本轮新股重点关注：坤彩科技；一般关注：广和通。
六、扬帆新材（300637）
1.公司简介
浙江扬帆新材料股份有限公司是一家以研发、生产和销售光引发剂与含硫含巯基芳香族系列等化工新材料产品的企业，拥有30多年的历史。公司致力于研发、生产和销售广泛应用于UV涂料、UV油墨、PCB抗蚀剂等方面的紫外光固化新材料产品，以及用于医药、染料和农药等方面的含硫（“-S-”）、含巯基（“-SH”）芳香族精细化工产品,共计十个大类、500多个品种，是目前国内外同类产品规格和品种最齐全的企业之一。产品远销北美、欧洲、澳大利亚、印度、日本、韩国、台湾等国家和地区，公司主要产品苯硫酚和光引发剂907占有全球50～60％左右的市场份额，为众多国际知名企业的主要供应商。
2.行业信息
光引发剂是一种吸收辐射能，经激发发生化学变化，产生具有引发聚合能力的活性中间体（自由基、阳离子或阴离子），在光固化体系中占有重要地位，因此光引发剂的发展与紫外光固化技术的发展密不可分。
在整个光固化体系中，主要有光引发剂、活性稀释剂、低聚物、助剂等成分，光引发剂是关键组成部分，它对光固化速度起到决定性作用。一般情况下，光引发剂的使用量在光固化产品中占比为3%-5%。但是由于光引发剂价格昂贵，其成本占到光固化产品整体成本的10-15%，因此光引发剂的发展对整个紫外固化材料行业的发展具有重要意义，而后者的发展也反过来深刻影响光引发剂行业的发展。
光固化行业被誉为面向21 世纪的绿色工业技术。光引发剂的应用还处于迅速发展阶段，新的应用随着微电子行业、3D 打印等新兴行业的发展而层出不穷，中高端的光引发剂中有近三分之一的品种具备巯基化合物结构，因此发行人较其它竞争对手而言，具备独特的创新优势和潜力。目前的产品由于综合使用效果好、产品已经规模化、应用相对成熟、成本低，被完全替代的可能性不大，未来的产品变化趋势是不同产品的组合，目前发行人产品销售已经存在组合销售情形。
巯基化合物系列产品被广泛应用于新材料、医药、农药、橡塑助剂等高新技术领域，有着不可或缺的地位。公司目前的巯基化合物系列产品主要为各类中间体，主要应用于医药制造领域和农药制造领域。
巯基化合物系列产品制造是一个小众的精细化工领域，需要企业具备特殊的生产技术和全面的工艺研发技能，有着较高的技术门槛。通过多年的积累和发展，发行人在巯基精细化学品制造领域占有全球领先优势，创立了“寿尔福化学”品牌，形成了芳香硫酚、芳香硫醚等500 多个品种。
3.业务分析
公司主要从事光引发剂产品及巯基化合物及衍生产品等精细化工新材料的研发、生产和销售。公司主要产品为光引发剂907、巯基化合物系列产品等，是全球光引发剂及巯基化合物主要生产供应商之一。
光引发剂（907）是光固化胶黏剂的重要组分之一，它对固化速率起着决定性作用。光引发剂受紫外光照射后，吸收光的能量，分裂成2 个活性自由基，引发光敏树脂和活性稀释剂发生连锁胶合，使胶黏剂交联固化，其特点是快速的引发效率、环保、节能。光引发剂主要用于光固化材料中，而光固化材料（UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等）广泛应用于PCB电路板、微电子加工、造纸、显示、家用电器、木器加工、家庭装修、汽车、印刷、机械、3D打印、体育运动产业、生物医学、光纤通讯等行业。
巯基化合物及其衍生物是907 产品的原料，也是重要的医药、农药和材料等精细化学品的中间体，主要用于药品和农药生产。
报告期内公司主要产品的销售情况如下表所示：
14、15年公司生产的光引发剂占国内光引发剂907的比例分别为59%和66.4%，占全部光引发剂产量的比例分别为5.02%和4.68%。
扬帆新财的同行业上市公司只有强力新材，强力新材主要产品为光刻胶专用化学品，产品主要由光刻胶专用光引发剂及树脂组成，其中光刻胶专用光引发剂是通过配方将不同类型的光引发剂按照一定的比例进行混配而成,是对光引发剂产品的深加工。
4.财务状况
2014-2016年公司的营收分别为3.65亿、3.84亿和3.85亿，基本是原地踏步，同期内公司的净利润分别为3700万、4200万和6000万，其中14、15年的利润增速依次为12.1%和44.3%。
