BTFP，“the Bank Term Funding Program” ，美联储定期融资计划，是去年美国硅谷银行等银行出现流动性危机的时候美联储推出的给美国银行提供融资的流动性工具。由于BTFP是为了解决中小银行的流动性问题，所以推出的时候提供了优惠的借款利率，要比美联储提供给银行储备金的利率IORB还要低50个基点以上。结果就是，银行通过BTFP借入资金再存入美联储就可以赚到利差，导致BTFP规模快速扩张到最高一千六百多亿美元。所以美联储在今年1月就修改了条款，规定BTFP利率必须要高于IORB利率，并且BTFP在今年3月11号停止续期，接下来BTFP规模开始下降。
问题在于，最近这两个星期BTFP规模又开始上涨。最新的BTFP利率为5.4%，逆回购利率为5.3%，储备金利率为5.4%，套利空间消失，逆回购都还有四千多亿的规模，说明短期流动性十分充裕。BTFP借款时间为半年或者一年，在美联储降息预期引导下，现在借入相当于锁定高利率，难道是某些银行存在流动性问题？让我们再来看看美联储逆回购以及银行储备金。
截止3.13，逆回购比上周增加648.91亿美元，银行储备金减少475.36亿美元，仅从表面来看，长期流动性减少，短期流动性增加。但是从逻辑上来看，如果银行不缺短期流动性，为什么要缩减储备金呢，毕竟储备金利率要比逆回购利率高0.1%？
从逆回购每日数据来看，果然3.14号逆回购规模又大幅下降381.65亿美元，回到五千亿美元之下，说明3.13的增长不过是临时增长，承接的资金可能就是来源于储备金等。不过总体上从上周数据来看，我们还是没有看到逆回购以及银行储备金同步下跌的现象，说明美国国内美元总体流动性相对还是比较充裕。当然这也可能与美联储放缓缩表有关，上周美联储仅仅缩减了29亿美元的美债，加上BTFP上涨，美联储资产负债表总体是增加的。
总结来说，美联储BTFP的上涨从美联储逆回购以及银行储备金规模上未看到相关性，那么就有两种可能，一个是某些银行出现了流动性问题或者预期会出现流动性问题，所以趁着3.11号BTFP停止新增贷款之前增加了借款，一个是某些银行预期半年内不会降息，或者即使降息一次，BTFP5.4%的贷款利率也有一定的优势，所以也在3.11号之前借入，要知道贴现窗口的利率目前也在5.5%和6%的水平。