$洋河股份(SZ002304)$ ,$贵州茅台(SH600519)$ ,$五粮液(SZ000858)$ :复盘这一轮上市白酒企业的量价齐升，有一个不起眼的点就是税收，从17年起营业税及附加、所得税税率大幅提升，税收的提高客观上一方面推动了白酒企业提价的动力，一方面盈亏平衡线上移加速出清了规模小的酒企，同时又由于龙头酒企产能相对是不足的，所以后来迎来了量价齐升的好局面，高端白酒因为产能更加稀缺提价更容易加上金融财富效应，所以这个周期高端更加收益，税收转嫁能力更好，而二线酒企只能走终端放量，但是税收转嫁能力就相对有限了，这也解释了洋河为啥15年之后增长低于其他一二线酒企，中低端规模为主而有太大，需要消化税收提高的影响时间就会更久，而其他二线酒企规模小，看起来影响就小很多了，其实单独拿洋河的梦之蓝和今世缘对比，梦之蓝增速可能会更好。但是，这个逻辑这两年应该遇到瑕疵了，一方面一二线酒企规模上来了，高端产能多了，剩下来的酒企都是很能打的，而需求又是无法预知的，同时规模又大，需求量波动就会始终让各个中高端价位面临价盘崩盘的考验，而且税收如果再提高的话，白酒企业可能只能自己消化了。从这次年报和一季报来看，出现了一个新的趋势，就是消费者追求性价比，宴席300~500元档，消费光瓶粮食酒出现很好的表现，所以山西汾酒和今世缘最近表现最好，但是这两个逻辑都遇到消费者数量下降的问题，还要面对竞争内卷的问题，所以只能是弱逻辑，你不知道什么时候增长就停止了。最后，基本可以确定白酒脱离食品和制造业的独一份的业务逻辑应该是停止了，主力产品年年都要经受消费者考验，税收可能进一步提高，最近白酒企业估值不佳也是在还账了，就像光伏一样。

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