16年公司的利润增速远超营收增速，主要原因是销售毛利率同比提升了近5个百分点至15.64%。具体来看，16年公司的巯基化合物及其衍生物的毛利率同比提高了3.5个百分点至37.5%，光引发剂毛利率大幅提升13个百分点至32.1%。关于光引发剂毛利率的提升，公司的解释是：公司主要产品之一的光引发剂907 市场供应量紧缺导致产品价格大幅上涨，同时公司销售的其他光引发剂产品结构发生变化，致使整体光引发剂平均单价提升，此外，公司进行技术改进使得公司产品收率提升、生产成本降低，上述多因素共同作用下导致光引发剂毛利率有较大幅度提升。
公司的净资产为2.79亿，总资产为4.51亿，其中货币资金为1.38亿，应收账款只有3500万，存货为6300万。过去三年，公司的应收账款和存货都呈现小幅下滑的趋势。
公司的经营活动现金流状况不错，2014-2016年分别录得净额为4500万、7300万和9600万，均高于同期的净利润，原因是应收账款和存货有所减少。
5.募投项目
本次IPO公司计划募集2.46亿资金，其中1.96亿用于年产5000吨光引发剂系列产品建设项目，5000万用于技术研发中心建设项目。
6.结论
公司本身的质地可以，在光引发剂907这一细分品种上有着不错的竞争力，另外公司的资产质量也算不错，应收项目不多，货币资金充沛。总的来说，杨帆新材算是一家不错的小公司，但受限于行业规模以及国外巨头的存在，要想发展壮大是比较困难的。公司过去三年的营收原地踏步，未来难以指望取得较高的增速，一家小公司如果没有了增速，那在A股还有什么投资价值可言。综上所述，不建议跟踪关注该股。
七、科林电气（603050）
1.公司介绍
石家庄科林电气股份有限公司成立于2000年，位于石家庄市红旗大街，公司专注于智能电网业务领域，专业从事智能电网配电、变电、用电和高低压开关及成套设备、分布式光伏发电设备等产品的研发、生产、销售和技术服务。公司是行业内产品线较为齐全的少数企业之一，产品广泛应用于国家电网智能电网配电、变电和用电建设领域。近两年来，公司积极开拓新能源，推广分布式光伏发电系统，公司还积极把“互联网+”概念引入分布式光伏发电系统中，并成为国家工信部互联网+与工业融合试点单位。
河北省是我国电力投资较为密集的省份之一，为公司业务发展提供了广阔的市场空间，公司变电综合自动化系统等产品在河北省保持着较高的市场占有率。公司依托地域优势，积极拓展全国市场，目前已在全国设立了 28 个营销服务网点，初步形成了一个覆盖全国重点区域的营销服务体系。2014 年、2015 年和 2016 年，公司河北省以外市场拓展呈较快增长趋势，销售收入分别达到 2.67 亿元、3.39 亿元和 5.31 亿元，占总销售收入比重分别为 52.78%、56.04%和 67.06%。2014 年上半年，国家电网首次对配电自动化产品进行统一招标，在 2014 年、2015 年两次招标中，公司的配电自动化终端数量中标额分别为 9.83%、9.99%，位列第 1 位。
公司先后取得“国家火炬计划重点高新技术企业”、“互联网与工业融合试点企业”、“河北省信息化和工业化融合重点企业”、“河北省技术创新示范企业”“河北 省名牌产品”、“河北省智能电网配用电工程技术研究中心”等多项荣誉及奖励。“KE”于2012年获得河北省著名商标。
公司还积极与中国电力科学研究院、清华大学、华北电力大学、上海交通大学、桂林电子科技大学等单位进行经常性的技术交流，并与解放军军械工程学院刘尚合院士及其团队签订合作协议共同建立“科林电气院士工作站”，保证公司产品研发紧跟智能电网的技术发展方向。
2.财务状况
2014-2016年，公司营收分别为5.08亿、6.05亿、7.94亿，增速分别为19%、19%、31%，净利润分别为5134万、5664万、6654万，增速分别为-11%、10%、17.5%。
可以看到公司的营收增速不错，但利润增速很糟糕。主要是公司毛利率逐年下滑，过去三年分别为36.2%、31.6%、28.8%。
公司的营收高增长主要来自于光伏行业的拓展。
可以看到如果去掉16年光伏行业的收入，公司16年营收增长为12%左右，这和特高压、智能电网投资放缓有很大的关系。
公司毛利率降低一方面是因为智能电网招标降价，一方面是因为光伏设备的毛利率仅为24%。
资产负债表方面，公司的应收款增速较慢，16年底为4.2亿，存货大增48%至2.1亿，公司经营现金流净额16年小幅增长一些至8400万，略高于净利润。
