一、本周市场
最近市场在震荡磨底的过程中，成交量一直维持在7000亿，交易活跃度非常低迷，场外资金也都在观望。
本周四个交易日，中证全指下跌2.32%，上证指数下跌0.61%，沪深300下跌0.91%，上证指数和沪深300周线四连阴。
就连红利也两周连跌，中证红利本周跌幅达到了2%。
风格切换加快，现在价值和红利的唱戏台子垮了，5G和人工智能等成长板块迎来了一波估值修复。
创业板涨了0.58%，科创50大涨了2.21%，中证2000上涨2.07%。
本周的坏消息就是，周末央行公布了信贷数据，非常拉胯，股市其实早已经都反映了对这个数据的悲观程度，太多的机构，都拿M1和社融，当成是重要的仓位模型因子，这两个数据变差，就没有做多的理由，甚至还要往下减仓。
5月社融规模增长2.07万亿元，较前值减少720亿元。
M1竟然同比增速-4.2%，较上月末下行2.8个百分点，创历史新低，十分罕见。
就连一些资深财经大V老炮，也直呼活久见。
经济没改善，企业业绩没变化，需求起不来，老百姓赚钱效应缺失，大家干啥都没有信心。
金融逆周期调节根本就没起到的作用，经济也为这种不作为付出了惨痛的代价。
房地产预期一直没有托住，5月的居民中长贷也就是房贷仅增加757亿元，远低于去年同期的3672亿元。
所谓的房地产新政，毛用没有！
监管、央行、财政都急的不行。
监管一边在抓裸卖空，一边清理量化，能做的基本都已经做了。
央行货币宽松，降贷款利率，却只能让钱在银行体系当中不停地空转，现在的银行的净息差已经到了危险的程度，中美利差长期倒挂十分严重，可以说，现在货币端没有招了。
唯一的办法，就是财政花钱办事，但是地方土地财政裤兜是比脸干净，中央财政有钱但是却磨磨唧唧，新增专项债规模，5月才开始起量，但规模还远不及前几年同期。
中美两国这两年发展最大的差距，其实就在财政端，美国那边是每个季度就增加1万亿美元的国债，而我们这边却畏首畏尾，不敢放水，还使劲挤泡沫，压杠杆，却不料严重影响了经济的复苏预期。
接下来财政和货币还要进一步加大宽松力度才行，降息，降准，住房银行收储去库存，尽快推动新一轮经济刺激。将通胀拉回到温和水平，避免通缩去杠杆。
未来股市要想走强，需要天时地利人和配合，天时就是美国开始降息，全球流动性转宽松，人民币贬值压力将减轻；地利就是国内经济数据超预期向好，企业业绩数据好转；人和就是投资者风险偏好明显回升，从熊市思维，转向牛市思维（看啥都是好消息，总能在利空里面，找到积极的一面，市场一有回调就想抄底）。
心中有价值才能波动不慌张，希望大家在谨守估值和信心的前提下，给予政策、监管、经济恢复一些时间。做好仓位的合理均衡配置，耐心等待夏长秋收，让我们一起见证这轮熊转牛过程中大家的坚持和努力！
二、本周资产组合表现
当下制度政策和经济基本面之间博弈，市场主线风格不清晰，增量资金场外观望，行业轮动很难做，所以在资产搭配上，成长&价值都要押注配置，在主线行情没有走出来之前，均衡是最保险的策略，以红利指数和宽基指数为主，由于经济复苏暂未确定，消费和港股板块看好，但还需要等待。
在雪球，我创建的自选基金组合 $帅哥的资产配置(FP0025267)$ ，近一个月下跌2.68%，7成股票仓位，跑赢沪深300指数-3.78%。
我的股债组合均衡配置（75:25）具有较大的安全边际，有25%的固收，可以持续做平衡补仓，做好了资金分配管理，不管是价值的风，还是成长的风，耐心等风来。
指数型：75.07%
债券型+现金：24.93%
我们每个人都应该做个佛系投资者，配置好你的现金、债券、股票等资产，然后不猜测，不预判，跟随市场波动，享受资产长期上涨，这才是投资的根本之道。
三、本周主要市场表现
1、主要指数综合表现
短期指数涨跌主要是情绪、政策博弈，对后市预测意义不大，我们主要看周线、月线长周期趋势。
从月度级别看：上证指数回落到无穷均线以下。只有红利指数站在无穷均线、长期均线组之上。
