2015上半年公司实现营收1.92亿元，同比增长88.47%；净利润4623万元，同比增长103.60%。公司业绩爆发的原因和2014年末相同，就是锂电池业务爆发性增长。

分项目来看，公司的薄膜电容器业务已经完全没有收入了（电容器这种最基础的电子元器件，竞争非常激烈，没有任何前途），要知道2012年时该业务占收入比还高达68%呢。另外的光伏配套设备业务收入小幅增长9%至6127万。

锂电池设备业务收入1.17亿，同比增长234.84%%，收入占比由去年同期的34%上升至本期的61%，其中锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大。主要得益于新能源汽车行业的大力发展。2014 年我国锂电池产业规模达到715 亿元，同比增长15%，增速进一步回暖，受需求结构变化影响，锂电池出货量达到52.8 亿只，同比增长10.7%。2014年公司动力型锂电池2014 年，我国电动汽车产量达到8.4 万辆，同比增379%，带动我国动力型锂离子电池需求2.8GWh，同比增154%。而我国手机产品增速下滑，便携式电脑和数码相机产量出现下降，消费型锂离子电池只同比增长5%。

公司在上市前的转型还是很成功的，公司在半年报中也表示了会继续加大对锂电池生产设备业务的投入。这也是为什么相比较其他新股，公司依然高高在上的原因吧。公司今年的动力电池自动化设备订单大幅增加，动力电池的收入占总收入的比例提高到10-20%。由于设备的生产交付和确认的周期平均7-8个月，所以上半年订单的增长主要体现在下半年和明年。

公司下游客户包含索尼、松下、三星、ATL、比亚迪及天津力神等在世界排名前列的锂电池巨头企业。在锂电池企业对锂电设备需求快速增长的背景下，未来先导股份的高速成长可期。2014 年对ATL 的销售收入占比高达40%，给ATL 配套的卷绕、分切设备占先导锂电设备收入的70%。

再来看其他财务数据。由于锂电池设备业务的毛利率低于薄膜电容设备的毛利率，故上半年公司的综合毛利率比去年同期下滑5个多百分点至39.8%（公司的成本同比增长107.6%，快于营收增速）。不过公司利润增速依然远快于营收增速15个百分点，主要是公司销售费用只同比增长66.47%，管理费用同比增长87.5%，均低于营收增速。所以虽然公司毛利率下滑，但公司净利率提高2个百分点至24%。公司上市后负债率有所下滑，但仍高达49.5%（毕竟也是一个重资产类型的公司）。所以虽然公司的ROE高达13%（全年25%以上），但公司的ROIC只有6.88%（全年15%以上）。

公司的应收账款和营收票据同比增长34%，分别为1.1亿和0.3亿，这个增速相对于营收增速还是非常低的，不过公司的存货同比增长99%至4.5亿，这个比例相对于公司的营收非常恐怖，但考虑到高成长时期，较高的存货也可以理解，毕竟公司的订单增长飞速，业务发展很快。并且公司刚上市，现金流充沛，货币资金有4.5亿。不过公司经营现金流同比下滑46%仅有2467万。

公司的研发投入同比增长55.8%，截至2015年1月21日，公司拥有专利共92项，其中实用新型专利73项，发明11项，外观设计8项。技术人员占比12%，研发投入占营收比之前保持在6.5%左右，上半年下滑至6%以下。

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国内锂电池产业起步较晚，国内锂电池设备相比国外也落后不少，目前许多锂电池设备需要从国外进口。日本锂离子电池制造产业发展最早也最完善，因此，长期以来日本在全球锂电产业中占有重要的地位，近年来占比虽然有所下降，仍占据全球近 50%的市场份额。其中韩国 Koem、日本 CKD 和 Kaido 处于领先的位置。在中国，伴随着比亚迪、比克、力神、光宇等一批锂电企业的成长，中国在全球锂电市场占有率快速提升，2014 年中国占比达到27%。国外企业大力布局动力电池，中国成布局重点（LG Chem投资 35亿美元16年量产、三星SDI投资6亿美元，今年量产，波士顿电池投资5亿美元）。2014 年全球新增投资的近8 成集中在中国，未来中国占比将进一步提升。整体而言，全球锂电行业以中、日、韩为主导的格局已经成形。

