富凯摘要：对外收购乐天的店几乎都是惨淡经营，山东境内被同业远远超越，利群股份战略有待调整。
作者|欧文，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
4月21日，利群转债正式挂牌交易。次日，利群股份实控人及其一致行动人便通知公司完成了减持近半数持有的转债操作，其中三位实控人更是全部清仓减持。富凯财经注意到，募集资金总额为18亿元的利群转债在上市首日的成交额高达20亿元。
从理论上讲，如果通过老股东优先配售所得的可转债，属于股东持股的衍生物。股东通过发行并认购后再减持的方式实际上降低了自己的理论持股比例，并获得大量的现金，难免会遭受变相减持的质疑。
实控人短炒可转债
公告显示，利群股份实控人徐恭藻、赵钦霞、徐瑞泽及其一致行动人利群集团、钧泰投资、利群投资共计配售利群转债402万张，占发行总量的22.31%。
就在利群转债挂牌次日，公司便收到上述6位股东通知，截止4月22日，公司实际控制人及其一致行动人通过上海证券交易所交易系统累计减持利群转债180万张，占发行总量的10%。
具体来看，除利群集团未减持外，其余5位累计减持180万张，占发行总量的10%。其中，钧泰投资减持46万张，现持有利群转债59.6万张，占发行总量的3.31%。而利群投资及徐恭藻、赵钦霞、徐瑞泽均为清仓减持。减持后，实控人及其一致行动人持有公司可转债占总发行量的12.31%。
有分析称，大股东通过可转债交易，一方面可以获得价差收入，同时发债所得资金进行在投资获得利润分红，可谓一举两得。不过这种疑似变相减持对于中小投资者却并不公平。
募资暂用于购买理财和补充流动性
3月29日晚，利群公司公告称，审议通过了《关于公开发行可转换公司债券方案的议案》，拟发行可转债募集资金总额为18亿元，发行数量为180万手，发行期限为2020年4月1日至2026年3月31日。截至4月10日，可转债募资专户余额为17.93亿元。
据上市公告书，利群股份此次可转换公司债券募集资金主要将投资于“利群百货集团总部及商业广场项目”、“利群广场项目”、“蓬莱利群商业综合体项目”和“利群智能供应链及粮食产业园二期项目”，巩固公司供应链优势。
不过在募资完成后，利群股份随即发布两份公告，一份为《关于使用部分闲置可转换公司债券募集资金暂时补充流动资金的公告》，一份为《关于使用部分闲置可转换公司债券募集资金购买理财产品的公告》。
公告显示，4月13日公司召开董事会审议通过，拟使用额度不超过8亿元的闲置募集资金择机、分阶段购买安全性高、流动性好、保本型约定的银行等金融机构理财产品或结构性存款，拟使用9.5亿元闲置可转换公司债券募集资金暂时补充流动资金，使用期限自公司第八届董事会第八次会议审议通过之日起不超过12个月。
对于这两项资金安排，保荐机构中信证券称，没有变相改变募集资金用途，不影响募集资金投资计划的正常进行。
实际上，利群股份自2016年便开始进行“类购物中心”商业综合体的建设和所有门店的升级转型，而此次募资的项目均系“类购物中心”项目。对于大量募集资金暂不用于项目，利群股份表示，不影响募集资金投资项目的进度。
“青岛霸主”大幅缩水
利群股份扎根青岛，辐射山东。自2018年收购乐天华东区超市后，加速跨区扩张。根据业绩快报，2019年公司公司实现营业总收入125.37亿元，较上年同期增长9.84%；营业利润4.08亿元，较上年同期增长14.30%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，较上年同期增长37.45%。
看似不错的业绩放到更长的周期和同行相比来看，便不那么“耀眼”。看看同属山东的家家悦，在2019年实现营收152.64 亿元，同比增长19.90%；实现归母净利润4.58 亿元，同比增长6.43%。
要知道在两家公司刚上市的2017年，利群股份净利润为3.95亿元，家家悦仅为3.11亿元。
此外，利群股份在资本市场的表现也不尽人如意。刚上市时，公司市值为100亿元，后曾一度增至近200亿元，不过巅峰过后，利群股份便一路下滑，目前仅剩53.44亿元。而其股价也从最高20元跌至6.21元，缩水近7成。
近年来，受电商强劲增长的影响，很多老牌零售企业受到很大冲击。为了维持收入，这些企业不得不加大销售推广等费用支出。利群股份便是较为典型的代表之一。与此同时公司还收购乐天的72家门店和15处房产，企图走出山东打开华东市场。然而据公告显示，公司不仅为扩张及经营背负了高额债务，而收购的乐天在2019年仍处于亏损状态。
虽然现在还不能断然给出利群股份省外扩张成败的结论，但显然从可转债募资项目看，公司或许更看重的还是山东大本营。
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