终于到了估值部分。
老样子，先扔结论
>南网科技按2023年业绩对应的合理PE为69x，对应合理估值中枢380亿，股价67元
>按20%上下波动区间计算，南网科技合理估值区间为304-456亿，对应54元-80.7元
>中确定性评级，最高仓位15%
以下为正文：
为什么把估值放在最后？
对于散户，估值无非就是根据PE等相对估值法，和净利润/营业收入/净资产等指标相乘，这个算法很简单。但这里面是存在大量主观判断的，因为PE倍数是主观假设的，而净利润指标呢，也是参考研报一致预期，但是分析师对业绩的预测里面也包含了大量的主观假设和不确定性，所以这两个指标相乘，估值结果的不确定性也被极度放大了。
所以对于一家公司，如果想要用估值方法进行定量分析，必须要先了解基本面，对公司的成长性、确定性有判断，之后再涉及估值过程的主观假设，你才能够根据你自己的理解去做出调整，而不是直接参考券商所谓“目标价”，或者网上随便一篇帖子的结论。
1、 成长性公司如何估值
对于未来2-3年业绩可以维持较高复合增速（一般要求大于30%）的公司，可以用PEG方法进行估值。
PEG=PE/公司未来业绩复合增速*100，PEG=1认为估值合理，>1认为高估，<1认为低估。
而PE=PEG*公司未来业绩复合增速，因此一般认为PEG=1时，即PE=未来业绩复合增速*100，为成长股的合理PE水平。
举个例子，A公司未来2-3年复合净利润增速为50%，则当前的合理PE可以给到50x。
而预计当年的净利润可以达到4亿，那么认为公司当年业绩对应的合理估值在200亿。如果股价目前是150亿，则有30%+的收益空间。
但是对于同样的业绩增速，不同公司实现该业绩增长的确定性不同。这个和公司的竞争格局、所处行业阶段等密切相关，不能够机械套公式。
从实操角度，我们需要根据公司的确定性、成长性，来对PEG=1情况下的合理PE进行调整。如果公司所处行业未来增速越高、公司所处的竞争格局越好、公司自身优势越明显，那么合理PE倍数就可以在PEG=1这个基础上有所上调。
具体调多少，这个可以参考“思想钢印”在雪球上发表的《7个溢价与折价因素，让PEG估值法更准确更好用》里面有更系统的介绍。
2、 南网科技怎么估值
先看业绩预期，截止2023.1.10，wind软件上显示的2022-2024年归母净利润分别为2.13/4.87/7.47亿，2022-2024年复合增速达到87%。但并不意味着公司的合理PE可以给到87x。因为现在已经是2023年了，市场会按照2023年及以后的业绩预期进行交易，而2022年是业绩低点，所以2023年的业绩增速非常高，达到了100%，但2024、2025年的业绩增速必然下滑，所以对于2023年的合理PE肯定是给不到87x这么高的。
而2025年的业绩预测还太远，没有办法算2023-2025年的复合业绩增速。因此我们看一下2024年的业绩增速为53%，按照53x为基础，再结合公司基本面，判断南网科技的合理PE。
>大储行业处于高速增长期，估值可以上调10%
>行业集中度低，公司未来份额有提升的可能性，估值上调10%
>公司作为南网体系内公司，有技术和资源的天然优势，同时磷酸铁锂电池的采购订单和极大程度上夯实了公司未来储能EPC业务的收入，理论上估值可以上调20%，但考虑到EPC业绩释放存在一定的不确定性，因此只上调10%
>综合而言，南网科技合理PE在53x基础上，上调30%，即53*1.3=69x。
（以上估值倍数的调整和上浮是基于主观假设的结果，不同的人理解不一样，得到的结果也不同。散户至少要有一个合理估值作为“股价的锚”，便于指导自己的操作。但不能刻板套用合理估值，把自己限制在价格数字中）
合理PE中枢确定后，就是根据未来的业绩情况，去计算合理市值。
虽然wind一致预期23年业绩为4.87亿，但考虑到一致预期是只有分析师发布新的研报时，系统才会进行调整，而分析师的最新观点往往不会以研报的方式发表出来，更多是和买方小范围交流的方式，以纪要的形式流出。
以下是我能找到的最新20221221交流纪要，23年业绩预期为5.5亿元。
那么可以计算得到南网科技2023年业绩下的合理估值中枢为69*5.5=380亿。
要说明的是，合理估值从来不是一个精确的数值，而是一个动态变化的区间。对于这种成长股，在估值中枢上下20%范围内波动都很正常。
所以，我们可以认为南网科技的合理估值区间为304亿-456亿，（54元-80.7元）截止，2023.1.10收盘市值为354亿元，对应62.67元。距离估值区间的上限还有不到30%空间
但是！！！
不代表你按照今天收盘价买就一定能够赚到30%，因为股价能够多少程度达到合理估值的上限，甚至突破上限，取决于很多因素。 比如市场情绪，比如公司基本面发生重大变化，导致市场认为的合理估值大幅抬升，而由于信息差，你还没来得及对公司合理估值进行重新估计，所以会出现实际股价大幅超过你认为的合理估值上限的情况。
所以一般情况下，为了追求安全边际，还是尽量在合理估值中枢（即对应南网科技380亿）以下，根据自己的预期收益率进行买入，比如你追求20%的预期收益率，那么你的买入成本就应该控制在316亿以下（380/1.2）。
所以，南网科技目前这个股价并不算严重高估，至少对我来讲没到了需要卖出的地步。但现价买入的安全边际并不足，已经有安全垫的可以继续持有，买入需要谨慎了。
3、 南网科技的配置策略
这个和个人的投资系统有关。之前提到过，确定性影响我的仓位配置。确定性高、中、低分别对应30%、15%、5%的最大仓位。而南网科技确定性为中，我的最大仓位只能给到15%，目前持仓是10%左右，后面如果调整，可能会再加5%。
什么时候卖？
促使我卖出股票的原因只有三个——逻辑变了、贵了、有更好的选择。
所以，在不出现逻辑变化、或有更好选择的前提下，除非股价接近或超过合理估值上限456亿，否则大的策略都是以持有为主。
以上便是关于南网科技的基本面、估值、投资策略的分析，认识难免浅薄。
以后会定期对公司进行跟踪，形成“投资体系-具体案例-实际操作-复盘跟踪”的闭环。
下一篇，计划开始对科士达进行分析。