前言
老福最近好久没有更新文章，九月份跟老婆自由行去了意大利玩了一圈，然后十一一直在家休息，十一假期结束完以后就去上海机场某单位交流学习一周，所以一直没有更新文章。先谈一下在意大利的感觉吧，感觉中国从基础建设已经领先意大利太多，但是意大利的中年人素质还是很可以的，出国看一看以后才发现中国才是世界上最好的投资市场，比起意大利欧洲人的慵懒，中国人真的太勤奋了，另一个感触就是得女性消费者，得天下，女性的消费能力实在太强了，以后女性消费的东西，可能也是老福需要关注的一个行业。
最近老福的操作就是买入了生物股份，之前大家看过我的文章的朋友们应该知道，老福很久就安利大家，当然老福也不是买在最低点，最近一直学习的总结就是不要过分注重自己的估值，而是要注重公司的核心利润的增长。咱们普通投资者，老福总结一下可以赚三种钱，第一个钱，是超级白马的钱，但是大多数都是机构抱团取暖，股价不便宜，所以超级白马靠等。第二种钱，赚估值回购业绩反转的钱，这个是靠找。第三种就是核心业绩不断提高，赚业绩提升的钱，这个靠选。
所以本篇主要介绍的是一个估值回归的标的— 一心堂。主要来讲也是去意大利发现他们药店并不像中国五花八门各路神仙都有，药店品牌非常集中，而且都是卖药妆一体，之前去日本也是发现这个特点。而且随着中国不断发展，药品药店发展必然趋向于大型连锁，方便监管，另一方面大药店跟药厂直接谈价格，也是让利于消费者，是个双赢的格局。所以最近药品带量采购，药品几家欢喜几家愁，所以一般都是挖金子的不赚钱，卖铲子的赚钱，那么药店连锁也是一个很好的行业。
投资逻辑；
一、好的赛道，四家竞争，在西南地区尤其在云南地区，拥有绝对优势。
二、估值较低，经营能力与其他三家没有特别大的差距，可以期待估值回归部分资金后期注入。
矛盾辩证分析；
一，西南地区教育水平不高，导致注册药师少，影响开店数量——加强教育，物质奖励
二，夫妻离婚股权不明晰，且大股东减持——无法解决，需要观望等待至11月份，大股东减持后，走势。可能会影响公司发展。
三，西南地区购买能力，不如大参林广东，益丰华东地区购买能力强-——西南地区人口众多，老龄化程度高，随着不断发展生活水平提升，购买能力会提升。另一方面西南地区开店成本比较低。
业绩方面
对比老百姓，大参林，益丰药房主要差别在营业收入增速上，对比营收以及roe差别不大，一方面一心堂主要以自营为主，另一方面店面扩张速度变慢，以及单独店面盈利性不及其他三家能力强，可能原因思考如下；1，西部地区的富裕程度不及沿海地区导致单独店面盈利能力不及其他三家。2，另一方面店面运作能力方面，费用控制上不如其他三家。需要看财报以及研报获取
总结；经营能力方面，以及营收增速不如竞争对手。但是估值较低，盈利核心竞争能力四家差别不大，主要差距在发展速度，营收增长速度的稳定性不如其他三家，也就是未来业绩增速及发展的确定性上不如三家高。
盈利逻辑；预期差，未来发展的不确定以及估值回归的钱。
各个药房全景数据对比
图表总结；药店类股票的价格主要与营业收入增速及药店扩张速度成正比，即益丰药店的股价最高。虽然一心堂的营收速度最慢，但是roe的水平并不其他三家差，主要由于一心堂全部是由自营建店，但是从药品管理角度来讲，自营的安全性对于药店把控远远要比加盟安全，毕竟药品属于跟人的身体健康有关系的行业，不能盲目扩张失去了对店面的管理能力。
护城河
最简单的护城河，在西南地区自营店多，并且在云南为产药物原材料产地，采购方便，有成本优势。但是护城河并不明显
运营能力
对比发现各个药店水平有差距，但是差距不大，反应了各个药店之间并没有在运营效率上对其他家的绝对碾压，虽然股价有阶梯差距，但是运营效率上没有形成阶梯差距。主要还是在各个地区自己形成区域性优势。
机构情况
主要持股机构为景顺基金投资持股
选择这只股票的理由
老福选这只标的的原因，好赛道好行业与估值回归的效应，确实这个行业没有什么护城河，主要是看谁铺张的快，增速快，谁就受大家青睐。一心堂属于自营加自建物流中心配送药品，立足于云南西南地区发展，确实今年发展速度也不如其他三家，也不受机构青睐。再加上大股东离婚，增添了更多的不确定性。但是根据基本的分析，一心堂并不差，运营能力并没有受这些不利因素的影响，安稳做生意，这个赛道也不会太差。而且现在估值确实比其他三家低，受到离婚以及云南省严管注册医师等影响，增速也不及其他三家。所以就是种种的不确定性，带来分歧，也影响了股价。就是这种不确定性才是迷人的，如果业绩提升，估值回归则有可能带来戴维斯双击。如果非要让老福给个估值呢，这个行业对比其他三家，还是值30倍估值的。
指表达个人意见，不代表投资建议，投资有风险。