目前账上公司货币资金2.4亿，长期借款900万，整体现金情况良好。
3.募投项目
此次上市预计投资4.1亿元，分别用于：补充其他与主营业务相关的营运资金8000万、智能电网配电设备建设项目15377.85万、智能电网变电设备建设项目 8459.48万、营销网络和信息化平台建设项目4631.7万、智能电网检测中心项目4464.58万。
4.结论
公司原有的智能电网电气业务因为投资高峰过去而出现放缓，未来前景也不看好，公司转型的光伏电站业务处在爆发期，还是有些看点的，但这块业务利润率非常低，公司利润增速较慢。总的来说，公司业绩尚可，资产质量不错。光伏设备业务有看点，可以稍微关注一下。
八、广和通（300638）
1.公司简介
深圳市广和通无线股份有限公司专注于物联网和移动互联网的无线通信领域，自主设计、研发 FIBOCOM 品牌产品，为客户提供专业的无线通信模块及解决方案，产品涵盖LTE、HSPA+、GSM/GPRS无线通信模块以及GNSS定位模块，并提供基于Intel X86架构的TCU、Smart POS、Smart Device等物联网智能终端整体解决方案。广和通拥有多项自主知识产权和专利，是国家级高新技术企业和深圳市政府重点扶持的物联网企业， 主要股东包括全球最大的个人计算机零件和CPU制造商英特尔公司。
2.行业情况
全球物联网应用仍处于发展初期，物联网在行业领域的应用逐步广泛深入，在公共市场的应用开始显现，M2M（机器与机器通信）、车联网是近年来全球发展较快的重点应用领域。
截止 2014 年底，全球 M2M 连接数达到 2.43 亿，同比增长 29%。M2M 连接数占据移动连接数的比例从2010年的1.4%提高到2014年的3.3%。中国目前是全球最大 M2M 市场，蜂窝 M2M 连接数约为 1 亿，到 2020 年这一数字有望增至 3.5 亿。电信运营商仍是 M2M 的主要推动者。国内三大电信运营商开展的 M2M 应用主要分布在电力、交通、公共服务、家庭、金融、制造、工业控制和安全监控等领域。
移动互联网与物联网是最具发展潜力的两大信息通信产业：移动互联网主要面向个人消费者市场；而物联网主要侧重于行业性、区域性的服务。目前物联网也开始融入移动互联网元素，目前嵌入到移动智能终端的 MEMS 传感器已有几十种，如感知光线反射、压力、触觉、心跳、血压、手势、环境参数、温度、湿度、指纹、运动、情绪、高度的传感器等等，可以为用户提供个人健康管理、运动统计等新型感知应用。
车联网是市场化潜力最大的应用领域之一，车联网可以实现智能交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制的一体化服务，正在成为汽车工业信息化提速的突破口。部分发达国家基于 LTE 的 M2M 通信模块将逐步发展为汽车标配。M2M技术使得每个汽车都自动成为一个信息中心点，它们各自实时地发出和收集大量信息，使得人与车、车与车、车与路、车与城市网络之间实现互联互通，形成智能的、多元化的，安全的车辆驾使体验。
在无线通信模块细分市场，全球知名的供应商包括 Telit、Sierra wireless、Gemalto、而国内供应商除了公司外，主要有华为、中兴通讯、晨讯科技、移远通信、有方科技。
3.公司情况
公司自成立以来一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力，是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商。主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，通过集成到各类物联网和移动互联网设备使其实现数据的互联互通和智能化，报告期内产品主要应用于车联网、智能电网、移动支付、移动互联网等领域。具体情况如下：
广和通为M2M嵌入式无线通信和GPS应用提供了完整的解决方案，包括有：基于GSM/GPRS网络的G6xx和G5xx系列通信模块；基于HSPA/HSPA+网络的H380、H350、H330LGA及其Mini PCIe模块；基于LTE网络的L810-GL、L831-EA、L830-GL、L810 Mini PCIe模块；还有GTS-4E系列的GPS定位模块。具体产品的实物举例如下：
