价值投资总结：

   谈谈苏宁，时间篇幅关系，部分研究只说结论，另外可能有很多错误，可探讨改进。

   我看好苏宁的理由如下：

   1.从我的角度看，不论从市销率、PEG等各种估值方法看，苏宁已经接近安全边际，特别是这次京东融资时风投给的估值（目前京东的估值为72.5亿美元。由此计算，京东商城此轮估值较上轮大幅缩水1／4，上轮融资时，估值高达100亿美元。此轮融资后刘强东及其团队所持股权已经低于50％，而刘强东本人降到1/3以下），更是让我确定，现在75亿美元市值的苏宁肯定不会被高估（我认为是低估的，保守说估值是合理的），比较对象为京东，首先我认为苏宁还不能和天猫比，第二天猫是平台为主，京东更具可比性。

   2.很多人说电商是颠覆性的革命，百货业一定会受到非常严重的打击，甚至有看空者认为未来百货业会消亡大半。我认为即便是电脑高速发展也不能完全代替纸张。不看衰百货业的逻辑有二：第一，今年百货业的大幅下滑并不完全是电商狂潮引发的，实体经济的下滑影响很大，这一点看，苏宁的估值未来会继续提升。第二，百货业绝对不会消亡，沃尔玛就是最好的例子。具体展开说，我先做一个调查，花费在网上购物超过1000元的人的比例是多少，超过10000元的又是多少。就我身边的例子来看，网购的主力军大多数情况下不会再一件产品上花费超过1000元，部分产品例如家电、数码、名牌衣服、奢侈品等大都不考虑在网上购物（家电苏宁反倒具备了优势）。我想这首先和网购人群的消费习惯密不可分，其次和网店的商品有关，拿淘宝举例，集市店里充斥着太多的假货或者是小厂制造的山寨货，再看天猫，虽然有不少品牌加盟，但更多的是中小卖家，这些卖家注册了一个小公司就能开起来（之前天猫商城提高保证金的事件，小卖家闹得沸沸扬扬就证明了天猫的主要构成），这些小公司的货源基本上都是从小工厂进的货，本质上和淘宝集市没区别，只有做得比较大的几家品牌才会有专属的设计师和制造工厂（身边有几个天猫的店主，足以证实）。另外，就算是有牌子的企业，在网上卖的和在实体店销售的往往货源不同，不具备可比性（我个人感觉名牌商品网上比实体店的略差，款式和价格也证明了，更多的人愿意去实体店购买）。综上所述，百货业具有它不可替代的优势：商品实体化优势（衣服要试穿、数码产品要试用）；网购不便于维修和退换；网购消费习惯不愿意花大钱，不仅是因为网购主要是中低收入为主，更因为有各种纠纷问题往往投诉无门，网购人群具有相对谨慎感（这一点苏宁易购占有优势，因为具有实体店，如果产品出现问题，投诉有门）；经常网购的朋友肯定会碰到花钱买了便宜货但不是自己想要的（购物心态问题，贪小便宜往往因小失大，这次淘宝的双11估计退货率肯定不低）。

   3.在肯定百货不会消亡的同时，我们也看到苏宁线下积极转型百货。苏宁乐购仕继在刘家窑、四季青两京城主流黄金商圈成功开出北京1号店、2号店后， 11月23日将在京北立水桥商圈重磅开出乐购仕北京3号店，此举既见证了苏宁外资家电连锁快速扩张的超强实力，也将引发百货业新一轮的行业地震。

   4.团队战略。这也是我最看重苏宁的一点，很多人说苏宁的团队不行，张近东没做过电商，更多人看好刘强东。事实上，现在电商混战还在初级阶段，除去做平台的天猫，其余电商都在打价格战，结果是客户的粘性非常低，只要一比价，消费者往往选择往价格低的。我看的很简单，我认为，价格战不是结果，只是过程，电商发展到最后，一定是拼物流、拼售后、拼服务。

