近期看到很多大V提到对冲这个玩意，好像蛮厉害的样子。有些人买了股票，又不想卖，就到股指期货上卖空做个对冲，这样就保护好自己的头寸了。好流弊的样子呀！
实际上，对冲真正的用法是这样的：通过对冲，来降低投机/投资标的的波动率，使其收益率趋于稳定，然后使用杠杆来把收益放大，从而取得更高的收益。在《乱世华尔街》里曾提到一个例子，大意是：两个产品，产品一，长期符合收益率7%，但波动极大，不能直接用杠杆来放大收益（会爆仓），产品二：平均年收益率-3%，但是，和一一起使用能把波动率降到极低，这样两个产品合并使用就是长期年化4%，而且波动极低，就是在熊市也很稳定。这样，我们就可以通过加上10倍，甚至20倍的杠杆来取得几乎暴利的收益了！而且，由于波动极低，一般也不会爆仓（注意一般二字）。这就是全球所有对冲基金使用对冲的基本原理！也许他们的模型要复杂的多的多，但是基本道理就是：通过各种衍生品来对冲，找到一个因子，这个因子相当稳定，通过在这个因子上加杠杆来取得极高的稳定收益！再举个例子，很多大V常提到“配对”交易这个词，实际上就是一种对冲，假设两家银行资产质量没有什么区别，ROE也基本对等，那么他们的估值就应该差不多，或者在一个不大的区间里波动。当波动超出这个区间时，它迟早会重新回到这个区间，逻辑就是，两家银行几乎同质，没有道理价格不一样！这样，当两家银行的估值比超过一个区间，你就可以通过对冲的买入一家，卖出一家来进行配对交易，当其估值比回到正常区间后，你就可以从中赚取一定的差价。本来这个收益很小，因为银行的估值比一般很稳定，但是，如果你加上几倍杠杆，这个收益就非常可观了！这也是对冲基本原理的体现！不过，大家注意“一般”二字！就是说，根据你的模型的对冲逻辑，超常的对冲因子一定会最终落到正常的区间，但是，在极端的状况下，超常因子可以偏离区间很远，偏离时间很久，而这时候你用了杠杆，你不一定能等到超常回归正常的时候就爆仓啦，破产啦！而极端情况，一般出现在流动性退潮的时候！因为，对冲的基本原理实际上说明一点，那就是市场是有效的，或者说是趋于有效的（理性人假设），超常的东西终究会回购正常，但是，在流动性出现问题的时候，超常的时候可能继续超常，从而导致危机出现！（这里就不详述了，建议大家看《乱世华尔街》这本书，里面有更多的例子和详细的解释）
回过来，我们再说说文章一开始的对冲，就是，你的多头头寸，用一个空头的期指头寸来对冲。这种对冲是为了降低风险，又无需减掉你长期看好的股票头寸。但是，你要注意一点，你的股票和指数的走势是不完全一致的，所以，又可能出现这种状况，你的股票跌的多，而指数跌的少（还有其他状况，不一一列举）。怎么办，这就用到了一个叫贝塔系数的东西。β系数也称为贝塔系数（Beta coefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性（这几句来自百度）。这就很简单了，你的对冲数量应该是你的股票数量乘以贝塔系数。至于贝塔系数怎么来的呢？来自于统计学！这就又有一个问题，那就是你的股票在某段时间相对于指数的波动率可能是大于贝塔系数的。怎么办？这就是数学家和金融学家的事情了，总之，大多对冲基金都是通过很复杂的对冲模型来解决类似问题的！回到正题，我说这种对冲的目的只有一个，那就是告诉你，最好别使用这种对冲来保护你的头寸！为什么？因为这种对冲是数学算出来的，数学是死的，但是市场是活的，是有活人组成的。你数学算出的死东西很可能在市场上出现异常！08年金融危机时，雷曼公司的老总自以为雷曼的对冲模型牛，所以没有选择减持头寸，而仅仅是增加对冲，结果是，雷曼确实挺过了一两波冲击，但是最终尾大不掉，破产了！因为这种对冲一旦遇到极端状况，不但不能保护风险，还放大风险！这种对冲是极端依赖流动性的，一旦流动性出现问题，而你的杠杆又太高，那就是灭顶之灾！！
还有，在期货上常有一种“锁仓”的说法，就是买入一单，卖出一单，不平仓，但是实际持有的头寸为零。你需要开多仓的时候，平掉空单，需要开空仓的时候。平掉多单。看起来不错。但是，我看过不少高手说，不要锁仓！遇到该止损的情况就利利索索的平仓止损，不要搞什么锁仓！虽然在客观上你好像是已经平仓了，但是对于你的心理而言，锁仓代表了你的上次交易并没有完，你的一次亏损的交易还在继续，当你重新开仓时，你上次的交易还在影响你的心理，而这是可能导致灾难性结果的！
结论：对于一般投资者而言，不要轻易玩对冲这种复杂的东西，当你需要减仓或者平仓时，最好了解掉这笔交易，重头再来，而不要搞个对冲来降低风险。记住，你对冲了，说明你的这次交易还没完！而对于一次糟糕的交易，最好的办法就是了解掉它，重头开始！当然，如果你是机构交易者或者有很强的系统开发能力，那你可以去搞一些复杂的模型来做对冲。在当然，你说你就要用这种对冲，那我也没话可说。我只能说，没弄清一个东西前，别轻易的玩，小心烫手！@今日话题