大家期待中的牛市是怎么样的?——重申“无牛市”的观点

这周以来我一直在减仓,虽然现在仍有50%不到的仓位,但在一个就是满仓都是错误的市场中,我这点仓位显然是“大空头”的代表了。连铁杆粉丝都认为我太保守了,更别说大把的人看我笑话要我认错的。其实错不错其实又有什么关系呢?从7月底行情启动算的话,我仍是跑赢沪深300的(沪深300上涨43%,上证41%,深证38%,中小板24%,创业板24%)。而从11月蓝筹股行情开始算,沪深300上涨30%+,我因为这周过早的减仓而不是满仓甚至放杠杆,导致收益只有20%(如果不减仓的话我的持仓应该能追上沪深300),虽然没跑赢指数,但这个收益跑赢多数人还是无压力的(比较了一下雪球组合,业绩可以超过90%的人)。我觉得根本没什么好后悔。

撇开收益,我倒是很想问大家一个问题:大家期待中的牛市到底是怎么样的呢?

很人多的观点是:A股将会出现一轮长牛行情,指数上5000,甚至破8000都是可能的。我不想反驳,我尽力的给这个逻辑寻找理由。

1.在只有政治需要和资金推动而没有基本面支撑的情况下,牛市可以有吗?

先来比较一下之前两次有基本面支撑外加政治需要+大放水的牛市。为什么说09年和10年是有基本面支撑的?09年自然不必说,基本面的情况是企业经过08年大熊市,估值已经较低,同时在4万亿大投资的预期下,开始了一轮以投资拉动经济的大牛市。而10年的“牛市”仍然依靠投资为主(地产带动的基建、煤飞色舞的行情),同时加上出口的放量(2010年汇改完成后人民币升值之路开始),10年7月-11月这一波牛市中上证涨了38%,深证涨了48%,和现在幅度差不多。

注意下面的图,2010年11月份的行情中沪深300几乎回到了09年的高点,但市盈率却出现大背离,在股价大涨的情况下依然保持低位,这说明2010年企业的盈利状况相比09年已经大幅好转,这也足以说明支撑2010年行情的主要因素就是企业基本面的改善。


当然对于中小企业也是一样的,只是中小企业的盈利改善相对于指数的上涨没那么明显,所以市盈率2010年相比09年并没有下降多少。另外,很多成长股投资者都高喊市盈率高时应该买入,市盈率最低时应该卖给价值投资者,这显然是偏见。看图便可知,除了在09-10年少部分时间里中小企业勉强符合这个规律外,其他多数时候股票的上涨只是依靠估值的提升,而并非业绩的驱动(这一点和国外成熟市场完全不同,这条规律在中国暂时是无效的)。



对比一下09或10年的经济基本面情况,现在基本面好转的逻辑在哪里呢?现实总是残酷的:人口红利消失的同时新经济转型尚未成型,旧经济却在大幅衰退。出口、投资、消费三驾马车全面崩溃,民企生存/融资困难,国企/地方政府负债累累。特别是投资和消费暂时无药可救,改革又远水救不了近火(国企/国资和土改是最重要的两张牌,如果能成,我党还能续命十年。但事实上,国资改革第一轮基本宣告失败,阻力太大了),所以李博士扛不住降息了,马歇尔计划、一路一带、高铁输出等提出来了,意味着人民币贬值窗口已经打开,下一步就是靠出口拉gdp了,现在只能依赖出口,所以人民币不得不贬值(降息)。

看看日韩 、台湾等过去的发展中国家走过的路,他们的经济都经历了从高增速切换到低增速,最终成功跨过中等收入陷阱成为发达国家,但在转型期,他们GDP的增速是多少?别说低于5%,甚至1%都是正常的。

再看估值,剔除少部分低估的大蓝筹(动态的看不一定低估)后,我们A股平均市盈率大概在40-45倍附近(以深证综指的PE推测)。而美股在牛了N年后的估值是:纳斯达克综合的平均市盈率为27倍,标普500为20倍。就这市盈率外资投行还频频喊出市盈率接近历史顶峰,牛市到头了这样的话。果然只有在万恶的美帝资本主义市场才会出现这样的情况[呵呵傻逼]



2.退一步说,即便是在资金大幅(4万亿)入场、国家救市政治诉求、创业板IPO开闸、企业盈利大幅改善的情况下,09年和10年的两拨行情也都是短命鬼行情。为什么大家就认为这次会不一样了?

看来大家都有一个“中国梦”:我们的经济不着陆,在7%的高速增长中完成经济结构转型,基本面也会在明年瞬间好转,主要的措施可能有:新一轮的10万亿投资,继续加大房地产炒作(考虑边际效应递减,10万亿可能都不够);然后加入GTO贸易组织(The Galaxy Trade Organization),重振出口;最后通过拉升股市来养肥领导的小蜜,消费自然提升。老天都被感动的哭了[呵呵傻逼]

3.再退一步,就当我上面对基本面和估值的分析都是屁话,就假设中国梦真的实现了,牛市真的来了(经济在明年或后年突然爆发,或“我党万岁”打破各种常识,人造牛市成功),但那又怎么样呢?

今年股市是牛逼了,但明年呢,后年呢?大多数的人也应该都明白,这轮巨量杠杆造就的牛市一旦结束必定是哀鸿遍野。但只要今天赚钱了,谁会TMD在乎明天怎么样呢,后天会不会死。中国人最喜欢的一句话就是“一万年太久,我们只争朝夕”。反正90%的人都认为自己不会是最后接盘的人,总会有傻子来接盘的。

再看看万恶的资本主义美帝的股市,什么长期回报、基本面、估值等这些就不说了,就说09年开始至今的牛市,出现过我们这样的蓝筹股放量暴涨逼空的行情吗?或者说他们需要这种人造逼空的短命行情吗? 真正的牛市,怎么看都是气定神闲、波澜不惊的。


所以,我真的很想问大家一个问题:你们期待的牛市到底是怎么样的牛市?是一个政策主导的暴涨暴跌的短命牛市呢?还是一个在健康的市场/国家体制下,企业估值合理、治理优秀、基本面向好的长期积极向上的牛市呢?

反正不管你们是怎么样想的,我再次申明:未来几年不仅没有牛市,更会出现一轮个股大熊市。当然这一轮上涨的逻辑是可以理解的,国家需要中小创业板和次新股的牛市来推行注册制,国家需要大蓝筹国企的上涨来开始国有股减持(股权激励)之路。

只是,不管市场上涨的逻辑是多么牛逼,我始终选择做一个傻逼,严格遵循自己的投资体系,该减仓时减仓,该加仓时加仓。当然现在有很多人满仓甚至杠杆(比如券商股)创造了极高的短期收益,同时也在嘲笑着我这个“踏空”的人。我真的无所谓,你们超过就超过吧,毕竟对我来说,我不求朝夕美好,只求天长地久,我相信且希望自己久而久之的做一个傻子并活下去,这我来说已经足够满足了。
雪球转发:294回复:749喜欢:351

精彩评论

全部评论

走唱歌去06-12 19:02

事后看看14年底当时人的态度,获益匪浅

探雷兵王2015-07-24 01:51

原来他不是从三月份看空的,原来是从去年12月份就看空的!牛叉$上证指数(SH000001)$

JasperSUN2015-07-17 19:24

评论已被删除

疯狂神经病2015-07-17 19:12

收藏,年底看。