医药行业投资的总结和反思

我从16年开始就把投资重心转到了医药行业(包括器械、药房、医院等),仓位和研究占比在16年就已经到40%,现在更是占一半以上。这是我基于对中国宏观前景判断下得出的结论,即老龄化是高度确定的——人口结构不会以任何政策和意志所改变(现在做出的政策重大调整只会影响后面几代,不会影响现有格局)。

事实证明我的宏观判断是对的,我选择了一个最优秀的赛道(可以说没有之一),泛医药行业的龙头是这几年AH两地表现最好的一批公司(还有谁认为分析宏观对投资无用吗?他可以让你选择一个更长更好的雪道)。

但可惜的是,虽然我选对了赛道,但我没有选对市场。因为AH两地巨大的估值差距,我选择了重仓港股。过去两年港股相比A股简直就是超级地狱hard模式,现在已经是全球最低估值的市场之一,如果看个股而非龙头组成的指数,港股估值接近08和03年的历史最低,也远低于美股那个烟蒂股遍地的年底(格老要看到现在港股,估计棺材板都压不住了)。另外最重要的是,在A股你需要彻底抛弃估值(只要业绩向上的趋势不变,无所谓估值是多少,股价就会不断新高),而这一点我恰恰做不到。因而我也错过了A股:益丰、艾德、凯莱英、恒瑞、康龙、爱尔、通策、金域、安图、泰格、健帆、欧普、迈瑞等等不断新高的牛股(这可不是马后炮,长期关注我的人应该都知道,这些公司都是长期在我股票池中的)。

在港股,我也犯了一些错,首先没有选到最好的公司,比如因性价比的问题而错过了港股龙头中生,这显然是我的过错,我贪图便宜而非选择更好基本面,港股显然比A股更喜欢高确定的龙头。我同样错过了石药(因为没有研究),更心痛的是错过了今年业绩大爆发(进口替代)的骨科耗材行业,但理由却让我最为惋惜——一爱康不是沪港通标的(虽然他一上市我就非常看好了)。不过,令我不解的是,我选择的基本面非常好的某器械公司涨幅远落后行业其它公司,在泛医药大幅跑赢指数的情况下,他涨幅甚至落后指数。而我选择的另一个业绩高速增速的医药公司虽然基本面有些瑕疵,但估值却是AH两地最低的10PE(甚至比中药注射剂还低),不能理解为何如此之低。比外,我选择了医药商业的龙头,也因为政策的变化和市场的情绪表现低迷(港股hard模式超级不喜欢不确定性),好在现在在业绩大好的情况下有所好转,我选择的另一个生物创新药公司表现还算较优,虽然他的创新能力不是最好的(我也有想要换股,但因新上市的B类暂时无法沪港通买)。

不过,即便如此,16年以来我选择的港股泛医药公司仍给我了不错的回报,特别是在18年初达到了高潮(个人持仓泛医药股的平均涨幅已经翻倍有余),就算此后因政策暴跌,现在的回报也仍是非常不错的。但非常遗憾的是,16年港股最低的时候我并没有产品(只有个人账户),当年股灾导致私募行业政策大幅改革,我在变革期间申请牌照,不断退回补充材料,直到17年末才申请下来,18年初才发行产品,而这时候最好的建仓时间已经错过)。而19年初我本以计划发行新的一个产品专注于医药行业(采用股权互换可以投资非沪港通标的),但因投资人的变卦而不了了之——原本在18年中我们谈好计划,但此后医药股因政策暴跌,外加A股质押爆仓风险的暴跌,使得他没有了信心。现在回头看,当时的医药真的是黄金坑(我甚至给出了持仓计划,买入一揽子泛医药子行业龙头:仿制药龙头、生物药龙头、器械龙头、药房龙头、CRO龙头、创新药龙头、医疗服务龙头、流通行业龙头等等)。

最后,虽然基金产品因为选错市场、买入时点差、错过好公司等原因,但在泛医药的持仓上总体表现还是很好的(贡献了很多净值),只是其他40%-50%持仓标的大大拖了后腿(还是因为港股这两年的极端变态hard模式),比如,某公用事业公司,其业绩不断向好,同时行业内其他大批公司股价不断新高,行业整体估值是其4倍,但该公司股价却不断新低;再比如某轻资产公司,我在政策打压大跌后买入,但因业绩增速短期由不可抗力出现下滑,导致股价大跌,即便公司受政策影响很小、前景很好、现在仍有不错增长、估值极低、股息率都有4%、且行业内其他公司估值是他2-4倍。

综上,这是导致我医药行业投资在净值上表现不如意的原因。

总的来说,这几年的医药行业投资生涯,我虽然选对了路,但犯了一些错,同时时运不济、命运多舛。我犯的错简单总结就是:A股应该配置部分龙头,即便他们的估值已经到了市梦率,但他们的确定性非常高市场愿意给出高溢价(现在肯定是买不下手了,下次再有跌下来的机会,A股还是不得不放低估值要求);而港股我不该贪图便宜,还是要买基本面最好的公司,同时希望沪港通扩大标的,或者我产品规模上去去做股权互换,这样才能买更好的创新药公司。

PS.图为16年开始我对医药行业投资的一个整体性的趋势性的判断,同时还有几年2月份我曾预告新的基金的发行。


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精彩评论

亏掉嫁妆变剩女2019-11-04 18:55

跟我的粉丝一样,我说我中午吃排骨,他们总劝我说排骨太贵,还不如吃其他的,问题是,不能因为便宜就吃啊,也不能因为贵就不吃啊,要吃有营养的,自己喜欢吃的,不然只能吃*了……

东风破dmy2019-11-04 18:21

看你这么可怜,送你一只扭转你颓势的牛股,美团,然并卵你还是不敢买,你就是元卫南他亲兄弟

一笑倾鑫2019-11-04 19:40

行业与行业之间的确存在差异,医药(医疗)行业天生优秀,而有些行业却生来苦逼。A股的医药企业整体低估的时候我没见过,但市场经常会给一些药企难以想象的估值(高和低都存在),从好的行业选企业,失败的可能就已经不大了,如果非要说会输点什么,那大概就是时间了。

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守家弃浪02-18 17:37

其实医药股也是最多的,所以roe大的医药股多不足为奇。个人浅见,做多医药还是要基于中国庞大的医药、器械等的消费人口基数。只要是人活着的必需品,这些公司里优秀的就不会倒。挣不挣钱是时间的事。

穿透人心2019-11-17 01:44

M周20092019-11-09 15:40

一只手抠脚,一只手打出了上面的字!

thekingpear2019-11-06 21:02

买了绿叶?