   很多人还纠结在价格战的问题上，更多人说电商就是烧钱的游戏，看不到盈利模式，我想说的是，充分竞争的空调业格力最后胜出是因为价格战吗？很简单的道理到电商上就怎么看不懂了呢？电商一定要烧钱吗，一定是亏损的代名词吗？另外，回到上一点，天猫之所以现金不断是因为他只是一个平台，没有自己的物流体系和仓储建设，而天猫的中小卖家的商品构成不同于京东苏宁的品牌战略（广告费减少），如果撇开物流仓储和品牌商的不愿意打折的立场，要单纯的比贴钱促销，天猫的商家会是京东和苏宁的对手吗？

   似乎现在又让我想到了当年苏宁国美之战，刘强东的做事方式和黄光裕在有些地方还是一样的。当年多少人看好黄光裕呢？事实上，不论在生意场上还是做人，厚积薄发往往笑到最后。中国为什么很少出现伟大的企业家，因为大部分企业家都是暴发户思维，想的只是今天能赚多少，明天能赚多少，没有几个人愿意脚踏实地的打好基础，充实自己，厚积薄发，正所谓高筑墙、广积粮、缓称王。仅从这一点看，我绝对看好张近东这个人，投人也是投资的一部分。

PS：价值投资何尝不需要厚积薄发，初期不断的累积知识，充实自己，虽然可能一段时间内比不上那些暴发户，也会错过很多牛股，犯过很多错误，但是，最终长久来看，胜利的概率很大；做人更需要厚积薄发，暴发户只是一时的，不要去羡慕那些不学无术整天想着如何赚钱的人，有时候，自身修养和知识累积的提升是无可替代的，虽然可能年轻的时候无法成功，但至少死的时候，你的一辈子是成功的。

成功的花 人们只惊慕她现时的明艳 然而当初它的芽儿 浸透了奋斗的泪泉 洒遍了牺牲的血雨。


看见证监会对于800个IPO的发言，有感而发，评述一下市场

    市场继续弱势，银行继续护盘。中小板及创业板指数再创调整新低。

    消息面上，证监会副主席明确表示800只新股还是要发，但是要怎么发？我觉得接下去才是真正考验管理层智慧的时候。

   如果继续原有发行制度，每周3-5只的的发行频率，且不说这800个IPO起码要到2015年才能消化，对市场的抽血压力更是巨大。关于新股发行制度，我也曾考虑过是否未来新股的定价都可以学习浙江世宝，大量低价发行，让主板的股票快速价值回归，且减少了融资压力，但显然这是我一厢情愿，证监会不可能不考虑利益问题和市场下跌的冲击。

   我觉得有券商的一个提议不错，我们可以在三板市场搞一个IPO特别板，同时放开上市条件，新股先在三版市场上市两年，这里再设一道门槛，符合标准的再来主板IPO，这样可以解决 积压IPO的问题，也可以解决PE想要减持的问题，对市场的压力也比较小，最重要的是可以同时推进发行制度改革，慢慢放宽条件。无疑一石四鸟。

   不论如何，从现在的盘面上看，市场已经给出了答案，解决低估值蓝筹和高估值个股的办法就是内地银行和两桶油等大蓝筹继续护盘，而创业板中小板的高估值大跌，相信未来也是常态化的。

   这一次的历史大底也是前所未有的，仔细想想哪一次的大底是能够看清的呢？永远别期望什么“确凿无疑”的底部会出现，今天的迷茫其实不过是历史的再现而已。回头去看总是无比清晰的，入世的时候有几人敢看多中国成为世界工厂？05年股改有几人能意识到新一轮大上升周期在开启？今天除了迷茫的具体问题又变了，什么都没变。

   人这一生真的起码会碰到几次很好的机会。美国、香港、日本历史上均出现过了n多次的各类资产的绝佳投资机会，但试问真抓住的又有多少呢？中国根本没区别。分水岭只在于：第一你懂不懂这个机会；第二你敢不敢抓这个机会。

   事实上只要抓住好的股票，大盘走势有何相干呢？要知道这种情况下总会有低估的黄金。