从周度级别看：沪深300、上证50等大盘指数回落到长期均线组和短期均线组以下；科创指数升到短期均线组中部。
2、国内指数
本周大盘综合指数方面：中证全指上涨0.1%；上证指数下跌0.61%；沪深300指数下跌0.91%。
大盘价值指数方面：上证50下跌1.25%，红利指数下跌1.6%。
大盘成长指数方面：创业板上涨0.58%，科创50上涨2.21%。
中小微盘方面：中证500上涨0.88%，中证1000上涨0.53%，中证2000上涨2.07%。
3、恒生指数
港股的表现基本面看国内经济（因为多数上市公司生产经营在内地），资金面和流动性看美元指数和汇率（港股受美国货币政策影响大，历史上美元指数和新兴市场表现呈明显负相关性）。
恒生指数本周下跌2.31%，恒生科技下跌1.72%，调整趋势不减。本周北向资金连续4个交易日净流出。
展望未来，美联储开启降息周期，美债长端利率继续回落，海外资本看到内地经济企稳向好的确定性，资金加速回流的第一站就是香港，内外多重因素改善，港股的弹性很高，很可能开启第二轮上涨行情。
4、债券方面
（1）长期债券利率
本周中国10年期国债(CN10Y)到期收益率回落17个基点，收至2.302%，继续回落。
现在的CN10Y，远低于2015年股灾、2018毛衣战、新冠疫情的时候，说明现在央行一直在放水，市场流动性资金供应宽裕，但是社会资金需求不足，资金流动渠道不畅，只能在金融体系打转。
随着债券收益率走低，中证综合债收益继续走牛，近一年的年化收益5.55%。债牛股熊，通常出现在经济衰退期，特征就是经济和业绩指标下滑，物价下跌，政策逐渐宽松。
2.3%左右的长债利率，再向下已没有空间，未来如果经济复苏，赚钱效应出来，资金需求增加，长债利率很可能不断上行，导致债券价格下跌，债券市场波动调整概率就会增加。可能会再次出现去年8月份以后的银行理财产品净值大幅下跌的情况。未来依旧维持中性偏空的观点，因此一定要把债券久期降下去，尽量多持有短债。
注：但是债券是有票息的，最后会还本付息，短期波动很快就会回来的，也是正收益不会亏本。（经济越好，债券越差，经济越差，债券越好，这是个常识。）
（2）长债利率与股市相关性
对比10年期国债收益率和沪深300指数，5月下旬以来，CN10Y的回落，与股市调整是同步的。
注：国债到期收益率与经济热度（或者通货膨胀水平）负相关度比较高，当经济衰退或者滞涨，社会资金有效需求不足，企业赚钱效应较差，这时政府释放流动性，国债的利率下降，债券价格上升，投资者可能更愿意将资金转移到国债市场，以获得更高的交易回报，减少对股市的资金需求，因此股市可能会下跌。
5、汇率方面
12日美国公布了物价数据，CPI同比上升3.3%，低于预估的3.4%，核心消费者价格同比上涨3.4%，也低于预估的3.5%。
周四PPI同比升2.2%，核心PPI同比升2.3%，低于预期。疲弱的PPI数据出炉，十年期美债收益率再度持续回落。
这就证明上周大涨的非农就业数据是虚惊一场。
经过物价数据验证，如今投资者算虚了一口气，说明美国经济和美国物价，确实在往下走，控制通胀取得了适度的进一步进展，美联储降息预期升温，美元指数当日跌了0.56%。
（1）美国十年期国债利率
本周美国十年期国债利率收跌，收至4.221%，连续跌破4.4%、4.2%关口。
为了使通胀率降低到其2%的年度目标，在通胀存在反复的风险的背景下，美联储很可能在更长时间内将利率维持在较高水平，直到通胀数据重回下行通道，美债利率中枢长期趋势才可能继续下行。
（2）美元指数
美元先跌后涨，本周上涨0.57%。
在美联储保持利率稳定的同时，欧洲央行和加拿大央行已经开始降息，这使得美元受到避险资金和寻求收益资金的双重推动，导致美元指数本周上涨。
货币汇率关系到整个全球的资金流向，汇率快速贬值这个事，对于每个国家都是如临大敌，虽然有利于出口，但是也会吓退国际资本，那些钱本来都是去搞投资的，结果在股市上几年赚的钱，还不够汇率上赔的，那么最后也会选择反向流出。
