【6月8日-6月21日】AH本轮6个新股分析：安乃达、键邦股份、老铺黄金、嘀嗒出行、天聚地合、乔锋智能。

A股三个公司中2个是很普通的制造业，一个是很普通的化工周期股，都没亮点，港股三个也是一般，一个消费股，一个打车平台，一个数据服务。就一个嘀嗒打车可以稍微看看。

公开发表为极简版，去星球和微博V+可看原文（本期原文约9000字），包含详细的的行业、公司竞争力分析、上市前业绩分析以及风险提示。此外我还会分享包括：个人建立的一个研究股池（每篇都是几万字的长文）、AH两地多年新股深度分析、优质研报、全球宏观分析、往期直播交流录音、定制数据等内容，也可以随时在群里向我提问宏观微观等基本面问题，或者定制新的相关数据表格。此外，现在加入还免费赠送之前写的书《好生意、好公司、好价格》。注意：本人所有分享均不涉及具体标的的买卖，只有行业或公司的基本面分析。

一、安乃达（603350）

安乃达驱动技术（上海）股份有限公司专业从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售。公司产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。安乃达是国内少数具备直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机、控制器、传感器、仪表等电动两轮车电驱动系统产品自主生产及综合配套能力的企业，能够为电动两轮车客户提供电驱动系统的集成解决方案。

2021-2023 年，公司实现营业收入分别为 118010.82 万元、139789.89 万元 和 142747.47 万元，增幅分别为 18.46%和 2.12%；实现扣非净利润分别为 12379.23 万元、15087.03 万元和 13237.39 万元，增幅分别为 21.87%和-12.26%。

两轮电动车上游电机供应商，产品没看没出来有什么护城河，不论是国内还是海外市占率均面临很大竞争压力，23年和24年业绩都出现下滑，下游需求正在放缓。

二、键邦股份（603285）

键邦股份作为高分子材料环保助剂领域的领军企业，凭借多年的研发、生产与销售经验，产品体系不断完善，目前已形成以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂为核心的完备产品体系，在行业内具有较高的知名度和影响力，积累了一批全球知名的优质长期客户。

2019年至2022年，键邦股份实现营业收入分别为37078.97万元、57573.37万元、104365.15万元、75368.65万元，实现净利润分别为7537.87万元、14142.94万元、32914.60万元、24263.80万元。

化工品，主要产品是PVC塑料稳定剂，有明显的周期性，21年业绩增长很大，但22和23年大幅下滑，没太大亮点。

三、老铺黄金（6181.HK）

老铺黄金是中国知名的高端黄金珠宝品牌，以其精湛的古法手工技艺和深厚的文化底蕴著称。老铺黄金是经中国黄金协会认证的「我国率先推广「古法黄金」概念的品牌，是中国古法手工金器专业第一品牌」。公司致力于成为世界一流的黄金珠宝品牌，专注于打造经典永恒的黄金产品，从中国文化经典元素中汲取灵感，用传统的手工方法制作珠宝，重视产品研发创新和质量管控，持续推出具有竞争力的产品。根据弗若斯特沙利文的资料，老铺黄金是中国黄金珠宝市场主要品牌中唯一专注设计、生产加工和销售古法黄金产品的品牌。

2021年到2023年，老铺黄金的收入分别为12.65亿元、12.94亿元及31.80亿元，年复合增长率达到58.6%，同期，公司实现净利润分别为1.14亿元、0.95亿元及4.16亿元。

高端黄金品牌，市占率并不高，这两年中国迎来了一波黄金热（很多人买黄金是因为其他资产回报率大幅下滑以及担忧人民币贬值），但24年随着黄金价格飙升，买黄金的人逐渐减少，可以说赶在了业绩最好的时候上市。这种黄金消费品公司未来就是看股息率就行了，高的话有配置的价值。按照23年的业绩算，发行PE约15倍，看似不贵，但23年业绩爆发有其特殊性，大概率不可持续。

四、嘀嗒出行（2559.HK）

嘀嗒出行是一家技术驱动的平台，主要通过提供顺风车平台服务共享私人乘用车的闲置车座，旨在创造更多交通运力。按交易总额及顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行于 2023 年经营中国第二大的顺风车平台，按交易总额计的市场份额为 31.8%。

2021年至2023年，嘀嗒出行总收入分别为人民币7.8亿元、5.7亿元和8.2亿元，2023年同比增长43.2%。经调整净利润分别为2.38亿、8471万、2.26亿元。经营活动现金流净额分别为人民币1.4亿元、1.1亿元和2.3亿元。

打车平台公司，生意模式类似于以前的出租车行，且不同于其他网约车公司，它没有车，完全是平台公司，轻资产运营，只负责司机和客户的订单匹配，公司以顺风车业务为主。还算不错的生意模式，未来需要担心的问题是竞争越来越激烈，公司顺风车老大的地位已经被追上，以及行业天花板已经来临，规模很难再扩大，感觉就是一个服务类型的公用事业公司，按照股息估值即可。IPO发行估值按上限上约30倍PE，不算便宜。

五、天聚地合（2479.HK ）

聚地合是中国领先的综合性API数据流通服务商。公司提供标准API服务及定制化数据治理解决方案。在中国不断增长的数字经济中，公司平台通过API安全地打通和运用数据，从而赋能机构，释放数据的经济价值。此外，公司通过数据治理解决方案帮助企业及政府机构进行数字化转型。根据弗若斯特沙利文报告，按2022 年的收入计，公司是中国最大的综合性API数据流通服务商，市场份额为6.1%。

2020年-2023年，天聚地合的营业收入分别为1.78亿元、2.60亿元、3.29亿元和4.41亿元人民币，同期净利润分别为2722.3万元、4596.6万元、4128.4万元和3506.1万元（不考虑上市开支的话则是5500万）。

中国最大的综合性API数据流通服务商，简单来说就是做数据匹配的，给上下游匹配数据流通互换，个人对这个行业不是很熟悉，但感觉就是三大运营商以及互联网巨头的数据对接工作，这个市场其实不大，也很分散，没什么太高的门槛，公司收入虽然一直在增长，但利润几乎原地踏步。IPO估值也高的吓人，即便按照调整后利润算，也有76倍PE。

六、乔锋智能（301603）

乔锋智能的主营业务产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、其他数控机床。其中，立式加工中心包括钻攻加工中心和通用加工中心（通用加工中心指除钻攻加工中心以外的其他立式加工中心）；其他数控机床包括数控车床、数控磨床和精雕机等。产品广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G 通讯等行业。

2021年-2023年，乔锋智能实现营收分别为13.10亿元、15.48亿元和14.54亿元，归母净利润分别为2.31亿元、1.91亿元和1.69亿元。

有一定规模的机床公司，研发投入占比才4%多一点，没看到技术上有什么特别的优势，随着这几年下游制造业走弱，公司业绩持续下滑，典型的周期股，要看宏观经济的脸色，比较鸡肋。