公司的FIBOCOM无线通信模块以优越的ESD性能、更宽的温度范围和稳定的连接技术，为智能电网的建设提供先进、可靠的产品和解决方案，帮助设计者快速完成包括智能电表、采集器、集中器、配变、专变和负控等各种终端设备的设计。通过这些智能设备,电力公司可以轻松地获取到准确的信息、并加以分析和管理，有效地提升能源的使用效率。同时用电用户也能轻松管理自己的消费信息，主动改变消费习惯，获得最经济的能源使用方式。
FIBOCOM 2G/3G通信产品和GPS定位产品，可为客户提供高速度的传输功能，高质量的语音服务，短信/彩信服务和高精度定位服务，不仅满足汽车导航、防盗、紧急求助与救援、集群调度、车队管理等应用需求，还可以支持在线娱乐媒体系统，即时语音或视频通信，车辆身份识别，呼叫中心，泊车引导等等个性化的要求。公司通过了金融支付业界最严格的在线测试：连续7天的测试中，在线率高达99.9%，为无线手持设备提供了快速连接、安全可靠和可信赖的传输通道。
公司是专注于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展的高新技术企业，2012 年曾参与国家电网《电力用户用电信息采集系统通信协议 第三部分的标准制定工作。依托多年积累的行业经验与不断发展壮大的研发团队，公司在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势。报告期内公司研发人员数量不断上升，截至 2016 年 12 月 31 日，公司研发团队占公司员工总数 46.02%。
公司在主要产品无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的 2G/3G/4G 通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40 到+85 度的技术、RF 校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得 8 项发明专利、28 项实用新型专利以及 21 项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足车联网、智能电网、移动支付、移动互联网、安防监控等多个领域的应用，并为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。
公司在物联网应用领域开拓了众多客户，包括移动支付终端供应商百富环球、新国都、新大陆；国网和南网各类细分采集设备供应商林洋能源、海兴电力、国电南瑞、炬华科技、友讯达；车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等以及移动互联网领域的联想、亚马逊、惠普等。良好的客户资源为公司持续稳定的发展提供了保障。
3.财务状况
2014-2016年公司的营收分别为2.92亿、3.26亿和3.44亿，同比增速依次为11.6%和5.58%，利润方面，14-16年分别录得2500万、3500万和4000万，同比增速依次为38.4%和15.5%。公司业绩在14年爆发后，增速呈现出明显下滑趋势。
公司的利润增速好于营收增速，主要原因是报告期内公司的销售毛利率有所提升，14-16年公司的毛利率分别为26.5%、27.8%和28.2%。原以为公司的通信模块算是高端制造业，但其毛利率竟然还不到30%，由此看来是高估了公司的实力。
截止到16年底，公司的净资产为1.43亿，总资产为2.75亿，其中货币资金为1.19亿，应收账款为5500万、存货有3100万。报告期内公司的存货较为稳定，16年的应收款增长稍快，同比增速达到57%。负债方面，公司只有1400万的短期借款，没有长期借款。
公司的经营现金流状况还算不错，14-16年分别录得净额为4800万、4600万和4900万，与当期的利润较为接近。
4.募投项目
此次IPO所募资金主要用于M2M通信模块项目的建设，项目总投资为3.57亿，拟投入使用的募集资金为1.81亿。
5.风险点
