【招商轻纺】
竣工-社零-家居订单定量测算与推导：从地产后周期传导链条看，竣工传导到家具社零，整体波动减小，同时家居龙头增速对家具社零超额增速普遍在15-25PCT左右，23年保交楼推动叠加今年低基数，我们预计明年竣工增速有望达20%，保交楼带来的竣工增长有望贯穿全年。在竣工增长拉动下，明年家具社零增速有望达到10%，家居龙头凭借自身alpha有望回到20-30%增长中枢。
复苏节奏：估值修复主导第一波行情，定制企业大宗业务比例较高，整体装修流程也靠前，有望首先受益于疫情修复+竣工回补弹性，大宗业务Q4出货增速有望提升，业绩弹性有望持续到23Q1开始显现（江山欧派，志邦，金牌弹性更显著），同期定制龙头由于估值天花板更高弹性也会较大；软体企业，产业链位置偏后，预计修复速度略慢于定制，同时受外销拖累，整体复苏速度弱于定制，我们预计业绩弹性有望在23Q2起逐步释放。
家居龙头公司仍可依靠自身α进一步突围，定制以整装抢占流量入口，软体靠电商破局，优秀龙头挖掘第二、第三品类新增长曲线，龙头增速有望持续领跑行业，有望在明年Q1第二阶段业绩兑现期体现更强且稳定的超额收益（如欧派，顾家，敏华，索菲亚，慕思等），具体可参考详细测算。
