无风险利率是市场资金成本的基石。但不是仅看中债，也不是只看美债，而是要看边际资金的综合资金成本。简单说新增资金的锚是什么才是关键。如果市场新增资金以外资为主，那么美债就是锚。这也就是解释为何20年，那帮白酒片仔癀股价都可以涨到那么离谱的原因。