$葛洲坝(SH600068)$ $中国能源建设(03996)$ #葛洲坝#
昨天写的《葛洲坝：被换股吸收合并后价值几何？》主要缕了一下葛洲坝被换股吸收合并的流程，和新发行中国能源建设（A）的预估。对流程感兴趣的球友可以往前翻。基本结论是长远来看，中国能源建设（A）会趋向于=1.52*中国能源建设（H）。
就像球友评论，以 中国能源建设（H）9月10日收盘价1.48元，计算的1.52*1.48=2.24元肯定是不具备参考意义的。因为距离 中国能源建设（A）上市交易还有很长一段时间，中国能源建设（H）的股价肯定要波动，估计幅度还不会小。
炒股炒的是预期，所以我们就要预估中国能源建设（H+A）今年底明年初的股价，这就到了价值投资的范畴。
一、 选取样本
百度发现，葛洲坝是一家综合型的施工单位，涉及水利、发电、道路、市政、房地产、港口承包施工等，作为主要施工单位建造了葛洲坝水电站和三峡工程。中国能源建设集团有限公司由中国葛洲坝集团公司、中国电力工程顾问集团公司（电力规划设计总院）和中国南方电网有限责任公司所属15个省（市、区）的电力勘察设计、施工和修造企业组成，也就是电力的勘察设计、施工。与他主营业务最接近的自然是中国电建，另外选取两地上市的中国交建作为参照。综上，我们要分析葛洲坝、中国能源建设（H）、中国能源建设（A）、中国电建、中国交建（A）、中国交通建设（H）6家公司的数据。
二、 分析模型
这里要感谢我的第一位炒股老师，@理智vs情感 。他于2021年3月8日在雪球发表的关于凯利公示用于仓位配置的方法。我这里只用他方法的前面部分，就是通过历史数据、发展前景，大胆预测今年的每股收益增长率，预测市场乐观/悲观状态下的市盈率，从而预测股价。理智VS情感文章后面部分讲解的是持有多个股票时，通过前面预测的股价计算各个股票的赔率（盈亏比），从而计算最优持仓比例。感兴趣的球友可以自行阅读理解，咱们今天只讲一个股票，所以不涉及仓位配置。
上图：
1.白底黑字部分是从炒股软件直接摘录、计算的数据。
2.白底红字部分是大胆预测的数据。
3.绿底黑字是根据预测计算的股价波动范围。
4.橙底黑字部分是根据中国能源建设（A）上市公告的数据计算所得。也是需要重点分析的。
三、 图表说明
1. 因为中国能源建设（A）的数据是计算所得，我们先看其他5家的数据。可以发现，前5年的净资产收益率都在10%上下浮动，2020年因疫情影响，表现都比较差。今年半年报的收益增长都很亮眼，可以归因于疫情后基建恢复。A股的TTM、静态市盈率、市净率明显高于H股。
2. 港股股价已通过除以1.207换算成人民币。
3. 静态市盈率=股价/2020年每股收益
4. 2021年度预期增长率以半年报每股收益增长率预估。
5. 乐观/悲观市盈率以近5年TTM最高/最低值预估。
6. 2021年股价=2021年底市盈率*2020年每股收益*（1+2021年预计增长率）
7. 题外话：如果不是葛洲坝要换股，我们可以通过这个表格确定仓位，中国电建已经相对高位，适当减仓，中国交建、中国交通建设H、中国能源建设H 超跌，适当加仓。当然选股要考虑非常多的因素，这个表格是用来定仓位的，首先得是个好股票，才能进入这个表格。
四、 中国能源建设（A）计算说明
1. 昨天的文章已经分析预测，中国能源建设总股本416.9亿股，92.6亿股仍在H流通，其余324.3亿股在A流通。
2. 葛洲坝（除中国能源建设H通过葛洲坝集团持有的42.84%外）净资产=每股净资产7.46元*46.5亿股*57.16%=198.28亿元【2021年中报】
3. 中国能源建设（H）净资产（包括42.84%葛洲坝）=每股净资产3.59元*300.2亿股=1077.72亿元【2021年中报】
4. 合并后的中国能源建设（A+H）净资产=198.28+1077.72=1276亿元
5. 中国能源建设（A+H）每股净资产=1276亿元/416.9亿股=3.06元。我们发现现在的中国能源建设（H）每股净资产3.59元，还是比较接近的，这应该也是定价1.96的因素之一，毕竟上市后，A股和H股，同一家公司的每股净资产应该是一样的。
6. 中国能源建设（A）市净率=股价1.96/每股净资产3.06元=0.64
7. 中国能源建设（A+H）2021年净利润=葛洲坝中报利润增长率1.3618*2020年净利润42.82亿元*57.16%+中国能源建设（H）中报利润增长率2.6669*2020年净利润46.8亿元=158.14亿元
8. 中国能源建设（A+H）2021年每股净利润=158.14亿元/416.9亿股=0.38元
9. 中国能源建设（A）市盈率TTM=股价1.96/每股净利润0.38元=5.16
10. 中国能源建设（A+H）往前5年各年度净资产收益率推算=（葛洲坝当年净资产收益率*198.28+中国能源建设H当年净资产收益率*1077.72）/1276。这样推算的前提是两个股票往前5年的净资产增长率差别不大。
11. 中国能源建设（A+H）2020年度每股收益=（葛洲坝2020年每股收益0.726元*46.5亿股*57.16%+中国能源建设H2020年每股收益0.1513元*300.2亿股）/416.9亿股=0.155元。我们发现现在的中国能源建设（H）2020年度每股收益0.1513元，还是比较接近的，这应该也是定价1.96的因素之一，毕竟上市后，A股和H股，同一家公司的每股收益应该是一样的。
12. 中国能源建设（A+H）2021年度每股收益推测=（葛洲坝中报每股收益增长率1.2642*2020年每股收益0.726元*46.5亿股*57.16%+中国能源建设H中报每股收益增长率2.625*2020年每股收益0.1513元*300.2亿股）/416.9亿股=0.3445元。
13. 中国能源建设（A+H）2021年每股收益增长率=0.3445/0.155-100%=122.26%
14. 中国能源建设（A）市盈率区间按A股的取6-18。
15. 综上，从价值投资的角度看，今年底明年初的股价范围为2.07元—6.02元之间。所以破发的可能性不大。
16. 需要提醒的是：表格中的中国能源建设（H）是合并前的，合并之后中国能源建设（H）肯定不是原来的他了，因为并入了葛洲坝另外57.16%的资产。
五、 预告
咱们今天算出的2.07元—6.02元范围是真的大。但是事实就是这样的，股价围绕企业价值波动的范围有多大，大家肯定有所体会。所以炒股还有技术流，要考虑K线图、主力意图、散户心理、政策影响等等因素。
所以，明天我们来从新股角度，进一步推演中国能源建设（A）开始交易后的走势。