下面三个股票暂时不满足“三好”，暂时属于跟踪状态。

$克明面业(SZ002661)$

    营收7.1亿，同比增27%，净利4618万，同比增11.1%，处于公司预告净利润下限。Q2收入和净利润分别增长18%和-5%；公司预计2014前三季度净利润增幅0-20%。上半年低端放量产品带动以及渠道延伸效果较好（放量的核心产品是如意面等毛利率较低的产品，上半年如意面收入增速达40%，比去年同期增加30个百分点），因此收入保持较快的稳定的增长，不过Q2收入增速18%，比Q1的37%的增速有所放缓。

    渠道模式推广实行比较顺利，在如华北和华中分别有30%和20%的增长，同比增加了近20个百分点，不过代价就是提价会比较慢，同时毛利率在下降，这两者导致利润增速低于收入增速。

    分析一下未来的营收增速：未来1-2年产能大幅释放，试水保鲜面或将为公司带来新亮点。公司此前公告将进军保鲜面，新建1.2万吨保鲜面生产线，预计15年8月投产。保鲜面是行业中的高端产品，是一种更为方便的，可含酱料包的湿面产品，毛利率较高（保鲜面吨价是挂面的近2倍），同时随着消费者对产品品质要求日益增加以及消费能力提升，保鲜面的增速是同类品种较快的，属于消费升级概念。此外，公司计划新增20万吨新产能，相当于13年销量的约80%。

    分析一下利润增速：公司短期毛利率会继续低迷，利润率改善空间不大。毛利率下降的因素简单分析一下，第一，原材料面粉涨价（公司去年底曾经提价约4%，但无法覆盖成本）；第二，中低档产品的如意面系列虽然增长40%，但毛利率仅为13.7%。第三，募投的部分新产能开始投放，上半年转固后折旧同比增加近100%，上半年期间费用率14.3%同比还有小幅下降，，但二季度销售费用大增6.3个百分点，综上三点，综合毛利率同比下降3%至21.4%，第二季度毛利率20%为近年来低点。

    从行业发展趋势看，挂面行业未出现明显的品牌化和消费升级的趋势，可以说行业处于洗牌期，只有等洗牌结束后剩下来的企业才有可能走向品牌化之路，目前行业各大竞争对手均以收入和份额为阶段性目标。

    从公司发展趋势看，公司依然会保持走量为主的经营策略，不断扩张产能为主（目前公司在商超市占率约20%位居第一，在流通市场份额不足5%，未来还有望继续集中），同时产能扩张和新品的退出为进一步提升费用率，毛利率也将继续下行，利润率未来2年的改善空间都不会很大（公司14年还将摊销近千万的股权激励费用）。

    尽管可能短期难以看到利润高增长，但公司质地优良，技术先进，管理层务实低调，长期增长可期，估值看，PE达到30倍，如果股价能够因为年报净利润增幅不如人意大幅下跌，PE回到25倍以下，可以开始重点关注。
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$三全食品(SZ002216)$

    因龙凤整合进度低于预期，业绩低于预期。上半年收入22亿，同比增长20%、净利润0.7亿，同比下降40%；其中二季度收入、净利润分别增14%、-33%。上半年龙凤收入和净利润分别为1.4亿、-0.6亿，扣除龙凤影响后收入、净利润分别增12%、16%（二季度虽然回升但因为一季度增速太低，上半年低于预期）。同时公司预告3季报净利润可能下降30%。

    从收入端看，全年完成30%的收入增速有压力（激励条件），分产品方面，粽子受益于电商渠道的补充以及去年的低基数，上半年销售增长 26.72%；汤圆收入增速 16%，但高端系列“果然爱”上半年即销售1个亿。高端水饺私厨上半年实现收入7000万，增长100%。

    二季度毛利率回升7.1个百分点至49%，主要是原材料猪价下跌，一季度旺季开工率不足仍使上半年综合毛利率降1.9个百分点至35.2%，上半年净利率大降至3%，创历年同期新低。销售费用率增1.3%至27.7%，预计未来2-3 年公司仍将延续大力投放费用抢市场份额战略，盈利水平难有较大起色。

    根据各路网友草根调研，龙凤在终端销售并不顺利，铺货速度也不快，与三全之间的品牌协同效应也不突出。怎么样发挥龙凤这个品牌，是考验管理层的重大事项。

    龙凤生产和销售的恢复调整基本到位，三季度嘉善工厂将开始全面复工，4季度可以期待一下盈亏平衡。这两年PE都会比较高，14年超过60倍，15年也很难低于50倍，不是最佳投资机会。
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$洽洽食品(SZ002557)$

    上半年实现营业收入13.7亿元，同比增9.7%，归母净利润1.1亿元，同比增13.8%，其中二季度收入和净利润分别增长18%和35%。公司预计14年1-9月净利润增长0-20%。公司借助世界杯实施主题营销，获得巴西队特色食品授权，增加线上、线下营销力度，品牌度提升，收入增长。

    分产品看：葵花籽收入10.6亿元，增长7.5%，毛利率29.72%，提升2.42%；毛利率提升原因是原材料成本下降，2013年原材料食用葵花籽由于人为因素，价格从7500元/吨上升至11000元/吨，2013年末开始下降，目前维持在8000元/吨。

    薯片收入0.8亿元，增长0.4%，毛利率33.99%，升4.66%，

    其他收入2.2亿元，大增32%，毛利率28.31%，略降0.81%。小品类产品表现靓丽，豆类产品增长20%左右，花生类产品增长15%左右，西瓜子表现乐观，洽康并表大幅提升收入，啵乐冻产品及电商渠道仅贡献少量收入（低于市场预期）。公司在保持葵花籽业务稳定增长的基础上重点发展销量较好的产品，加大坚果类产品投入，同时公司并购意愿强烈。

    销售及管理费率提高1.9和0.4个百分点，其中广告促销费用达8990.7万元，同比增长63.5%，主要是新品推出加大了广告投入；工资及附加为4304万元，同比18.31%。公司净利率为8.2%，较上年同期增加0.1%。

    渠道继续下沉，去年底成立四大经营中心（华东、华南、华北、华西），下半年公司提出四个侧重：1）侧重大经销商，重点与实力较强的大经销商合作；2）侧重 KA 市场，开发永辉、大润发、麦德龙、沃尔玛等KA 渠道直营；3）侧重新品推广聚焦，啵乐冻推广渠道上面聚焦市场氛围较好的安徽及江苏市场，渠道上面聚焦校园便利店等渠道；4）侧重高坚产品开发，围绕坚果炒货，重点开发高坚产品（碧根果、夏威夷果）。与大经销商的合作有利于公司对终端管理，但渠道下沉与渠道精耕的弹性略显不足。

    公司传统产品销售稳定，目前PE20多倍，不贵，成本波动在未来仍将影响利润的主要因素。投资的核心逻辑是看新品的推广，但我个人不是很看好公司管理层对新品的运作，薯片和啵乐冻产品看并不成功，目前公司的产品拓展将重点立足于坚果类产品，二季度这类产品增速很快，公司已在广西成立了坚果派农业有限公司，开展碧根果、夏威夷果的种植。接下去以跟踪为主，不断观察新品、渠道、运作能力。