但整体看，由于过去近二十年电池产业的高速、低成本扩张，使国内电池行业存在较严重的产能过剩，加上国外品牌参与国内市场竞争，整个电池行业的竞争异常激烈，企业盈利水平低，行业基本处于微利经营的困难局面。2014年下半年以来，电池行业利润总额持续下滑，至12月同比下降了28.4%。

另一方面，国外锂电设备制造商凭借技术水平上的优势依然主导着国内市场，一些规模较大的锂电池生产厂商如比亚迪、力神、比克等均采购进口设备。不过也是因为行业基数很低，技术很弱，锂电设备制造行业的发展潜力也很大，14年来该行业处于快速成长期。先导股份就是其中之一，另一个新股赢合科技也是。

2008-2013 年中国锂电池专用设备产量年均复合增占率约27.8%。2013 年中国锂电池专用设备产量在5.73 万台左右，其中卷绕机产量2.3 万台左右，涂布机产量4000 台左右。并且，涂布机是增长较快产品之一，近五年产量年均增速约达30%。

2013 年，国内涉及锂电池生产设备领域的企业有 278 家，但是具有一定技术核心、规模较大的企业数量很少，年产值超过 3 亿元的企业还没有出现，而产值在 1～3 亿元之间的企业只有 13 家，其他 265 家锂电池设备企业营收均不超过 1 亿元。其中赢合科技锂电设备14年收入2.3 亿元，先导股份1 亿元，吉阳科技锂电设备接近1亿为较大的三家企业。随着这些龙头企业上市，研发技术提高，利用资本市场收购兼并，行业集中度也将提高，龙头公司成长空间巨大。

GBII 数据显示，2014 年中国锂电生产设备产值(不含进口设备)为38 亿元，同增31%，考虑进口设备，总需求达75 亿元。增长主要受1)动力电池厂商不断扩产，直接带动设备需求；2)产品转型，更换设备。2014 年铝壳市场增长受阻，企业转战软包市场，需要新型设备。3)产线改进升级，全自动化率逐渐提升。

锂电池的制造可统一分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电池封装四个工序段。锂电池制造设备分为前端设备、中端设备、后端设备，核心为前端设备。锂电池制造的第一道工序是搅拌，也就是把正、负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状。搅拌是后续工艺的基础，搅拌做得好，涂布、滚压才能做得好。而后是分切，如若分切技艺不成熟，有毛刺则后续装配、注电解液等程序就会有很大纰漏。因此前端设备，如搅拌机、涂布机、辊压机、分切机等是电池制造的核心机器，关乎整条生产线的质量。相对来说，后端设备如注液、封口、检测等机器相对简单，技术要求不高。

先导股份虽然之前主要收入是电容器薄膜，但电容器设备的技术和锂电池设备具有很大相关性，2008 年公司进军锂电池设备行业，通过索尼等国际高端客户入手，迅速打开锂电池卷绕机市场，目前已成为国内唯一一家能同时向索尼、松下、三星等国际锂电巨头供应锂电池设备的中国企业。

公司的主要竞争对手是国内刚上市的企业赢合科技，赢合科技2006年成立，主要产品是涂布机、分条机、制片机、卷绕机、模切机、叠片机六大类，2014 年收入2.3 亿，净利润5052 万元，净利润率23.8%。和先导股份定位略有不同，先导主要是全自动卷绕机和成套整线装备，先导的营收和他差不多。

估值方面，和其他新股一样，公司动态PE现在为138倍，PB为20倍，作为一个制造业行业，即便是处在高成长的行业中，20倍PB也是无法让人买入的。继续关注。