公司2G产品价格持续下滑，虽然3G产品价格保持稳定但未来价格也大概率会下滑，4G产品随着成本的降低，产品价格也在大幅下滑中。对于公司产品单价的下滑，公司给出的解释是：“公司产品价格变化具有电子产品的一般特点，在新产品推出时价格较高，当销售量增加后，同等型号、同等功能产品的价格将持续下降。”
6.结论
公司的资产质量还算可以，业绩增速方面则比较一般。虽然整个招股说明书中充斥着“物联网”、“智能电网”、“车联网”等时髦词汇，但公司本质上还是通信模块的供应商，是比较传统的电子产品零部件供应企业（从其不到30%的毛利率即可知这一点）。考虑到A股一直对TMT行业的公司给予很高的估值，短时间内没有关注的必要，长期看，考虑到通信行业变化太快，不建议重点关注。
九、江化微（603078）
1.公司简介
江阴江化微电子材料股份有限公司，是无锡科技领军企业、国家高新技术企业，专业生产适用于半导体（TR、IC）、晶体硅太阳能（solar PV）、FPD平板显示（TFT-LCD、CF、TP、OLED、PDP等）以及LED、硅片、锂电池、光磁等工艺制造过程中的专用湿电子化学品——超净高纯试剂、光刻胶配套试剂的专业制造商，是目前国内生产规模最大、品种最齐全、配套性最强的湿电子化学品专业服务提供商。
2.公司详情
公司的超净高纯试剂、光刻胶配套试剂两类主要产品在显示面板、芯片、太阳能电池、LED 等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、掺杂等工艺环节配套使用。因此公司所处行业的发展情况也和这些行业发展息息相关。电子行业的情况不再详细介绍。
湿电子化学品又称工艺化学品，是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，是电子技术与化工材料相结合的创新产物，具有技术门槛高、资金投入大、产品更新换代快等特点，是化工领域最具发展前景的领域之一。电子工业对湿电子化学品的一般要求是超净和高纯，它对原料、纯化方法、容器、环境和测试都有较为严格的要求。
当前，世界湿电子化学品的市场格局，主要可分为三大块：
第一块由欧美传统老牌企业的湿电子化学品产品所占领，其市场份额（以销售额计）约为 35%，主要企业有德国巴斯夫（Basf）公司、美国亚什兰集团、亚什兰化学公司、美国Arch 化学品公司、美国霍尼韦尔公司、AIR PRODUCTS、德国 E.Merck 公司、美国 Avantor Performance Materials 公司、ATMI 公司等。
第二块市场约 28%的市场份额由日本的十家左右生产企业所拥有，其大型企业包括关东化学公司、三菱化学、京都化工、日本合成橡胶、住友化学、和光纯药工业（Wako）、stella-chemifa 公司等。
市场的其余部分可归为第三块市场份额。主要是中国台湾、韩国、中国大陆企业生产的湿法电子化学品所占，三者约占全球市场份额的 35%。
由于中国湿电子化学品的基础研究和生产工艺比较落后，在较长一段时期内无法实现高端产品的产业化生产，不得不高价从境外进口。研究显示，中国 8吋及以上集成电路、6 代线以上平板显示用超净高纯试剂，大部分依赖进口，80%左右的湿电子化学品产品依赖进口。在高端的湿电子化学品领域（半导体、LCD面板、平板显示器等），外资占据国内较大的市场份额。唯有在门槛较低的太阳能领域，国内占比高达98%。
公司自成立以来，一直专注于湿电子化学品的研发、生产、销售。公司产品由设立之初的少量几个产品，逐渐丰富到包括超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等在内的几十种产品。
1）超净高纯试剂一般要求化学试剂中控制颗粒的粒径在 0.5µm 以下，杂质含量低于 ppm 级，是化学试剂中对颗粒控制、杂质含量要求最高的试剂。公司的超净高纯试剂主要包括超净高纯酸碱类、溶剂和蚀刻剂等，产品普遍达到了 ppb 级，湿电子化学品的纯度和洁净度对电子产品的成品率、电性能及可靠性都有着十分重要的影响。在半导体生产过程中，大规模集成电路工艺有几十道工序，工艺制造过程中的空气、水、各种气体、化学试剂、工作环境、电磁环境噪声以及微振动、操作人员、使用的工具、器具等各种因素都可能带来污染物，这些污染物都需要相关的超净高纯试剂去除。
