上周我曾发表过一个数据：截至2017年3月9日，420家银行公布的17年同业存单发行计划合计规模14.58万亿。已超过16年的12.99万亿，远超2015年的5.3万亿。2月，同业存单发现1.97万亿，创下了同业存单发行的纪录。同业存单到期压力巨大，2月到期1.02万亿，3月将到期1.59万亿。
21世纪报出了一个报道，说同业存单规模越来越大，且同业存单的发行利率还在一路上扬，各期限已经普遍超4.5%，甚至向5%逼近，银行负债端和收益端已经倒挂，既然收益都不能覆盖负债端了，银行为什么还要拼命的高利率狂加负债端？
先来看同业存单的运行原理。中小银行是同业存单的主力，在全部余额中，近40%是由总资产规模在7000亿元以下的中小银行发行的（有些银行名字中的地名甚至都不被人熟知）。中小银行往往放不了那么多贷款，风险管控能力也跟不上，那么它们发这么多同业CD为什么？
答案是他们靠期限错配和加杠杆赚钱（即承担流动性风险和信用风险赚取利差）。中小银行的普遍做法是，发行同业CD吸收资金，然后主要投放于同业资产，比如购买同业理财产品，赚取利差。这主要是因为他们信贷需求有限，只能投资于债券等资产，又面临自己专业能力有限，所以最简单的办法就是购买别人的同业资产。例如：A银行发行了3个月期同业存单，获得资金去投资B银行的1年期同业存单，并质押部分B银行同业存单，借14天的钱，再去买半年期C银行的同业存单。在实际操作中，有不少金融机构在同业存单上加杠杆，这中间大量的资金和资产期限错配，而且在资产久期上加了杠杆，需要有额外的“新钱”做流动性补充，这时发行手续简单的同业存单就成了“新钱”的重要来源。另外，同业存单本身绝大部分期限也都在1年以内，是一种短期负债工具，在流动性紧张时，自身到期也有续作压力。
所以，中小银行人士有一个明显共识，即负债与投资收益是否倒挂不是问题关键，目前最急迫的是应对流动性风险。有农商行人士透露，有银行在投资端不断加杠杆后，负债资产久期错配高达24倍（1个月对两年）。银行资产久期加得太长，降下来需要时间，有些手上的债券一时半会也卖不掉。此时面对大量同业资产到期，流动性吃紧的情况下，即便面对市场利率大幅提高，利差收缩甚至倒挂，银行也别无选择，这就完美解释了同业发行利率达到一个难以理解的高位，但发行量却依然较大（有些小型银行发行的评级AA以下的短期同业CD甚至出现了5%以上的利率）。不断的滚动发行同业存单就是“续命”之需，局部恶性循环不可避免。
另有城商行人士透露，“有些银行甚至还在加杠杆，不到利润临界点，他们还是不会降杠杆”。若银行主动减少同业存单发行，对应资产端被动去杠杆，华创证券屈庆团队研报指出，这个过程必将伴随金融机构和央行的博弈，以及市场的阵痛，因此判断短期内同业存单的利率很难出现明显下降。
简单一句话：药多贵都不重要，关键是药不能停，重度依赖高度成瘾之后一旦停下来，后果不敢设想……
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