在经历15年下半年和16年初的大宗、汇率、股市、经济大动荡后，3月份开始全球的风险偏好开始下降，大宗反弹，美元下跌、风险资产反弹，各国都暂时都喘了口气，特别是中国（不要忘记感谢耶奶奶）。但长期看，现在或许只是“空头回补”阶段，因为最根本的问题没有解决——全球主要国家的人口红利期过去，大国经济全部陷入泥沼（比烂比惨的情况下美国略胜一筹），宽松的货币政策走到头，特别是中国为首的新兴市场，再也无力扛起资产负债表扩张拯救全球经济的重担。

我认为一季度末尾和二季度初是难得的喘息窗口，对于中国来说更是经济/国企/法制/市场改革、腾挪资产负债表、修正金融市场错误政策、修复风险偏好的来之不易的窗口期。但不论这些问题去不去解决，中国必须要面对阵痛（解决就是短痛，否则就是长痛），所以，中期看人民币仍必然会面临贬值压力（解决的话则长期无忧）。接下来中国包括全球最关键的时刻是在下半年，现在可能只是暴风雨前的宁静（特别是国内一线城市房价的泡沫），各国尤其是中国且珍惜这个时间窗口吧。

另，谈一谈股市，近期全球股市均出现了一波大反弹，特别是美股最强，重回年初的高位。A股全球风险偏好下降的基础上也由上证50带起了一波反弹（即便没有两会期间的干预，权重股也会跟随全球市场而反弹），毫无疑问，这个反弹在风险偏好拐头前暂时仍会持续下去（喘息的时间窗口期不宜看空）。但注意，截止13:50分，创业板目前的成交额已经和昨天全天一样，预计今天的成交总量会接近去年11月的历史高位水准，没想到创业板这个位置就放出天量了，这样下去别说去年年底的高点了，就是2月20的前期高点都很难突破（本以为还能走得更远一些）。不过，上证50和沪深300仍较为温和放量，撇开国家干预的因素，在风险偏好不突然拐头的前提上，我认为上证50和沪深300有望回到去年12月的水准。

虽然短期看反弹，但长期看，在各期叠加+信用/债务周期拐点来临之际，我对上证50和沪深300的金融地产以及其他周期股非常不看好，而相对看好的新兴产业由于估值极高（创业板超过70倍PE，全市场中位数PE接近55倍），故也仍长期看空。继续看好一些低估值的优质成长公司（主要仓位仍会集中在港股的优质低估值新兴行业公司中）。此外，我认为美股的泡沫也同样非常明显，现在的反弹仅仅是短期风险偏好的改善（空头回补）引发的，而非基本面向好引发的（虽然美国经济数据比全球主要国家略好，但美股的估值远高于对当前数据的预期）。