2）光刻胶及光刻胶配套试剂是光刻工艺中所涉及到的电子化学品，公司光刻胶配套试剂主要包括稀释剂、显影液、漂洗液、剥离液等，光刻胶配套试剂与光刻胶配套使用。
公司的国内市场主要竞争对手及市场占有率情况如下：
公司是国家火炬计划高新技术企业、中国电子化工新材料产业联盟副理事长单位、江苏省企业技术中心、江苏省超高纯湿电子化学品工程技术中心、江苏省高新技术企业。，公司有完善的研发体系和研发制度，并与南京大学建立了稳定的合作关系，共同就相关技术进行合作研发。
截至本招股说明书签署日，公司拥有 44 项专利，其中 13 项为发明专利，研发投入过去几年占比比较稳定，为4.5%左右。
公司的客户包括京东方、天马电子、中芯国际、长电科技、士兰微、德豪润达、晶澳太阳能等。
3.财务状况
2014-2016年公司营收分别为3.54亿、3.26亿、3.3亿，净利润分别为6583万、6193万、6894万，公司这几年业绩几乎不增长。
2016 年度，公司平板显示、半导体、光伏太阳能三大领域收入分别为43%、30%、26%。三者对公司主营业务毛利贡献分别为：53.7%、33%、12.4%。可以看到光伏行业的毛利率是最低的。
公司的周转率不断下滑，ROE过去三年分别为25.5%、20.5%、19.6%，下滑明显。
过去三年公司的应收款逐年下滑，不过应收票据有所增长， 整体变化不大，16年底应收款+票据为2亿左右，公司一直没有什么存货，过去几年都在1000多万。公司的经营现金流净额非常不错，16年底为8164万。
那么公司的周转率为何下滑？主要是公司的货币资金越来越多，由于公司没有什么资本开支，利润基本都留存了下来，16年底为1.35亿，较14年几乎翻番。
公司短期借款4000万、长期借款3900万，这2年变化不大。公司整体现金情况非常良好。
4.募投项目
此次上市公司只有一个计划投资项目：年产8万吨超高纯湿法电子化学品-超净高纯试剂、光刻胶及其配套试剂项目(二期3.5万吨产能建设)40211.28万。
5.风险点
江化微曾于2015年提出过IPO申请，但因某种原因以失败告终。业内人士表示，“江化微目前应收账款过多，发生坏账损失风险较高，而其主要产品的售价逐年下降，影响了盈利水平。同时，生产过程中的废弃污染物也未得到妥善处理，可能会对公司经营产生不利影响。”
江化微的主要产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂，产品应用于平板显示、半导体、太阳能等电子工业领域。近年来，该公司产品因公司下游客户的采购议价以及部分技术水平要求不高、竞争激烈的产品遭遇价格竞争等因素导致销售单价下降。过去4年，公司超净高纯试剂销售均价分别为：8.08元/升、7.71元/升、6.52元/升及6.13元/升，光刻胶配套试剂销售均价分别为：14.16元/升、13.31元/升、12.23元/升及11.38元/升，二者售价均处于持续下降趋势中。
虽然公司产品价格一直再降，但公司毛利率下滑幅度很小，过去三年分别为42.4%、42%、41.4%，主要是因为公司石油原材料的价格也一直在下滑。
6.结论
虽然下游的电子行业这几年增速比较快，但国内的湿电子化学品企业并没有太高的核心技术，没有定价能力，公司国内市占率一般，技术一般，几年业绩不增长，唯一的亮点是资产负债表和现金流表不错，总的来说不是很建议关注。
十、瀛通通讯（002861）
1.公司简介
湖北瀛通通讯线材股份有限公司经过十七年的创新发展，已形成了各类耳机线、数据线、音频线、耳机半成品、耳机成品及智能穿戴等产品的研发、生产、销售与服务为一体的现代化企业。公司产品得到了业界的一致好评，树立了“瀛通”、“顺开来”两个行业知名品牌，产品畅全国各地以及美国、日本、英国、德国、韩国、泰国、越南、新加坡、马来西亚、香港、台湾等国家和地区。
2.行业信息
声学产品主要包括耳机用微细通讯线材、数码免提耳机半成品及成品等电声产品。这几年行业的发展几乎和手机、pad、MP3、电脑等数码行业的发展是息息相关的。
2016年全球智能手机出货量达到 14.7亿部，同比增长2.3%；2016 年平板电脑出货量为1.84亿部，同比下滑11.1%（连续两年下滑）；传统PC出货量从13年便开始下滑，15年较14年下滑33%。
