【飞泥长评论】@价值at风险 的动态再平衡我完全赞同，我自己也是坚持在如此做。随着牛市的到来，我做的事情是逐步控制因上涨而不断膨胀的股票资产比例。

初中有段时间突然迷恋上看企业家的自传，看李嘉诚、松下幸之助等的经营故事，那些逆经济周期的经营和并购发展思路，在我很年幼的时候把我引向了巴菲特和价值投资，所以大学报考会计专业，不为其他，一心只为能看懂财务报表，能分析企业价值，整个大学的学习，完全冲着炒股而去。

07年带着真金白银加入股市，因为现在网络很发达，从一开始的东博，到新浪博客，再到雪球，07年以后一直不乏“价值投资”的追随者，而大家所认同的股票和秉承的理念是大同小异的。从贵州茅台，到招商银行，民生银行，中国平安，大秦铁路，长江电力，再到近期的国投电力，分析企业的逻辑是类似的。

但在早期关于价值的实践和学习的过程中，有两个疑问在我心中一直无法得到解答
第一，为何“巴菲特能够在长达几十年的投资生涯中，做到极少亏损”？我是指绝对收益的亏损，无论美股起起落落，巴菲特都极少发生亏损的年度。
第二，为何巴菲特总是在信中提到，在牛市中我们的表现可能不如人意，而熊市中，往往是我们大幅超越指数的年份。

我在早期的实践和观察价值投资的过程中，我发现，无论企业如何优质，无论我买入时的估值有多低，当整体环境不好时，这些股票并没有帮助我们躲避亏损，超越指数，而是随着大盘一同下跌。银行股可以从10倍PE跌倒4倍3倍，而当时很多重仓茅台白药的大V们，也都是面对如过山车一般、高度起伏的投资业绩。我学到和看到的国内”价值投资“实践者们的经历，完全无法解答我心中的那两个疑惑，绝对收益不亏&牛市业绩跟随略微落后，熊市大幅反超。

后来逐步逐步地发现，国内外很多“学习巴菲特”的书籍中，都将大部分笔墨放在如何购买“好企业，好价格”也就是从巴菲特具体所买的股票着手，强调能力圈，安全边际，护城河，估值。所以我在初期的实践时，大多数注意力也放在“好企业，好价格”的问题上。但伴随大盘和个股的下跌，让我慢慢意识到，资产配置有着完全不弱于选股的重要性。

深刻体会到资产配置重要性的是11年到13年，11年末，我从我父亲手中接过了一个约50万实盘组合。11年到13年的2年中，当时大盘从2600左右，一路下跌到2000，下跌26%，但我的组合两年中净值是增长了10%。如果分析原因，其实是很偶然而运气成分的，大部分原因是刚接过实盘，清掉了一批不喜欢的股票，同时加仓很缓慢，以40%的股票仓位躲过了大部分下跌。另外的现金部分两年里分别参与过分级基金A在11年那波非理性下跌，以及后来的可转债和新股投资。

虽然这两年的经历带有很强的运气成分，但突然让我对我一直有的两个疑问有了些许体会，为何巴菲特绝对收益不亏，为何巴菲特可以牛市业绩跟随略微落后，熊市大幅反超然，为何巴菲特在股市崩盘时永远会有大笔现金购买，为何巴菲特要把投资分为三个部分：股市、实业、套利。所以当时写下了感想《我眼中“价值者”的核心能力》网页链接。当时对资产配置的概念还很朦胧，但已经有了轮廓，如果可以提高现金类资产的低风险投资能力，不但会极大提高投资组合的稳定性，对于股票的购买也是帮助极大的。

再往后由于一直在证券行业基层做客户服务工作，面对无数普通投资者以后，更让我觉得，对于信息获取和分析能力不足的“非专业投资者”而言，选股择时对其投资收益的影响，远远不如资产配置的影响巨大。如何做到在人们疯狂是不跟着疯狂，在人们恐慌时不认赔出场，比具体买了什么股票更为重要。