、管理最规范的国企优等生，自2004年国资委开始施行中央企业负责人经营业绩考核以来，中国海油已连续16年获A级考评。
中海油作为海上油气生产商，主营业务收入包括油气销售收入、贸易收入、其他收入。油气销售收入是公司收入的主要来源。
公司主要通过其全资附属公司中海石油（中国）有限公司在国内市场销售中国海域生产的原油。对于在海外生产的原油，公司主要通过全资附属公司中国海洋石油（新加坡）国际有限公司及全资附属公司中国海洋石油国际有限公司下属的CNOOC Marketing Canada及CNOOC Marketing U.S.A. Inc在国际及国内市场上销售。
公司原油销售价格主要参考质量类似的国际基准油的价格而定，根据市场变化有一定的溢价或折价。原油以美元报价，但国内客户以人民币结算。
公司销售的天然气价格主要通过与客户谈判确定。一般情况下，天然气销售协议为长期合同，合同条款中一般包括定期调价机制。公司天然气用户主要分布在中国东南沿海地区。
一、 资源情况
截止2020年报，中海油拥有53.73亿桶油当量的油气储备，其中原油36.5亿桶，境内19.5亿桶，海外储量接近一半达到17亿桶，其中加拿大占大头，有8.91亿桶石油储量在加拿大。而天然气储备中只有13.7%来自境外。2020年公司净产量为5.28亿桶，其中原油4.2亿桶。
从下图的产量摘要来看，公司67.4%的产量来自国内，其中石油主要来自渤海，天然气主要来自南海。公司海外的产量来源不管油和气都较为分散，来自加拿大的石油产量目前并不高。
二、 经营情况
中海油是典型的重资产，7212亿总资产中，4466.7亿是固定资产，现金与理财产品合计有1274亿。资产负债率40%，总负债2873亿，其中长期借款1250亿，计提的拔备约700亿。
2020年中海油销售5.06亿桶油当量，增长3.7%，但因为疫情影响全年原油实现价格大跌35.3%至40.96美元/桶，公司油气销售收入1396亿元，同比下降29.2%。因为操作费用、折旧摊销等成本较为固定，公司全年利润249.56亿，大跌59.1%。
公司近年利润表如下:
三、 综合分析
1、增储上产，降本增效
基本上，从一家公司想做和在做什么事、以及事做得怎么样大体就可以了解该公司的素质。具体在中海油，目前的任务就是两个：一是增储上产，二是降本增效。
增储上产即提高产量的同时增加储备。从数据来看，历年来中海油的储量和产量均实现稳步提升。
储量的上升源于资本开支，在经过2015-2018年资本开支相对低迷的时期后，中海油的资本开支已经明显上升，2020年原本计划继续提高到850-950亿元的水平，但被疫情干扰了。
2021年公司展望资本开支将达到900-1000亿元，在资本开支的支撑下，公司未来的产量展望如下：
在降本增效上公司成绩亦十分显眼，桶油成本达26.34美元，创十年新低，其中作业费用6.9美元，创十三年新低：
2、现金与负债基本相当，长期负债稳定，维持分红水平无压力
中海油的长期负债主要是2011-2015年油价水平较高时为了支撑资本开支而发的，全是美元债券，综合利率4.47%，加权平均到期年限8.58年。公司目前的有息负债和现金及理财的规模基本相当，风险不大。
3、良好的派息历史
中海油坚持每年中期末期派息，分红比例也很可观，从2016年的数据来看公司也有意愿维持稳定的派息。
四、 投资分析
综合来看中海油的资质不错，产量、成本都是利多的，最关键的问题是油价。中海油是三桶油中对油价最敏感的。
上表是我自己做的关于油价与利润的简单测算。我觉得这是一个偏保守的测算，比如2020年中海油实现价格40.96美元，税后利润约250亿，上表才140亿不到，主要差距有几个方面：1、营收不包括贸易收入、其他收入，按2020年数据这里产生约50亿差距；2、成本项目均有所上升(除了资产减值)产生约90亿差距。具体可以对比2020年利润表看看。
按这个保守预测，以目前60美元以上的石油价格，中海油2021年的利润水平将在620-740亿之间。2019年时中海油的原油实现价格为64美元，产量5.06亿桶，当年的桶油成本为29.78美元，全年利润610亿。近期新闻显示中海油一季度盈利水平达到7年最高，现在产量更高预计5.45-5.55亿桶，成本应该也更低，假设持平2020年26.34美元，2021年利润可能接近甚至超过700亿。模糊来看大约现价8港元的股价对应2021年利润的PE在4-5倍左右。
疫情前的2019年，中海油的股价大约在11-12港元左右，现在油价已经回升到2019年的水平，但公司的股价离2019年水平尚有约50%的差距。公司年报每年也会批露油气资产的折现价值(附注：經貼現的未來淨現金流量標準化度量及其變化)，采用的是报告日之前的12个月的首日平均油价用于估计未来探明储量中的年产量，以确定未来的现金流量，折现率10%。按该报告估算在疫情影响下出现负油价的2020年，即40美元左右的价格下公司价值2863.7亿，与目前港股市值基本相当，而按60美元左右油价公司价值4639.77亿，对比当下估值有约50-60%的空间，与2019年股价比较相符。
总体上我觉得除非油价长期在疫情水平即40美元及以下，否则中海油50美元油价不亏，60美元以上就比较赚了，70美元以上暴利。虽然油价水平难于预测，但回到疫情时水平应该概率很小。而且目前大宗商品、石化产品等都处于上涨周期，油价单独走熊的可能性也很小，我是倾向于看多油价的。
在盈利水平支撑下，公司未来一段时间内的每股派息不太可能少于2020年每股0.45港元的水平，即按8港元计未来的股息率基本是大于5.6%的。考虑中海油未来产量的增长、成本的下降等等因素，向下空间非常有限，向上有一定想象空间，大概率是赚多赚少什么时间赚的问题，符合我的选股标准。