美元指数也关系着我们国内市场的价值/成长风格变化。美元走升，对国内市场来说，无疑是个利空。
（3）离岸人民币
人民币顶住美元上涨压力，离岸人民币兑美元，只贬值了0.11%。
美元太强，对于各国央行来说都是挑战，都会在市场上干预汇率，5月份以来，美联储降息节奏预期已被多次下调，对人民币汇率产生一定外部贬值压力。
一方面美债利率的中枢高位盘整，使得中美利差长期维持低位（10年中债-10年美债），导致国际资本流出，对A股形成抑制。
另一方面，汇率贬值的不确定性可能导致投资者情绪波动，市场风险偏好下降，将对A股市场形成阻碍。
四、大宗商品方面
商品指数虽然不能作为先行指标，直接预测股市的涨跌，但是可以判断经济的热度和经济需求的强度，间接反映投资者的风险偏好预期。
受欧美降息影响，通货膨胀受到控制，国外经济开始冷却，近期黄金、石油、铜和工业金属也出现回调走势。
欧元降息，很可能反向推高美元汇率，本周我们也看到了美元出现了明显反弹，全球货币市场汇率都出现了压力。
美国高利率维持更长时间对全世界其他国家经济和股市来说是一个关键风险。
注：所以世界经济未来大概率反映衰退为主，大宗商品和能源价格方向还是看跌。因为如果利率在较长时间内锁定在当前水平或继续加息，社会生产经营会产生极大的资金成本，经济将进入一个更大的风险期，不排除市场大类价格大幅下跌的可能性。
1、国际商品指数
CRB指数本周上涨，物价和商品价格仍然是通胀的最大驱动因素，美国CPI同比上升3.3%，虽然低于预期，但是通胀的风险仍在上行，为了彻底击垮通胀，美联储可能仍需维持相对较高的利率水平。
注：路透CRB商品指数，于1957年推出，以一揽子的商品价格为组成成分（涵盖能源、金属、农产品、畜产品和软性商品等期货合约），反映的是美国大宗物资商品价格的总体波动，正向贡献度最突出的是能源、农产品经济作物、基本金属等板块，为国际商品价格波动的重要参考指标。CRB指数不仅能够较好地反映出生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）的变化，甚至比CPI 和PPI 的指示作用更为超前和敏感，可以看作是通货膨胀的指示器。它与通货膨胀指数在同一个方向波动，同时，与债券收益率也在同一方向上波动。
2、国内商品指数
国内大宗商品指数近半年来，都呈现出震荡偏弱的走势，与CRB指数走势不完全同步，主要原因一方面是美国那边是通胀周期，国内是经济通缩需求不振；另一方面是内部各板块之间商品供需因素导致走势也不一致。
国内商品的走势分为两类，一类是跟随国际价格的有色金属，石油，黄金，这些板块目前在高位有所调整。另一类是与国内需求有关的黑色，比如钢铁，煤炭等板块则价格在下跌。说明经济周期还是外热内冷，内生性需求不足，并不是强需求引发的，大多都是供给影响价格。
（1）生意社创建的大宗商品价格指数（BPI）反映制造业连续变化，6月15日大宗商品价格指数BPI为954点，近2周该指数调头向下。
根据统计局数据，5月制造业PMI回落至49.5，明显低于市场预期，在连续两个月强劲表现后再次跌破50的荣枯线，数据出现波折，影响了BPI的数据走势。
（2）南华商品指数主要反应我国期货市场商品价格走势。负向贡献度以黑色板块为主，正向贡献度以能源板块为主。
从走势来看，3月以来南华商品指数开启一波上行行情，除去制造业底部边际回暖复苏带来的能源需求提升外，原油、天然气、金属价格上涨，也是推动商品指数上涨的重要催化因素。
但是由于PMI回落，原油、天然气、有色金属等板块从5月开始进入调整区间，南华商品指数同步开始回落，6月14日南华商品指数报收2652.38点。
3、工业铜
本周沪铜跌幅2.75%，5月底以来，铜价高位回落，连续4周收跌。
之前我们就说，这轮全球铜价的上涨，主要是期货炒作，纽约铜逼仓上涨导致沪铜的跟随。从美国和国内的需求和库存来看，高企的库存以及疲软的现实需求，沪铜是没有逼仓大幅上涨基础的。
