$洪九果品(06689)$ 金融战，只有没有瑕疵的企业才不会被攻击，像洪九果品这种有瑕疵的企业，直接跌到破产清算价。
不过有几个疑虑，写出来大家研究下，roe=销售净利率*净资产周转率，净资产周转率是放大roe的主要杠杆，去年净资产周转率已经达到2.83，这个周转率相当惊人了，为了维持这个2.83的周转率，洪九果品的应收账款去年底达到63.78亿，企业去年账上现金只有1亿多点。从这点来看，在没有新增外部融资的情况下，企业很难通过继续增加应收账款的方式来提高净资产周转率，换句话，26.94%的roe应该是未来几年企业的巅峰。
资本市场对应收账款的担忧，让企业今年采取了降低应收账款的策略，对下游赊销支持力度降低，间接影响企业的销售净利率（半年期低风险银票贴现利率1.6%左右，对毛利率的影响水平基本就是这个贴现价格，去年半年毛利9.46%，今年7.69%）。
ROE=销售净利率(降低)*净资产周转率(降低)
个人以为ROE很可能会掉到20-25之间。
营业收入、毛利率、ROE同比全面降低，加上居高不下的应收账款，这都很容易在金融战中成为被做空的理由，事实上机构投资者已经在这么做了，股价一路暴跌。
个人以为，这只是前两年超常规发展抢占市场份额带来的短期影响，长期来看，企业ROE不会低于15%，营业收入未来应该可以维持10%以上的增速，水果批发依然是个好生意，即使消费降级导致消费端收缩，供应端收缩弹性更差，同时头部企业的议价能力也会保证企业的基本毛利率。2022年疫情期间国内消费大幅收缩，洪九果品当年毛利率不降反增就已经说明了消费降级未必是利空。
洪九果品目前ROIC偏高，这导致企业即使账面有大量现金，他们也会倾向于扩大生产赚取更多利润，所以很难大手笔分红，对洪九果品分红不要有太高期待。私以为，如果洪九果品市值持续下行到40亿左右，有可能引来企业大额回购，洪九果品只需要适当放慢发展步伐，应收账款随时可以转变为账面资金，并不缺少回购的子弹。
完美无瑕的企业大家都喜欢，但那样的企业价格也往往价格不菲，价值投资，就是寻找好生意，在价格低谷期买入，帮助企业渡过难关，然后获取超额利润。