总的来说这几年随着保有量的不断上升，智能手机的增速大幅下滑，其他电子产品的增速出现下滑，或许很多人会问，总量在下滑，但为什么美国的一些消费电子股，国内的一些中游电子设备制造企业，业绩那么好呢？1是因为行业的淘汰在加速，如果国产低端手机几乎全被淘汰，剩下几个巨头；2是因为新兴的电子产品在推出，比如游戏、VR/AR行业、智能穿戴行业等（典型代表如歌尔股份在经历15年业绩下滑后，开始VR设备和智能穿戴设备拓展）；3是全球化分工的格局变化，比如国内的电子制造业竞争力越来越强，挤占了韩国、台湾、日本的等公司的市场份额。
再来看声学这个行业，电声元器件行业属于轻资产型的制造业，市场化程度很高吸引了大量民营资本进入，行业内形成了以歌尔股份、瑞声科技两家龙头企业，年销售额近百亿元。
除上述两家企业以外，行业内绝大多数生产企业产值未超过十亿元，国内众多电声产品企业以生产中低端产品为主，缺乏核心技术和自主研发能力，产品同质化、功能单一化情况严重，“价格战”成为了众多厂商的主要竞争手段，这导致市场上大量仿冒高档产品和“山寨”知名品牌电声产品的出现。
另外，这个行业的高端的进入壁垒很高，以智能手机为例，苹果、三星两家厂商的市场占有率超过40%。两者对质量的要求都非常高，因此认证也非常严格。
3.公司详情
公司作为电声产品专业生产企业，通过在客户群体中良好的口碑持续赢得越来越多下游消费类电子行业知名品牌客户的青睐，目前，公司已与台湾鸿海、丰达电机、美律实业、歌尔股份等国内外领先的 EMS 厂商建立了稳定的合作关系，为苹果、索尼、诺基亚、三星、vivo 等企业供应电声产品、数据线及其他产品。
在耳机用微细通信线材细分领域，公司是国内规模最大、综合实力最强的企业之一。公司在电声产品领域的主要竞争对手为广东朝阳电子科技股份有限公司、东莞立贸极细电线有限公司、百祥电线电缆（深圳）有限公司及丽宾电子通讯（东莞）有限公司等。
公司的研发投入占比不到5%，公司已经获得各项专利 134 项，其中发明专利 26 项。
4.财务状况
2014-2016年，公司营收分别为6.2亿、7.7亿、6.06亿，净利润分别为1.38亿、1.35亿、1.04亿，业绩在16年显著下滑（营收下滑21.3%，利润下滑22.6%）。
分析一下公司16年业绩下滑的因素。首先公司第一大客户歌尔股份虽然在15年业绩下滑，但其采购额仍较14年有所增长，而16年歌尔股份业绩增长了，采购额反而大幅下滑40%至1.9亿。16年公司其他4大客户的采购量变化不大。
再来看公司产品的细分收入情况：
可以明显看到公司的加工业务大幅下滑。这里显然是和歌尔声学的转型有很大的关系。
利润率方面，公司的毛利率逐年下滑，16年同比下滑2个百分点至32.8%，这里对比歌尔和瑞声的40%以上毛利率，公司作为上游的供货商，显然毛利率更低一些。不过公司费用也同步下滑，因此公司利润下滑的速度和营收下滑的速度相仿。
ROE方面，因周转率大幅下滑而逐年大幅下滑，过去三年分别为37%、29.5%、20%。周转率下滑一方面是存货和应收款增速快，一方面是固定资产增速较快。
公司的应收款保持小幅增长，并没有跟随营收下滑，16年底高达1.9亿，公司的存货保持增长16年大增25%至8436万。公司16年经营现金流同比下滑40%至0.95亿，和净利润保持差不多。
公司这三年货币资金逐年小幅增涨，16年底为1.47亿，目前账上没有任何借款。
5.募投项目
此次上市公司计划投资4.5亿，分别用于：便携数码通讯线材技改及扩产项目7098.79万、研发中心建设项目6118.31万、便携数码耳机建设项目11855.4万、补充流动资金项目10000万、便携数码数据传输线建设项目9991.06万。
6.风险点
《证券市场红周刊》曾于2014年报道该公司当年报送的招股书申报稿存在信披违规及涉嫌虚增利润等问题（网页链接），而在2016年报送的更新版本招股书中，《证券市场红周刊》又发现该公司社会保险缴纳存在不足的嫌疑，此外，其产品销售依赖大客户，项目达产后产能消化存疑。
7.结论
简单来说，公司是歌尔声学/瑞声科技这类大企业的上游材料供货商，其中歌尔声学是公司的主要客户。公司没有定价权，没有占款能力，没有议价能力，没有很高的利润率，公司的业绩增长与否完全掌握在别人手中，例如歌尔16年减少订单，公司业绩就大幅下滑，对于这类电子行业的公司，不是很建议关注。