$苏宁云商(SZ002024)$ 2012年报公布，初步浏览了一下（200多页啊！），虽说2012年是一个多事之年，电商和实体的大战已经打起，但是看完年报对比2011年我的总体结论是：2012年利润大幅下滑主要是费用的提升以及整体经济和行业不景气导致了收入增速放缓（并不明显），网购的影响基本没有体现。

具体看，1.整体毛利率变化不太大，主营毛利率下滑1%多一点，年报中的解释是“在市场整体环境不甚理想的情况下，公司加大促销力度提升销售，尤其是线上业务快速增长，对整体毛利率水平有一定影响”。毛利率直观的说明了苏宁没有再进行亏损的价格战，

2.利润下降，主要是在营销及相关管理费用的提升方面。管理费用增长12%，三项费用比2011年高了将近25亿（差不多就是减少的利润），人工及租金的成本增长属于刚性，剩余的费用基本用在了广告推广上面。

3.由于费用增高和利润下滑导致经营的现金流相比去年下滑近20%，但货币资金300亿，同比增32%（包括增发和发债券的钱，不过参考估值时要扣除占用供应商的货款）

4.在建工程毫无意外的大幅增加，主要是物流基地和自有物业。

5.海外市场有亮点，香港和日本增长超预期，收入分别增长249%和221%，苏宁在内忧的情况下，海外市场拓展取得了一定的成效。

6.从公开场合和投资者交流平台上透露的消息，2013年一季度公司的运营情况有大幅改善，从年报的数据来看，每个季度的收入增长幅度并不明显。是否一季度会超出我们预期呢？这也是短线的看点。

基本上2012年苏宁的策略就是广积粮缓称王，控制了毛利率的同时手握大量现金，稳扎稳打，做好物流，继续稳固当前市场，积极拓展新的领域（去电器化）以及外海市场。

2013年期待苏宁的反攻。