铜是周期之首，最近欧元区降息，加上美国一季度GDP数据下修，美国PMI、物价指数回落等多重因素影响，美联储降息预期升温，多头资金加速获利了结，欧美经济软着陆预期进一步加强，这一轮通货膨胀周期即将结束。
注：工业金属，反映的是企业生产成本变化情况，一轮经济周期的复苏，通常都是以铜价率先反转开始的。金属铜是一种良好的导电材料，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等多个领域。
就像是获得了经济学博士学位的金属，它是所有商品中，反应最灵敏的。相比原油来说，国内目前搞大基建对铜需求量更大，因此更能反映国内的企业成本。
4、原油
布伦特原油本周大涨4.12%，结束3连阴。
主要是有媒体消息，一是OPEC+最新原油减产政策不及预期，二是沙特决定不再与美国续签已有数十年历史的石油美元协议。该协议于今年6月9日到期。
但中长期看，油价仍是下行震荡趋势，因为原油市场在当前的宏观经济背景下，展现出供给减少，需求不确定，价格高位回落是趋势。
【信达能源】考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
5、贵金属
本周伦敦现货黄金上涨1.73%，重新升到2300美元/盎司区间。
金鹏期货分析认为，由于近期金价迭创新高，高位盘整，美国5月新增非农就业数据大幅超出预期，黄金价格出现大幅回调，一度跌破2290美元/盎司关口。
6月7日黄金一度下跌3.7%，为2021年8月以来的最大跌幅。
本周美国公布物价指数低于预期，十年期国债利率收跌，美联储将开启降息周期，黄金的避险属性和抗通胀属性对投资需求形成支撑，导致金价回升。
虽然黄金短期因市场对美联储降息预期的反复波动带来一定的调整风险，美联储若放缓加息步伐或者调降利率，将有利于推动金价上涨。
短期来看，黄金的上涨行情受前一段时间诸如美债危机、地缘风险、央行购金等因素影响，或告一段落，更多是阶段性地作为投资投机者借以炒作的话题。
中长期看，随着全球经济衰退的总体趋势，美元开启降息周期，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得黄金有望具备长期上行或者稳定的动能。
总之，黄金面临震荡加剧，建议观望不配置。
6、金油比
当前金油比29.9倍，处于比较高的风险区间，需密切关注。未来随着金价上升，原油持续回落，金油比处于扩张趋势。
注：金油比是国际上用来观察黄金、原油关系，从而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。全球投资者的避险心态是推动金油比上升的主要诱因，经济稳定时，金油比稳定；动荡时，金油比波动加剧。
金油比多数时间在16-25区间运行，金油比下降，反映经济活动增强，通胀和经济增长上升，经济上行。当金油比数据小于16，说明投资者格外愿意投资原油而非黄金，此时经济一般进入到了明显的扩张阶段。
金油比上升，预示经济下行，超过30，说明投资者因为资金避险愿望强烈，经济进入衰退的概率将会大幅增长。
五、本周主要资产估值
当前主要指数的估值分位或股权风险溢价也表明市场位置处于历年偏低位置，整体向下的空间或较为有限，指数具备一定上行空间，具有较高的性价比，中长期市场机会大于风险，有足够的安全边际。
1、主要指数估值
当前A股整体处于较低位置，大部分指数PE分位都在历史平均水平以下，随着春节后这一波上涨，不少指数分位已脱离历史低位，但是整体分位仍然较低，A股仍然是具备较高投资性价比的资产。
2、万得全A股债风险溢价
本周万得全A股债风险溢价3.75%，过去十年均值为2.34%，当前处于过去十年高位，高于94.42%的时间。说明目前股市性价比较高，此时宜保持攻击仓位。
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