撰文：博众研究张峰华 指导：孙文胜
东易日盛装饰成立于1997年，专注于为中国精英阶层提供“有机整体住宅装饰”解决方案，形成独特的涵盖住宅装饰设计、施工、主材代理、自营木作产品配套体系的全产业链发展模式，成长为中国住宅装饰行业的知名企业，家装行业率先上市，2014年成功在深交所上市，股票代码002713。
建筑配饰行业进入平稳发展阶段
改革开放以来，我国建筑配饰行业逐步发展为一个专业化工程领域，行业年总产值由1978 年的150 亿元增长到了2016 年的3.66 万亿元，产值提高近250倍。近年来，行业增速有所放缓，从2010年的13.5%下降至2016年的7.6%，建筑配饰行业进入平稳发展阶段。
图1:建筑配饰行业总产值及同比增速
虽然本轮房地产上行周期受到严厉的政策调控，2017年以来，房地产投资及销售增速有多下滑，但房地产存量市场广阔，为家装行业保驾护航。，2017 年以来已有12 个城市二手房交易超过或接近新房的50%，二手房再次装修市场空间亦不容小觑。竞争优势突出，在众多家装企业中脱颖而出
1、东易日盛公司旗下现有4个子业务，分别是东易日盛装饰业务（简称A6业务）、速美、睿筑和精装业务，多品牌协同发展，几乎覆盖市场全部需求，家装业务占总收入的90%以上。
其中，A6是公司的传统及中坚业务，以“有机整体家装”为导向，为中高端客户提供个性化家具定制，是公司主要收入及利润来源，目前A6业务稳健增长，主要体现在以下三个方面：
（1）、店面扩张，每年保持15-20 家增长速度，2017 年已有店面150余家；
（2）、客单价稳步提升，客户均单值从2014 年的24 万稳步提升2017 年的29 万，未来将通过提供丰富的全家定制衍生服务，进一步提升均单值；
（3）、在手订单充足，考虑到公司稳定的高量房转化率，未来业绩可期。
2、东易日盛以DIM+系统为核心的信息化系统，实现高效运营，打造行业最快交付期。
3、是行业中唯一完美整合定制家具的家装公司，自有木作工厂无毒工艺领先，配套整装服务，满足消费者一站式需求。
业绩增长稳健
公司近年业绩增速较快。得益于家装业务的快速发展，以及收购子公司贡献收益，公司2017年实现营业收入36.12亿元，同比增长20.46%，2012年-2017年营业收入CAGR达到21.3%；2017年实现净利润2.73亿元，同比增长34.4%，2012-2017年净利润CAGR高达30.10%，业绩增长迅速。
图2：营收及增速情况
图3：净利润及增速情况
7月10日，东易日盛发布了2018年半年度业绩修正公告，预计实现归属于上市公司股东净利润850~1200 万元，同比扭亏为盈（去年同期亏损768万元），在上半年家居家装行业整体表现相对平淡的格局下，保持了出色的发展态势。好于此前的预告（上半年归母净利润-960~-580 万元），业绩修正原因是设计类业务增长超出预期，分季度来看，东易日盛1Q/2Q18归母净利同比增长-5.7%/38%~45%。
链家入股协同效应显著
公司于2018 年1 月完成定增，天津晨鑫（链家全资子公司）与万科链家（万科持股50%，链家持股35%）获配相应股数，而后二者又以21.38 元/股进行大宗交易（折价率12%），最终天津晨鑫/万科链家认购东易日盛3.1%/1.6%的股份，分别成为东易第二大/第六大股东。此举将深化公司与链家的合作，产生协同效应，双方共享客户、互作营销，公司可依靠链家的前端资源进一步提升获客能力。链家是我国长租公寓市场领军者，将与东易日盛长租公寓事业部一同探索长租公寓蓝海，贡献收入增量。但仍需注意速美业务发展不及预期，并购子公司未达业绩承诺等风险。
（以上内容不构成股票推荐及买卖建议。股市有风险，入市需谨慎。）