$中航军A(SZ150221)$ 收盘1.094，约定利率7.5%，当前隐含收益率6.89%。和$证券A(SZ150171)$ 比隐含收益率42个基点，也就是说要达到证券A的收益水平，中航军A的价格在1.159或者说要从目前价格上涨6%，有很多人认为中航军A价格低估。
      也有人认为中航军A价格高估，因为有下折保护条款。在目前条件下，一次下折带给中航军A6.6%的损失，带给证券A12.5%的收益。假设平均5年下折一次，那么中航军A真实收益率应为6.89%-1.2%=6.69%。证券A真实收益率应为6.47%+2.4%=8.87%。
      分歧点在于对下折收益的定量计算上，下折的价值大小与下折点的距离有关，离下折点越近价值越大，但却不是线性的对应关系。眼下基金初创，下折点远在天边，下折的价值几乎为零，以隐含收益率来定价是完全正常的做法。但对长线投资者而言，面对必然的下折，只不过是采用线性摊销还是比例摊销的区别，结果并无不同。
      $中航军A(SZ150221)$ 的定价分歧，其实就是短线投资和长线投资的分歧。