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2019年报基本结束了,虽然雪球我基本不发言了,但每年一次的百大股池公司年报总结我想想还是发吧(明后天),这里先说说这段时间我看了N份年报后的感受。

1、一季报。只要出口占比高,有一定竞争力的公司,不论什么行业,Q1业绩都不错(比如我关注的鼎力、新宝、康龙、坤彩等等),2个逻辑:人民币贬值+海外疫情3月底才开始,不过要小心他们Q2会有很大的压力(海外需求直接消失)。

2、A股两个消费股,A公司行业稍冷门,但持续稳定5年25-30%的收入增长,市场只给15-20PE;B消费公司行业热门(涨的多的细分板块)收入增速稳定15%上下的增速,市场却给40-50倍PE(比如调味品)。你可以说海天这种龙头虽然增速不高但有寡头溢价(永续经营能力强),好,那不和龙头比,一些次一级的消费比如中炬、醋、面包、榨菜等等他们收入增速也就10%-20%甚至个位数增长,为什么也能获得40-50倍PE?

以前我觉得我能看得懂市场的“价值投资”行为,但这几年我越来越迷茫了,因为高估的继续高估,低估的迟迟不回归(不仅仅是港股,A股也越来越明显)。现在的市场很多时候并非根据基本面给出定价(我是指价值投资者参与的公司),估值高低取决于资金的偏好,有时候业绩增速更低的公司反而获得很高的溢价,业绩增速高的公司因为冷门反而低估。

如果价值迟迟不回归——事实上这两年做逆向投资/价值投资的人的脸早就被打肿了,你买入基本面稍差一些甚至根本不差的低估值公司,只是因为行业没被市场认可,你就得不到好的回报,因为市场都去追捧和抱团那些热门行业的“价值股”了。经过几年的持续“洗脑”,很多人认为这就是“永恒”,不看估值买入海天、恒瑞海底捞或者其他热门行业的价值股,才是真正的价值投资。如果资金抱团高估值公司是价值投资,那游资抱团打板题材股有什么区别呢?

3、一些所谓的必要消费品业绩其实很一般,而且Q2还有渠道去库存的巨大压力(餐饮Q1崩盘带来的影响),但股价异常的坚挺,这背后的逻辑说到底就是比烂,我不需要比老虎跑得快(业绩不需要高增长),我只要比你跑得快就好了(业绩相对抗跌),在疫情冲击经济+全球宽松(必然部分流入金融市场)的情况下,资金“不得不”去配置那些虽然也被老虎追但可以跑的更快的标的。

4、A股也越来越呈现分化的格局(和港股靠拢),最近一段时间更是明显,即个股大幅跑输指数,行业龙头股的估值开始大幅高于行业二三线公司,而他们的基本面并没有估值的差距拉的那么大。当然这估值差距肯定没有港股那么极端,港股是给好公司50-60倍PE,但给稍微差一点/有点瑕疵的公司只能是3-5PE、0.3-0.5PB、5-10%股息、清算价值-净现金的破产估值。

精彩讨论

happybird1232020-04-29 15:45

今年赚钱的口诀:龙头回调坚决买

93号至尊猫2020-04-29 18:54

大金链子,你这样过份了,过份了啊

被割老韭菜2020-04-29 18:53

真汉子,许多大V选择性失忆,闭口不谈亏损

不会炒股De老韭菜2020-04-29 18:48

亏2000w,牛B

梁宏2020-04-29 18:46

你的枫叶走了没?去年时候回你贴说这票毁长逻辑了,我们亏2000w都止损了,但是现在来看3元多我们的止损卖出价已经是高高在上了。
股票不是简单看一下增速,然后就给出多少pe了。长期确定性,长逻辑有还是没有,市场一致预计还是市场分歧可以给两个完全出天翻地覆的估值来。

全部讨论

2020-04-29 17:42

隐退?你是什么高人吗?直接说退出不是更好吗?

2020-04-29 17:37

很像69-72年美国 人人都热捧消费价值好公司 结果平均40倍以上市盈率 换来的是74年暴跌80-90% 当然好几年后后依然回来了 但代价触目惊心

2020-04-29 19:38

真正有价值的东西,为什么要他高估或者说是正常估值,低估更低估不是更好吗?价值在那里,别人估不估他都在那里,别人给出高价,我们可以卖出套利,但不是价值实现的唯一方式。

2020-04-29 22:14

价值投资,价值迟早反馈给投资者,不依赖于市场。 10%~15%股息率的股票,如果很大确定性5年内能到达20%~30%股息率并且黑天鹅风险几乎没有,那这类股票还在乎上市不上市吗?
楼主怕是太在意估值提升的市场溢价收益了。 资金有时间成本?还是怕最终市场的低估其实是对的?

2020-04-29 19:44

为什么要回归。。我买股票 看利润分红率,每年分红到手,如果一年困难过几年到手,美滋滋。。谭木匠,必瘦站。回不回归有意义吗,还不如不回归,我分红买更多

2020-04-29 19:13

价值哥,舅服你?虽然我也不认同海天和恒瑞的高估值,但是你把一个做床垫的低端制造公司与强技术壁垒的医药公司和品牌护城河的调味品比,这真是亮瞎我的眼,侮辱人民群众的智商!这有可比性?

2020-04-29 19:06

高估值的其实都是泡沫,只是这个泡沫是以年为单位长期存在而已,基金为了排名只能去炒短线的泡沫股,搞价投的话排名压根上不去,反正不是自己的钱,哪怕泡沫破了,管理费还是能赚到的。所以大资金就这样长期顶着泡沫股,时间久了,韭菜们自然就觉得这泡沫是合理的,不会跌的,然后就给基金们接盘了。目前的房价也是一样的道理,涨了几十年了,试问现在谁还觉得房价会跌,所以现在深圳哪怕卖20万一平方也不会有人嫌贵的。

2020-04-29 16:36

虽然持有目前的热门价投股,但也困惑于估值,会不会漂亮50重新上演?只是这次舞台在中国,就象融资券开通后的杠杆牛,87年美股暴跌也在神州大地上重演,似乎阳光下没啥新鲜事,只是上帝需要让大家疯狂下。

2020-04-29 15:36

机构定价权优势太大了

2020-04-29 20:37

说到很多人心里去了,这种伪价值投资跟游资打板的区别在于资金的大小而已